Курс валютной пары US Dollar vs Brazilian Real (USDBRL)

В настоящее время внешний сценарий остается сложным для бразильского реала, что связано с адаптацией рынка к курсу ФРС на "высокие ставки в течение более длительного времени", ростом доходности по американским облигациям и сильным долларом США. Однако постепенное, но осторожное смягчение денежно-кредитной политики центрального банка, которое может подразумевать меньшее количество снижений ставок, чем предполагалось ранее, а также устойчивый рост ВВП, улучшение внешних дисбалансов и значительный приток капитала должны оказать поддержку национальной валюте, когда внешние условия стабилизируются и аппетит к риску вырастет.

Кроме того, более низкая премия за риск, обусловленная снижением фискальной неопределенности, и конструктивные технические факторы, такие как нейтральная оценка или недооценка валюты, высокая активность в сегменте торгов carry, благоприятные условия внешней торговли и чистое длинное позиционирование по USD , также должны поддержать BRL.

Мы ожидаем, что в ближайший месяц пара USD/BRL будет торговаться в диапазоне 4,70-5,00.

Решение ЦБ по процентным ставкам, безусловно, является одним из самых неинтересных событий на этой неделе. ЦБ не оставил сомнений в том, что в настоящее время он находится в цикле снижения ставок, и снижение ставки на 50 б.п. рассматривается как предрешенное событие. Решение ФРС по ставке и его влияние на доллар, вероятно, будет более важным событием для перспектив USD/BRL.

BRL выигрывает от высокого доверия к ЦБ Бразилии, которое он завоевал благодаря раннему и решительному повышению ставок, даже в условиях сопротивления правительства. На наш взгляд, в ближайшее время это доверие вряд ли будет подорвано, поэтому мы ожидаем осторожного смягчения. Таким образом, мы считаем, что BRL по праву входит в число валют-лидеров этого года.

Рынки закладывают в цены снижение ставки ЦБ Бразилии чуть более чем на 50 б.п. на каждом из трех заседаний регулятора в этом году (включая сегодняшнее заседание). Здесь может возникнуть легкое разочарование, если ЦБ будет твердо придерживаться сценария снижения ставок на 50 б.п. в обозримом будущем.

Тем не менее, высокие темпы экономического роста в Бразилии, устойчивый спрос на валюту в рамках спекулятивных торгов carry и положительные реальные ставки создают хорошую поддержку для валюты.

Если сегодня ФРС не выступит с "ястребиными" заявлениями, то спрос в сегменте carry trade будет доминировать и приведет к снижению курса USD/BRL до области 4,80.

Возвращение инфляции в целевой диапазон центрального банка и рост реальных ставок расчистили путь для снижения ставки Selic до 12.75%.

Руководящие принципы в отношении дальнейшего смягчения политики, вероятно, останутся неизменными на следующих двух заседаниях, что означает, что ставки завершат год на уровне 11.75%.

Темпы инфляции будут определять скорость дальнейшего смягчения политики в 2024 году, но, исходя из текущих условий, мы полагаем, что к концу следующего года ставка может снизиться до 8.75%. Такое ослабление положительной динамики должно стать тормозом для роста курса BRL.

С тактической точки зрения возврат к минимуму конца июля на 4.70 приостановлен до тех пор, пока курс реала не преодолеет 4.84.

Пара USD/BRL отстояла нижнюю границу многомесячного канала в районе 4,69, что привело к фазе отскока. Интересно, что до сих пор  пара не смогла вернуться в предыдущий диапазон. Верхняя полоса этого канала вблизи 5,01/5,04, которая также является 200-DMA, представляет собой важную зону сопротивления.

Если паре не удастся отстоять недавний разворотный минимум 4.84, то не исключен еще один виток нисходящего тренда в направлении 4.69 и минимума 2022 года 4.61/4.59.

Рост BRL и других валют развивающихся стран начинает сходить на нет по мере того, как местные центральные банки начинают цикл смягчения, а мировые процентные ставки остаются в режиме ограничения. Переоценка рынком предстоящих сокращений ФРС может еще больше подорвать выгоды от торговли валютами.

Мы считаем, что к концу 2023 года курс USDBRL будет торговаться на 5.05, а к концу 2024 года к 5.15.

IGP-DI ускоряется, а период дефляции заканчивается. Общая инфляция IGP-DI в августе выросла на 0.05% м/м, что ниже наших и рыночных прогнозов (рынок: 0.13%; Rabobank: 0.19%). Инфляция производителей вновь выросла после семи месяцев. Компонент инфляции производителей (IPA) вырос на 0.10% м/м (с -0.61% м/м в июле). Впервые за год показатель IGP-DI оказался положительным.

Сегодняшние данные по инфляции могут стать индикатором, показывающим, удалось ли ЦБ Бразилии избежать "голубиной" интерпретации своего последнего решения по ставке.

С учетом того, что впервые за последние 12 месяцев ожидается рост инфляции в годовом исчислении, даже сюрприз в сторону более низкого значения, на наш взгляд, не должен подогревать ожидания снижения ставки. Напротив, будущий цикл снижения ставок, скорее всего, уже заложен в реал, поэтому мы ожидаем, что пара USD/BRL в дальнейшем останется на текущих уровнях чуть ниже 5,00.

В среду ЦБ начал цикл снижения процентных ставок с более значительного, чем ожидалось, снижения базовой ставки на 50 б.п. до 13,25. Более значительный шаг усиливает наши опасения, что ЦБ может действовать более "голубино", особенно с учетом того, что на горизонте маячит еще одно снижение ставки на 50 б.п. Однако эти опасения будут более актуальны в будущем.

В настоящее время инфляционная траектория соответствует достижению целевого уровня на устойчивой основе в 2025 году, что может оправдать такое более быстрое снижение ставок, учитывая все еще ограничительный уровень (реальной) процентной ставки, который, таким образом, не должен оказывать чрезмерного давления на BRL. Однако крайне важно увидеть, как ЦБ отреагирует на изменение инфляционной обстановки. Мы полагаем, что в будущем денежно-кредитная политика будет менее благоприятной для реального курса, чем в последнее время.

Пара USD/BRL пробила нижнюю границу многомесячного диапазона вблизи отметки 5,01, что привело к устойчивому снижению. Недавно цена протестировала нижнюю полосу нисходящего канала на уровне 4,69.

В настоящее время происходит начальный отскок, и не исключен возврат цены к 50-DMA вблизи 4,86. Нижняя граница предыдущей зоны консолидации на уровне 4,95/5,01 является важной зоной сопротивления в ближайшей перспективе. Неспособность ее преодолеть может привести к продолжению нисходящего тренда.

Ниже 4,69 следующая потенциальная поддержка находится на прошлогоднем минимуме в области 4,61/4,59.

Единственный вопрос, который, похоже, волнует рынок, - начнет ли ЦБ цикл со снижения ставок на 25 или 50 б.п.

Рынок процентных ставок уже заложил в цены около 500 б.п. смягчения в течение следующего года - так что, возможно, снижение ставок не будет слишком сильным, но мы считаем, что бразильскому реалу, возможно, не придется падать слишком много. В конце концов, реальные процентные ставки остаются на положительной территории, а недавнее повышение суверенного рейтинга и снижение волатильности позволяют предположить, что бразильский реал будет и впредь привлекать потоки carry trade.

Пара USD/BRL пробила нижнюю границу консолидации, сформировавшейся в июле-марте прошлого года и приведшей к устойчивому нисходящему тренду. Недавно она достигла нисходящего уровня 4,75. Это промежуточная поддержка.

Вероятен первоначальный отскок. Однако будет интересно посмотреть, сможет ли пара отвоевать нижнюю границу предыдущего диапазона в районе 5,01. Неудача может привести к продолжению снижения.

Прорыв ниже 4,75 может привести к продолжению фазы нисходящего тренда в направлении следующих потенциальных целей на 4,69 и минимумах апреля 2022 года 4,61/4,59.

Ястребиная риторика ФРС, ЕЦБ и Банка Англии в сочетании с опасениями по поводу роста в Китае ударили по валютам развивающихся стран.

На внутреннем рынке усиление признаков того, что Центральный банк начнет смягчать монетарную политику в августе, усилило наши ожидания того, что процентная разница продолжит сокращаться и снизит привлекательность длинных сделок с BRL. Кроме того, мы ожидаем, что правительство столкнется с трудностями в увеличении доходов для достижения фискальных целей, что ухудшит фискальный баланс и вызовет переоценку первоначальной положительной реакции рынка на вероятное утверждение новой фискальной структуры в июле.

Мы ожидаем ослабления BRL в конце года, что приведет к росту курса USD/BRL до 5.20.

Начальный отскок приобретает форму, и не исключен возврат к 50-DMA вблизи 4,90/4,93.

Будет интересно посмотреть, сможет ли пара закрепиться выше нижней границы предыдущего диапазона в районе 5,01; неудача может привести к продолжению снижения.

Ниже 4,75 следующие потенциальные цели расположены на 4,69 и минимумах апреля 2022 года 4,61/4,59.

BRL и другие европейские валюты все еще получают выгоду от местных внутренних ставок, удерживаемых на ограничительной территории, и от высокого спрэда по сравнению с мировыми процентными ставками. Однако рыночная переоценка снижения ставок ФРС в этом году может свести на нет достижения BRL.

На данный момент ожидания рынка в отношении разворота цикла ужесточения в США и более благосклонный взгляд на бюджетную систему по-прежнему способствуют росту курса BRL.

Поскольку в краткосрочной перспективе преобладают факторы повышения курса, мы видим, что курс доллара США к BRL будет составлять 5,05 к концу 2023 года и 5,15 к концу 2024 года.