Курс валютной пары Euro vs Swiss Franc (EURCHF)

С фундаментальной точки зрения франк по-прежнему выигрывает от значительно более низкого уровня инфляции по сравнению с еврозоной, в то время как текущая разница в процентных ставках дает лишь незначительные преимущества в пользу евро. Однако в ближайшие месяцы инфляционный дифференциал должен постепенно сокращаться, что должно принести евро хотя бы временную выгоду.

Мы прогнозируем небольшое укрепление евро по отношению к швейцарскому франку в ближайшие месяцы.

В случае эскалации геополитических кризисов франк может продолжить сильное укрепление по отношению к евро в любой момент.

EUR/CHF - дек.23 0,97 мар.24 0,97 июн.24 0,98 сен.24 0,98

Нисходящий тренд EUR/CHF застопорился после достижения наших целевых прогнозных уровней вблизи 0,9515. Пара с конца июля движется в рамках боковой консолидации и находится вблизи 50-DMA. Не исключен краткосрочный рост, однако мартовский минимум вблизи 0,9700 может остаться важным препятствием.

Если пара не сможет отстоять 0,9515, то ожидается возобновление фазы снижения. Следующие потенциальные уровни поддержки расположены на 0,9455 и минимуме 2022 года 0,9410.

Швейцарский франк должен быть в выигрыше благодаря уже достигнутому в Швейцарии прогрессу в области дезинфляции. Тем не менее мы прогнозируем ослабление швейцарского франка. Это объясняется тем, что в отношении франка имеет значение еще один аспект. Из-за интервенций ШНБ текущий курс швейцарского франка, скорее всего, будет смещен в сторону укрепления франка.

Если инфляция в Швейцарии, как мы ожидаем и как, вероятно, ожидает ШНБ, вернется в целевую область на устойчивой основе, то принятие более высоких уровней EUR/CHF среди членов ШНБ должна снова возрасти, а спекулятивные искажения снова уменьшатся. Мы полагаем, что на данный момент этот эффект будет преобладать.

В условиях, когда инфляция находится ниже целевого порога в 2%, а прогнозы указывают на то, что CPI останется значительно ниже целевого уровня до 2024 г., предполагается, что ШНБ будет все более сдержанно относиться к продлению поддержки слишком сильного CHF.

Мы полагаем, что ШНБ будет по-прежнему сдержанно относиться к дальнейшему ужесточению политики, начиная с текущего уровня 1.75%, отчасти из-за ослабления макроэкономических показателей и сохраняющихся проблем с недвижимостью.

Макроэкономические факторы, а также инертность политики и откат в сторону валютной поддержки ШНБ указывают на то, что рост курса швейцарского франка будет постепенно сходить на нет.

EUR/CHF:  на 0.97 в 4 квартале 2023 года и на 0.98 в 1 квартале 2024 года.

Кросса EUR/CHF дрейфует в направлении прогноза 0.9515, который может стать промежуточной поддержкой. Не исключен первоначальный отскок, однако для подтверждения значимого восходящего движения необходимо преодолеть достигнутый ранее на этой неделе максимум в районе 0.9600.

Неспособность удержать 0.9515 может продлить движение вниз к 0.9455 и, возможно, даже к прошлогоднему минимуму на 0.9400.

Мы по-прежнему ожидаем, что на сентябрьском заседании ШНБ повысит учетную ставку еще на 25 б.п., доведя ее до 2,00%. Однако мы подчеркиваем, что рассматриваем это скорее как вопрос тонкой настройки денежно-кредитной политики и не считаем сентябрьское заседание основополагающим для бычьего взгляда на CHF. Кроме того, мы по-прежнему ожидаем, что валютные интервенции ШНБ будут сдерживать рост курса EUR/CHF в ближайшей перспективе.

Мы прогнозируем устойчивое снижение курса EUR/CHF на фоне фундаментальных факторов и сохраняющихся жестких финансовых условий. Мы понижаем наш прогноз в свете снижения пары, таргетируя его на уровне 0,94 в течение 6-12 месяцев (с 0,95).

Если ШНБ решит полностью прекратить интервенции, мы видим потенциал роста EUR/CHF в ближайшей перспективе.

На прошлой неделе швейцарский франк сменил курс и несколько сдал позиции, достигнутые в начале июля по отношению к доллару США. Спреды доходности расширились в пользу доллара и евро. В отличие от 2011 года, франк не воспользовался снижением рейтинга США с AAA до AA+ агентством Fitch.

Что касается данных, то инфляция в Швейцарии оказалась неожиданно низкой и вызвала спекуляци на тему завершения цикла ужесточения ШНБ. Отсутствие дальнейшего повышения ставок в сентябре и прогнозы по поводу удержания политик ФРС и ЕЦБ на более высоком уровне и на более долгий срок, даже без дальнейшего повышения ставок, могут вызвать отскок USD/CHF и EUR/CHF при условии, акции и кредиты сохранят динамику.

Сезонность для EUR/CHF в августе носит неоднозначный характер, но остается бычьей для USD/CHF.

Кросс EUR/CHF упал до прогнозируемого уровня 0.9515, что привело к первоначальному отскоку. Не исключен возврат к майским/июньским низам вблизи 0,9680/0.9700.

Дневной MACD все еще находится на отрицательной территории, что свидетельствует об отсутствии устойчивого восходящего импульса.

Многолетняя линия тренда вблизи 0.9770, как ожидается, станет важным сопротивлением.

Если кросс не сможет отстоять минимум прошлой недели на 0.9550, может возникнуть риск углубления нисходящего тренда.

Резкие движения пары EUR/CHF в последние дни свидетельствуют о том, что ШНБ пытается предотвратить снижение курса франка с помощью интервенций, что указывает на сохранение ограничительного подхода со стороны ШНБ. Это означает, что пара EUR/CHF пока должна продолжать торговаться на уровнях около 0,96.

Если ценовое давление в Швейцарии продолжит ослабевать, как мы предполагаем, то в среднесрочной перспективе ШНБ может согласиться на умеренное снижение курса швейцарского франка, поскольку сильный франк оказывает давление на экономику. Как только инфляция достигнет уровня ценовой стабильности на устойчивой основе, нет особого смысла удерживать валюту на (искусственно) высоких уровнях.

Ожидается, что на сентябрьском заседании Швейцарский национальный банк (ШНБ) сохранит "ястребиную" позицию и повысит ставку на 25 базисных пунктов. ШНБ также продолжает направлять номинальный курс швейцарского франка на повышение.

Учитывая, что курс USD/CHF сейчас растет, ШНБ может потребоваться  чтобы рост торгово-взвешенного курса швейцарского франка происходил через курс EUR/CHF. Это может означать, что отметка 0,9650 теперь является вершиной нового - и более низкого - диапазона 0,9500-0,9650.

Сегодняшние данные по инфляции за июль, вероятно, сыграют решающую роль в определении того, насколько очевидным будет продолжение цикла повышения ставок. Чем слабее окажется инфляция, тем больше вероятность того, что рынок сделает ставку на пересмотр инфляции в сторону понижения и, соответственно, на неизменность уровня процентных ставок на данный момент, учитывая ослабленную экономическую конъюнктуру.

Если франк слишком сильно просядет на фоне переоценки перспектив процентных ставок в Швейцарии, то фактическая интервенция ШНБ либо ее угроза, скорее всего, быстро затормозит снижение курса.

Поскольку устойчивое возвращение к целевому уровню инфляции является неопределенным - по крайней мере, до сентября - EUR/CHF, таким образом, скорее всего, будет испытывать трудности на пути в северном направлении.

Угроза интервенций означает, что риск потерь по длинным позициям в CHF очень ограничен ("пут ШНБ"). Подобная ситуация может легко превратиться в центр, в котором могут скапливаться большие объемы спекулятивного спроса.

Нет никаких оснований полагать, что укрепление CHF связано с долларом США. Иногда франк укрепляется даже при росте курса доллара, а иногда - при его ослаблении.

Выражение "это обусловлено парой USD/CHF" подразумевает наличие причинно-следственной связи, причем в качестве причины выступает доллар США. Такая точка зрения не подтверждается реальностью.

Опубликованные в понедельник данные Швейцарского национального банка (ШНБ) по депозитам до востребования свидетельствуют о том, что на прошлой неделе ШНБ все еще продавал валютные резервы, чтобы укрепить торгово-взвешенный курс швейцарского франка для борьбы с инфляцией.

Похоже, что регулятору нравится полностью контролировать эту валютную пару, и хотя направлением ее движения может стать отметка 0,9500 или даже минимум сентября прошлого года вблизи 0,9415, ожидается, что такое движение будет очень плавным и постепенным.

Ястребиные комментарии главы ШНБ Джордана и текущий уровень инфляции позволяют предположить, что ШНБ не завершит цикл повышения ставок и не допустит значительного ослабления курса швейцарского франка.

На сентябрьском заседании ШНБ повысит учетную ставку еще на 25 б.п., в результате чего она составит 2,00%. Ожидается, что этот шаг будет способствовать понижательному тренду в паре EUR/CHF. Однако если ШНБ решит полностью отказаться от интервенций, то в ближайшей перспективе возможно повышение курса пары EUR/CHF.

Мы предполагаем, что дело не в том, что другие участники рынка внезапно сочли франк более привлекательным, а в том, что они ожидают, что в ситуации замешан ШНБ. Из-за этого трудно по-настоящему доверять швейцарскому франку. Потому что никто не сможет сказать, где бы он торговался, если бы не ШНБ.

Что это означает для валютного рынка: все задаются вопросом, что все остальные могут думать прямо сейчас. Вмешательство в такой сложный, часто нестабильный процесс в лице Центробанка также может означать: участникам рынка становится трудно поверить в то, что другим участникам рынка нравится франк, даже если это так. И если все так думают, то в конце концов CHF никому не понравится. Не вопреки, а благодаря вмешательству СНБ.

На этой неделе пара EUR/CHF находится под сильным давлением продаж, опустившись ниже уровня 0,97 и протестировав таким образом область поддержки, сохраняющуюся с октября прошлого года.

Пара отвязалась от EUR/USD и собственного дифференциала ставок, и с начала года лучшим драйвером, объясняющим рост курса CHF, является сокращение объема депозитов до востребования в швейцарских банках. Общий уровень депозитов до востребования в ШНБ может быть изменен только с помощью операций денежно-кредитной политики или путем обмена на наличные, и в июне валютные резервы вновь сократились.

До тех пор пока ШНБ будет вынужден продавать иностранные активы, франк, вероятно, будет испытывать на себе бычье давление.

Уже несколько месяцев данные по ценам в Швейцарии движутся в правильном направлении, как это было и в июне. Означает ли это, что тема инфляции в Швейцарии исчерпана? Конечно, пока еще слишком рано для этого, поскольку, как часто повторял ШНБ, существует риск возникновения эффектов второго круга. Заработная плата может вырасти еще больше, что снова подстегнет инфляцию.

Сам ШНБ ожидает лишь краткосрочного снижения темпов инфляции. Согласно прогнозам ШНБ, в следующем году инфляция потребительских цен снова будет выше целевого коридора.

В связи с этим ШНБ, вероятно, будет оставаться бдительным, и сохранение "ястребиного" подхода представляется вероятным. В этом контексте ЦБ по-прежнему будет отдавать предпочтение сильному франку. Поэтому пока еще слишком рано говорить о повышении курса EUR/CHF.