Котировки и курсы для драгоценных металлов Gold vs US Dollar (XAUUSD)

Более высокая, чем ожидалось, базовая инфляция в январе снизила перспективы скорого и глубокого снижения ставки ФРС. В начале января рынок прогнозировал снижение ставки на 150 б.п., начиная с марта, однако эти ожидания были отложены до июня и снижены до 70-80 б.п. Подтверждение сроков и интенсивности снижения ставок должно определять цены на золото.

Центральные банки купили 30 тонн золота в декабре, увеличив официальные закупки до 1 037 тонн в 2023 году.

Спотовая премия золота в Китае и Индии свидетельствует о высоком физическом спросе.

Золото смогло вырвать небольшой недельный куш, несмотря на то, что представители ЦБ по-прежнему придерживаются ястребиной позиции.

Представители Федеральной резервной системы предупредили, что необходимо набраться терпения, прежде чем начать снижать ставки. Это привело к тому, что инвесторы стали сбрасывать акции крупнейшего в мире биржевого фонда, обеспеченного золотом (ETF). Тем не менее, спрос на "убежища" по-прежнему поддерживается геополитическими рисками на Украине и Ближнем Востоке.

Тот факт, что Федеральная резервная система США, вероятно, не будет снижать процентные ставки до конца года, был быстро отброшен в сторону: в конце концов, отложено - не значит отменено.

Тем не менее, наш новый прогнозпредполагает, что экономика США избежит рецессии, а ФРС будет снижать процентные ставки позже и менее резко, и это, вероятно, отразится на цене золота.

Рост цен на золото, которого мы ожидаем, будет отложенным и менее выраженным, чем предполагалось ранее. Поэтому мы понижаем наш прогноз по XAU/USD на конец года на $50 до $2100.

Инвесторы начали покупать золото на ожиданиях начала цикла снижения ставок ФРС, что должно привести к росту цен на золото, учитывая, что снижение ставок исторически положительно для беспроцентных золотых слитков. Тем не менее, трейдеры, торгующие свопами, по-прежнему закладывают в цены мало шансов на то, что ФРС снизит стоимость заимствований до июня, после того как последние данные подтвердили исключительность экономики США.

Мы по-прежнему считаем, что краткосрочные движения будут привязаны к данным, потенциально влияющим на принятие решений ФРС, а снижение цены будет ограничено сильной поддержкой со стороны двух других благоприятных для золота каналов (спрос со стороны центральных банков и роль слитков как геополитического хеджа последней инстанции).

Недавняя консолидация цен на золото, вероятно, продлится до конца первого квартала. Однако мы ожидаем, что к концу года цена вырастет к отметке 2 200 долларов.

Предстоящие выборы и перспективное снижение ставок окажут поддержку инвестициям в золото.

Похоже, что снижение процентных ставок в этом году все еще вероятно, хотя и в несколько более поздние сроки. Это подтверждается заявлениями членов FOMC. В последнее время они лишь ставили под сомнение то, что рынок рано определил время разворота процентных ставок, но не снижение ставок как таковое.

Тем не менее, дальнейший потенциал роста золота, скорее всего, останется ограниченным. Это связано с тем, что сохраняющаяся сильная экономика США в сочетании с упрямо высокой инфляцией выступает против ярко выраженного цикла снижения ставок, что означает, что инвестиции в золото по-прежнему будут находиться в невыгодном положении по сравнению с американскими активами, приносящими доход по процентам.

На этой неделе золото торговалось выше отметки 2 000 долларов. Рынок ожидает информации о перспективах процентных ставок в США.

В середине недели Федеральная резервная система США опубликует протокол своего последнего заседания. Мы считаем, что политика ФРС останется ключевой для цен на золото в ближайшие месяцы.

Повышение стоимости заимствований, как правило, негативно сказывается на золоте.

Тактические инвесторы сократили свои чистые длинные позиции на 276 тонн, в то время как отток средств из стратегических глобальных ETF составил около 82 тонн с начала года. Сильные настроения на рынке акций, возможно, также временно надавили на относительную привлекательность золота. Однако мы считаем, что эти события отражают скорее консолидацию, а не нисходящий тренд. Сильный драйвер спроса на золото может оказаться временным, это вряд ли продлится долго.

Выборы этого года и снижение ставок (когда бы оно ни произошло) в конечном итоге повысят привлекательность золота для инвесторов, усиливая попутный ветер со стороны структурно более активных закупок центральных банков.

Мы прогнозируем цену золота на уровне 2 200 долларов к концу 2024 года.

Золото недавно попыталось прорваться выше верхней границы многолетнего бокового канала, однако после достижения отметки $2 135 в декабре оно вновь вошло в диапазон. Интересно, что ему удалось зарегистрировать самые высокие месячные и годовые уровня закрытия, что является сигналом к продолжению восходящего тренда. После этой реинтеграции золото стабилизировалось выше 200-DMA и сформировало небольшое основание.

Недавний разворотный минимум на $1,973 является важнейшей поддержкой. Его защита будет иметь важное значение для предотвращения более глубокого движения вниз.

Если золото закрепится выше верхней части недавнего незначительного основания на $2 065, движение вверх, вероятно, продолжится. Следующие потенциальные цели могут быть расположены на $2 135 и уровнях проекции $2 230/$2 260.

В ближайшей перспективе факторы, связанные с ростом доходности казначейских облигаций и укреплением курса доллара США, могут помешать росту цен на золото.

Ожидания относительно сроков первого снижения ставки ФРС и величины этого снижения будут и дальше определять волатильность цен на золото в промежуточный период.

После публикации неожиданно высокого показателя инфляции в США цена на золото значительно снизилась и опустилась ниже $2000 за тройскую унцию. Однако, поскольку рынок уже очень осторожен в отношении ключевых процентных ставок, потенциал для дальнейшей коррекции, скорее всего, будет невелик.

Согласно данным Fed Fund Futures, первое снижение ставки теперь полностью прогнозируется только к июню. Ожидается, что в конце года процентная ставка ФРС составит около 4.50 %. Это на 50 базисных пунктов больше, чем ожидалось две недели назад. В конце концов, в этом году все еще ожидается снижение ключевой процентной ставки.

Ожидания скорого снижения процентных ставок ФРС вновь значительно ослабли после выхода данных по инфляции. В результате доходность американских облигаций значительно выросла, а доллар США укрепился, и оба этих фактора являются негативными для золота.

Еще одним негативным фактором является продолжающийся отток средств из ETF. По данным Bloomberg, с начала года он уже составил 76 тонн. В последнее время отток наблюдался по итогам 20-ти из 21 торгового дня.

В четверг цена на золото вновь выросла до отметки 2000 долларов после слабых данных по розничным продажам в США. Однако дальнейшее восстановление цены в краткосрочной перспективе маловероятно.

Цены на золото продолжают консолидироваться, поскольку более высокая, чем ожидалось, инфляция в США ослабила надежды на снижение ставки в первой половине 2024 года. Помимо устойчивой инфляции повышенная доходность нашла дополнительную поддержку после недавнего заседания FOMC, на котором председатель ФРС Пауэлл заявил, что мартовское снижение ставки, вероятно, не является наиболее вероятным.

Несмотря на то, что рост долгосрочных ставок является медвежьим фактором для слитков, мы уверены, что два других канала, которые являются центральными для нашего "бычьего" взгляда на золото в 2024 году, остаются нетронутыми, а именно: активные покупки центральных банков стран EM для диверсификации резервов и роль золота в качестве геополитического инструмента резервирования последней инстанции.

Поскольку цены на золото сейчас колеблятся чуть ниже $2000, мы признаем риски снижения наших конструктивных прогнозов на конец года на $2350. Однако мы по-прежнему рекомендуем держать длинные позиции по золоту и рассматриваем любую распродажу как возможность для покупки в условиях повышенного риска (геополитика, рецессия), который играет на пользу золоту как инструменту хеджирования.

Серебро и МПГ (платина и палладий) снизились вслед за падением золота, но все еще могут отскочить на фоне охоты за сделками.

Повышение процентных ставок, как правило, негативно сказывается на драгоценных металлах, поскольку они являются беспроцентными. В краткосрочной перспективе цена на золото, вероятно, еще упадет, так как надежды на снижение ставок в первом полугодии 2024 года угаснут, однако значительное снижение ставок может произойти позднее в этом году, поэтому ослабление золота должно быть лишь временным.

Базовый индекс потребительских цен вырос в январе на 0,4 % по сравнению с предыдущим месяцем и ослабил надежды на скорое снижение ставки.

Золото сразу же оказалось под давлением, так как доходность казначейских облигаций США и доллар выросли после публикации данных.

С середины декабря драгоценный металл держался выше ключевого психологического уровня 2 000 долларов на надежде, что центральный банк США быстро снизит стоимость заимствований. Поскольку теперь это выглядит маловероятным, цены могут оказаться под дополнительным давлением, если другие экономические данные останутся сильными.

Хотя уровень инфляции в январе, скорее всего, еще больше снизился, этого вряд ли будет достаточно, чтобы возродить исчезнувшие с рынка ожидания снижения процентных ставок. Поэтому в краткосрочной перспективе цена на золото может еще больше упасть.

Однако наши экономисты по-прежнему ожидают первоначального снижения ставки ФРС в мае и значительного снижения ставки в дальнейшем в течение года. Поэтому текущее снижение цен на золото должно быть временным.

Управляющие фондами незначительно увеличили чистую долю золота в своих портфелях, несмотря на сильный отчет по занятости, который может свидетельствовать о том, что Федеральная резервная система, возможно, не спешит начинать смягчение денежно-кредитной политики.

Инвесторы в золото остаются недостаточно позиционированными по историческим меркам, а открытый интерес к желтому металлу остается на уровнях, которые ранее предшествовали значительным ралли. Это говорит о том, что ситуация с желтым металлом характеризуется асимметрией, что может привести к существенному сжатию коротких позиций, поскольку чиновники ФРС размышляют о начале цикла снижения ставок.

Хотя желтый металл пользуется хорошей поддержкой в текущем торговом диапазоне выше $2000, нет убедительных причин, по которым золото должно резко вырасти в относительном ближайшем будущем. В условиях, когда уровень безработицы в США существенно ниже 4%, рост заработной платы превышает 4+% г/г, количество рабочих мест увеличивается на 350 тыс., рост ВВП составляет 3+%, а инфляция существенно превышает целевой уровень 2%, у ФРС мало возможностей для того, чтобы начать снижать ставки с текущего уровня 5.50%.

По общему мнению, мартовское снижение ставки исключено, а майское уже предрешено. Высокие процентные ставки, скромный спекулятивный аппетит и падение спроса на физический металл говорят о том, что ставки аренды могут подняться до уровней, достаточно высоких для привлечения значительного количества металла на рынок. Между тем, высокая стоимость транспортировки также может привести к тому, что металл будет вытеснен на рынок или значительно снизит интерес к новым длинным приобретениям.

Однако мы считаем, что Центральный банк США начнет снижать ставки примерно в середине года. Чтобы началось устойчивое ралли, рынок должен увидеть существенное ослабление экономических данных и инфляцию, которая приблизится к 2%. Мы ожидаем, что в ходе предстоящего цикла смягчения ставки снизятся примерно на 250 б.п., в результате чего эффективные ставки составят чуть менее 3%. Как только это станет частью более широких ожиданий, золото снова начнет расти.