Комментарий к решению ФРС

Федеральный Резерв, обеспокоенный тем, что экономика США не генерирует достаточного количества рабочих мест для возрождения многострадального рынка труда, во вторник решил сохранить ставки на 46-летнем минимуме и дать понять, что они не будут расти в обозримом будущем. FOMC единогласно проголосовал за сохранение ставки по федеральным фондам на прежнем уровне в 1%, где она находится уже на протяжении последних девяти месяцев. Члены комитета отметили, что они не торопятся с ее повышением не смотря на "солидный" экономический рост в этом году. Они оправдывают это тем, что рабочие места все еще редкость, а перспективы роста инфляции остаются благоприятными.
"Рост ВВП остается солидным", заявил Комитет по монетарной политике. "Хоть рост количества сокращений рабочих мест замедлилось, создание новых пока отстает. Тенденция роста неволатильной инфляционной составляющей (core consumer prices) остается приглушенным и ожидается, что прирост останется незначительным". В такой ситуации, комитет сказа, что он верит, что "может быть терпимым в изменении монетарной политики".
Такое решение ожидалось на Wall Street. Медленные темпы создания рабочих мест возобновили опасения инвесторов по поводу устойчивости восстановления в экономике. Это также беспокоит главу Федерального Резерва Алана Гринспена, сказавшего на прошлой неделе, что создание новых рабочих мест "сильно отстает (lagging badly)". Все 23 первичных дилера предсказывали, что ставка не изменится.
Экономика США вышла из рецессии два с половиной года назад благодаря экстраординарной комбинации снижения налогов и процентных ставок. Но все эти стимулы привели пока лишь к незначительному росту занятости. С августа 2003 года non-farm payrolls в среднем росли на 60,700. Эта цифра составляет менее половины от 150,000, которые экономисты считают необходимыми для создания рабочих мест для вновь вливающихся в ряды рабочей силы. И это очень далеко от цифр, необходимых для возмещения сокращения занятости с 2001 года, составившего 2.3 млн. рабочих мест.
Аналитики говорят, что эта медлительность является угрозой не только для президента Буша, но и для восстановления экономики в целом. В прошлом году темпы роста ВВП составили мощные 4.3%, и в этом году ожидается даже несколько более быстрый рост, но некоторые аналитики говорят, что рост начнет замедляться уже с июня, если темпы создания рабочих мест не увеличатся в среднем до 100,000 и более в месяц. Значительная доля недавнего экономического роста, говорят аналитики, вызвана ростом потребительских затрат, стимулировавшихся недавними понижениями налогов. Но влияние сокращения налогов на затраты начинает снижаться, а продолжающиеся проблемы с занятостью понижают оптимизм потребителей. Предварительная оценка University of Michigan index of consumer sentiment снизилась в марте второй месяц подряд, упав с февральского 94.4 до 94.1.
"Мы и большинство последовательно переоценивали рост занятости в последние несколько месяцев", говорит Jan Hatzius, экономист Goldman Sachs & Co. в Нью Йорке. "Мы все еще рассчитываем, что средние темпы роста non-farm payroll к началу лета увеличатся до более чем 100,000 с месяц. Но сейчас такой рост занятости стал более желательным и менее реальным, чем несколько месяцев назад". Если такие темпы роста не материализуются, говорит он, во втором полугодии рост экономики может замедлиться до менее чем 3%.
Члены FOMC, в таких условиях, уже с января говорят о том, что они будут терпимыми к сохранению процентных ставок. "До сих пор в экономике явно наблюдаются некоторые признаки слабости", сказал в прошлом месяце управляющий ФРС Ben Bernanke. "Таким образом мы хотим оставаться терпимыми, оценивать данные и наблюдать за развитием событий". Bernanke и другие политики ФРС говорят, что рынок труда может так полностью и не восстановиться до конца 2005 года "а возможно и дольше".
До сих пор данные не подают сигналов тревожного роста инфляции, говорят аналитики. Наиболее внимательно отслеживаемый ФРС индекс инфляции в январе показал годовой прирост потребительских цен за исключением волатильных компонентов лишь на 0.8%. Это значение ниже диапазона 1% - 2%, который многие члены FOMC считают желательным. Этот индекс, ценовой индекс потребительских расходов, вряд ли в этом году вырастет более чем на 1.25%, считают они.
В результате Wall Street пересмотрел свое мнение по поводу того, как скоро Федеральный Резерв решит повысить ставки. Некоторые инвесторы продолжают придерживаться прогнозов начала роста ставок в сентябре, их количество заметно сократилось и большинство не ждет изменения ставок в этом году. "Нам вряд ли придется о чем то задумываться в этом отношении до конца текущего или начала будущего года", говорит Chris Wolfe, экономист J.P. Morgan Private Bank в Нью Йорке.