Котировки и курсы для драгоценных металлов Gold vs US Dollar (XAUUSD)

Хотя уровень инфляции в январе, скорее всего, еще больше снизился, этого вряд ли будет достаточно, чтобы возродить исчезнувшие с рынка ожидания снижения процентных ставок. Поэтому в краткосрочной перспективе цена на золото может еще больше упасть.

Однако наши экономисты по-прежнему ожидают первоначального снижения ставки ФРС в мае и значительного снижения ставки в дальнейшем в течение года. Поэтому текущее снижение цен на золото должно быть временным.

Управляющие фондами незначительно увеличили чистую долю золота в своих портфелях, несмотря на сильный отчет по занятости, который может свидетельствовать о том, что Федеральная резервная система, возможно, не спешит начинать смягчение денежно-кредитной политики.

Инвесторы в золото остаются недостаточно позиционированными по историческим меркам, а открытый интерес к желтому металлу остается на уровнях, которые ранее предшествовали значительным ралли. Это говорит о том, что ситуация с желтым металлом характеризуется асимметрией, что может привести к существенному сжатию коротких позиций, поскольку чиновники ФРС размышляют о начале цикла снижения ставок.

Хотя желтый металл пользуется хорошей поддержкой в текущем торговом диапазоне выше $2000, нет убедительных причин, по которым золото должно резко вырасти в относительном ближайшем будущем. В условиях, когда уровень безработицы в США существенно ниже 4%, рост заработной платы превышает 4+% г/г, количество рабочих мест увеличивается на 350 тыс., рост ВВП составляет 3+%, а инфляция существенно превышает целевой уровень 2%, у ФРС мало возможностей для того, чтобы начать снижать ставки с текущего уровня 5.50%.

По общему мнению, мартовское снижение ставки исключено, а майское уже предрешено. Высокие процентные ставки, скромный спекулятивный аппетит и падение спроса на физический металл говорят о том, что ставки аренды могут подняться до уровней, достаточно высоких для привлечения значительного количества металла на рынок. Между тем, высокая стоимость транспортировки также может привести к тому, что металл будет вытеснен на рынок или значительно снизит интерес к новым длинным приобретениям.

Однако мы считаем, что Центральный банк США начнет снижать ставки примерно в середине года. Чтобы началось устойчивое ралли, рынок должен увидеть существенное ослабление экономических данных и инфляцию, которая приблизится к 2%. Мы ожидаем, что в ходе предстоящего цикла смягчения ставки снизятся примерно на 250 б.п., в результате чего эффективные ставки составят чуть менее 3%. Как только это станет частью более широких ожиданий, золото снова начнет расти.

Снижение учетных ставок приведет к резкому снижению реальных ставок, стоимости переноса и альтернативных возможностей, что должно вернуть спекулятивных инвесторов и ETF. Это будет работать в тандеме с физическими рынками и относительным позиционированием, которое перекошено в сторону коротких позиций, и приведет к тому, что в конце года золото на некоторое время поднимется выше $2300.

Большая вероятность того, что американские монетарные политики начнут снижать ставки до того, как инфляция достигнет желаемого уровня, предполагает, что долгосрочные инвесторы, заинтересованные в сохранении богатства, могут увеличить вес золота в портфеле.

Снижение ставок до достижения целевого уровня инфляции в два процента может убедить многих участников рынка золота в необходимости хеджирования своей долгосрочной покупательной способности. Они могут усомниться в надежности приверженности ФРС текущему целевому уровню инфляции. Потенциальный исход выборов в США, на которых будут избраны политики, желающие одновременно снизить налоги и увеличить расходы, также может стать причиной того, что инвесторы и центральные банки продолжат покупать физическое золото.

Направление рынка золота долгое время определялось ожиданиями в отношении монетарной политики США. В настоящее время оно по-прежнему в значительной степени определяется указанием председателя ФРС Пауэлла на то, что инфляция должна сначала устойчиво снизиться, прежде чем процентные ставки будут снижены.

Лакмусовой бумажкой станет следующий вторник, когда будут опубликованы данные по инфляции в США за январь. Однако оптимизм по поводу скорого снижения процентных ставок вернется только в том случае, если данные окажутся неожиданно низкими. Мы не ожидаем, что это произойдет: Поэтому золото вряд ли покинет свой торговый диапазон между  2 050 и 2 000.

С конца декабря цены на золото в основном движутся в боковом направлении. На первый взгляд, это несколько противоречит улучшению экономических данных - инфляция в странах с развитой экономикой приблизилась к целевому уровню в конце 2023 года, что вызвало ралли на рынках акций и облигаций.

Поступают сообщения о том, что в последнее время увеличились закупки золота центральными банками, прежде всего Китая и России, что поддерживает мировой спрос.

Мы прогнозируем, что в 2024 году цены на золото составят в среднем 2 025 долларов, по сравнению с 1 942 долларами в 2023 году.

Золото продолжает падение на фоне ослабления ожиданий снижения ставки. Хотя такое развитие событий, вероятно, продлит текущую фазу консолидации цен на золото, когда краткосрочные движения связаны с данными, потенциально влияющими на принятие решений ФРС, мы считаем, что снижение цены будет ограничено сильной поддержкой со стороны двух других каналов, а именно: поддерживающим спросом со стороны центральных банков и ролью слитков в качестве геополитического хеджирования последней инстанции.

Золото - наш самый "бычий" прогноз на этот год. Цена на золото достигнет рекордных уровней благодаря сокращению расходов ФРС, поддержке спроса со стороны центральных банков и роли слитков как геополитического хеджирования последней инстанции.

Поворот ФРС в сторону "голубиного" курса, а также еще один год рекордных покупок официальным сектором должны подпитать бычий рост золота в конце года.

Сочетание ожидаемого снижения ставок ФРС в ближайшие месяцы должно подтолкнуть трейдеров к увеличению длинных позиций, а вместе с очень высоким физическим спросом и покупками официального сектора, по прогнозам, поднимет цены в среднем до $2200 в следующем квартале.

Мы ожидаем, что в течение всего 2024 года золото будет стоить в среднем $2081.

Золото стабилизировалось, а затем пошло вверх на фоне снижения доходности облигаций и ослабления доллара США.

Ожидания рынка относительно скорого снижения ставки ФРС находились в состоянии неопределенности после выхода сильных экономических данных. Однако американские облигации отскочили после того, как глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила, что центральный банк, вероятно, обретет уверенность в снижении ставок позднее в этом году.

Золото держится выше отметки 2 000 долларов, несмотря на то, что инвесторы сокращают свои длинные позиции. ETF-фонды сокращают свои запасы золота уже 13 дней подряд, доведя чистые продажи в этом году до 1,75 млн унций, согласно данным Bloomberg.

В пятницу цена на золото оказалась под давлением после публикации неожиданно сильных данных по рынку труда США. Эти данные, возможно, не только разрушили надежды на снижение процентной ставки Федеральной резервной системой США в марте. Даже снижение ставки на майском заседании больше не считается предрешенным фактом. В результате степень снижения процентных ставок позже в этом году останется в центре внимания.

До публикации данных в пятницу рынок ожидал, что в конце года ставка ФРС составит около 4%, исходя из фьючерсов на фонды ФРС. Теперь ставка ФРС, ожидаемая на конец 2024 года, выше примерно на 30 базисных пунктов. Другими словами, по крайней мере одно снижение процентной ставки было полностью заложено в цены. Соответственно, доллар США укрепился, а доходность американских облигаций резко выросла. И то, и другое означает краткосрочные препятствия для цены на золото.

Отчет о занятости в США за январь превзошел ожидания: занятость выросла почти в два раза по сравнению с консенсусом, а заработная плата резко увеличилась. Это привело к падению золота до $2030 с примерно $2060 ранее. Мы подозреваем, что на фоне сильных данных на золото будет оказываться давление со стороны продавцов.

Не будет сюрпризом, если желтый металл начнет снижаться к уровню поддержки $2005-2014.

Несмотря на это, мы все еще ожидаем, что ФРС снизит ставки в мае (и для рынков это развеет надежды на более раннее снижение ставок в марте), и вместе с сильными покупками центрального банка и покупками азиатских физических активов цены должны подняться выше. Поэтому мы по-прежнему довольны нашим прогнозом в $2200 в следующем квартале.

Следующим шагом центрального банка США будет снижение ставок, и теперь рынки должны решить, когда это начнется.

Поскольку ставки, скорее всего, снизятся прежде, чем инфляция достигнет целевого уровня , а также учитывая активные закупки ЦБ, новый спрос и относительно короткое позиционирование, мы считаем, что цены и длинные позиции будут расти на протяжении 2024 года.