Курс валютной пары Euro vs Norwegian Krone (EURNOK)

Наша команда экономистов считает, что ФРС в 2024 г. будет настроена "голубино", что предполагает резкое снижение ставок в мире и говорит в пользу снижения ставок ЦБ Норвегии. Однако NOK может столкнуться с дополнительными проблемами до того, как данные из США развернутся (также учитывая высокий объем покупок валюты), и ЦБ Норвегии может увидеть преимущества в сохранении "ястребиной" позиции дольше, чем ФРС, чтобы способствовать стабильному восстановлению NOK после повышения ставки в декабре этого года.

Нашим базовым сценарием остается снижение курса EUR/NOK ниже 11,00 до конца 2024 года.

Мы сохраняем негативный прогноз по NOK.

В ближайшей перспективе мы не исключаем дальнейшего укрепления NOK, однако подчеркиваем, что считаем такое укрепление временным и по-прежнему предполагаем, что в ближайшие 6 месяцев пара EUR/NOK пробьет отметку 12,00.

Мы по-прежнему считаем, что NOK фундаментально недооценена, но не видим повода для разворота в ближайшие 12 месяцев, так как глобальные "встречные ветры" для валюты, похоже, вернутся.

Прогноз: 11,70 (1М),  11,90 (3М),  12,10 (6М),  12,10 (12М)

В прошлом месяце пара EUR/NOK успешно отстояла 200-дневную скользящую среднюю (DMA) и впоследствии прорвалась выше верхней границы диапазона с августа. Это привело к продолжению отскока.

Пара постепенно поднимается к пику, достигнутому в мае в районе 12,10. Этот уровень может стать временным сопротивлением. Если пара не сможет отвоевать 12,10, то вероятен краткосрочный откат.

11,82, 23,6% коррекция от октября, является первой поддержкой в ближайшей перспективе.

Общая инфляция ускорилась с 3,3% до 4,0%, больше, чем ожидал рынок. Базовая инфляция также увеличилась с 5,7% до 6,0%. Помимо высокой инфляции, недавнее ослабление NOK стало довольно ястребиным сигналом в преддверии заседания Банка Норвегии  14 декабря.

Кратковременные скачки выше 12,00 в паре EUR/NOK представляют собой ощутимый риск перед заседанием ЦБ, учитывая также недавнее ускорение ежедневных покупок валюты ЦБ.

После того как данные по инфляции за сентябрь разочаровали, оказавшись ниже прогнозов, рынок скорректировал свои ожидания по ставке на декабрь в сторону понижения. Если данные за октябрь также окажутся ниже прогнозов, то рынок еще больше снизит свои ожидания, и EUR/NOK может окончательно пробить отметку 12.

Слабые данные, вероятно, обеспечат дальнейшие проблемы для кроны. Для того чтобы рынок изменил свое мнение, ценовые данные должны преподнести значительный сюрприз в сторону повышения.

Вполне вероятно, что на этой неделе курс EUR/NOK поднимется выше 12,00 и будет двигаться в боковике до конца года.

Если Банк Норвегии повысит ставку в декабре, то в краткосрочной перспективе EUR/NOK вряд ли опустится ниже 11.50.

В следующем году рост цен на энергоносители в связи с ростом активности в Китае, сокращение объема продаж NOK со стороны ЦБ Норвегии с 1.4 млрд. NOK/день до примерно 700 млн. NOK/день и снижение процентных ставок за рубежом должны помочь NOK. Именно поэтому мы ожидаем EUR/NOK на 11.50 летом следующего года и 11.00 к концу 2024 года.

Жесткая посадка в крупных экономиках, возобновление инфляционного давления за рубежом и/или новые геополитические вызовы являются основными рисками для нашей точки зрения.

Если сегодня Банк Норвегии  сохранит свою ограничительную формулировку, то это, вероятно, еще немного подогреет ожидания повышения ставки в декабре, что окажет поддержку кроне. Однако при этом будет иметь значение, как будут выглядеть данные по инфляции за октябрь и ноябрь (публикуются 10 ноября и 11 декабря).

Если сегодняшнее заявление, вопреки ожиданиям, будет звучать более осторожно в отношении декабря, то это, скорее всего, станет "ударом по лицу" для NOK и может привести к тому, что курс EUR/NOK вновь вернется к отметке 11,90.

Для того чтобы курс норвежской кроны рос, вероятно, необходимо, чтобы текущая ситуация со ставками изменилась. Равновесный сценарий, при котором инфляция и ставки снижаются, а экономическая активность остается высокой, был бы наилучшим результатом для NOK. Однако потребуется время, прежде чем инфляционное давление снизится настолько, что центральные банки начнут снижать ставки.

Таким образом, NOK, вероятно, будет оставаться слабой в течение некоторого времени и по-прежнему уязвимой к глобальным изменениям. Нет никаких гарантий, что мировая экономика выйдет из кризиса невредимой.

Мы сохраняем наш взгляд на курс EUR/NOK в районе 11.50 до конца года и до лета следующего года, но ожидаем больших колебаний вокруг этого уровня.

Банк Норвегии, повышавший ставки уже 13 раз, по-прежнему склоняется к тому, что до конца года повысить их еще на 25 б.п. Если не произойдет существенного и неожиданного отката в данных, мы ожидаем, что к концу года ставки достигнут конечного уровня в 4.50%.

Сочетание дополнительного ужесточения, устойчивости цен на энергоносители, поддержки и без того завышенного профицита счета текущих операций, а также сохраняющейся напряженности на рынке труда указывает на то, что в начале 2024 года EUR/NOK будет торговаться значительно ниже экстремальных значений июля-августа.

EUR/NOK: на 11.25 в 4 кв. 2023 г.; на 10.76 в 1 кв. 2024 г.

В декабре ЦБ Норвегии собирается провести очередное повышение ставки. Оно должно стать последним, но, если NOK обесценится, Банк может легко добавить дополнительное ужесточение: внутренняя экономическая картина не вызывает опасений.

Распродажа облигаций на мировом рынке негативна для NOK, и хотя ужесточение денежно-кредитной политики помогло облегчить боль, недавняя коррекция цен на нефть оставила крону без опоры.

Кроме того, ежедневные продажи валюты будут оставаться высокими до конца года, и понижательные риски для NOK останутся ощутимыми, пока какой-либо разворот в американских данных не поддержит проциклические валюты.

Сегодняшнее сообщение о незначительном увеличении объема продаж NOK от имени правительства вряд ли станет решающим фактором для NOK в краткосрочной перспективе.

Основным риском для NOK остается коррекция на фондовом рынке, которая может перекинуться на товарные рынки.

Мы по-прежнему считаем, что к концу года EUR/NOK будет находиться на 11.50, однако в ближайшие дни и недели у кросса еще есть возможности для падения.

Сегодня Банк Норвегии провел хорошо проработанную процедуру повышения ставки на 25 б.п., но удивил рынки, сообщив, что ставки, скорее всего, будут еще раз повышены до 4.50% в декабре и останутся на этом уровне до 2024 года.

Как только история США и доллар пойдут на спад, NOK должна оказаться в авангарде ралли проциклических валют, и сегодняшнее "ястребиное" повышение ставок Банком Норвегии подтверждает это мнение.

Пока, однако, 11.50 является точкой притяжения, и только изменение внешних условий может вывести NOK из оцепенения низкой волатильности.