Что же может остановить рост евро?

Когда президент ЕЦБ Trichet говорит о нежелательности чрезмерных колебаний на валютном рынке и называет январский рост евро ужасным, мало кто не считает, что ЕЦБ как минимум готов к пересмотру вопроса об интервенции, если не пересмотру вопроса о процентных ставках.
После начала в январе вербальных интервенций, ЕЦБ продемонстрировал, что он не испытывает желания даже продавать евро против доллара, не говоря уже о снижении ставок. Более того, Trichet, EЦБ и министры финансов Еврозоны жаждут увидеть сокращение мировых дисбалансов, что поднимает вопрос о том, как именно могут быть снижены мировые дисбалансы?
Из выступлений Трише любой может сделать вывод, что в процессе корректировки дисбалансов отводится роль и валютным механизмам. Trichet и его коллеги с болезненной ясностью дали понять наличие роли удорожания азиатских валют и того, что груз процесса корректировки (снижения дефицита платежного баланса США) должен быть более широко распределен. В то же время, призывы к более гибким режимам валютных курсов в Азии еще не гарантируют результат. И в самом деле, перспективы широкой либерализации динамики курсов азиатских валют остаются ограниченными. Даже Япония предпринимает крайне слабые усилия для роста курса йены в связи с риском потери конкурентных преимуществ на азиатских рынках. Большая Семерка также опасается этого, именно поэтому целью коммюнике с последнего заседания G7, призывавшего к большей гибкости валютных курсов, не была Япония, а остальные азиатские страны. Другими словами, курс йены против доллара будет настолько низок, на сколько это сможет вытерпеть Япония, до тех пор, пока не будут хоть частично либералированы валютные режимы Китая и в регионе в целом.
Более того, призыв европейцев о корректировке дисбалансов сразу отразился на валютном рынке, так как возможность структурной корректировки рассматривается как крайне минимальная. Рекордный дефицит бюджета в США, ультра-стимулирующая монетарная политика Федерального Резерва, целью которой является стимуляция потребления, Маастрихтские ограничения фискальной стимуляции в Еврозоне, полная невозможность дополнительной стимуляции в Японии и сохранение текущей монетарной политики в Еврозоне исключают возможность любых новых мер по стимулированию накопления в США и потребления в Еврозоне и Японии. Таким образом, без роста внутреннего спроса в Еврозоне или Японии или перехода азиатских стран к более гибким валютным режимам, призывы к корректировке глобальных дисбалансов является тем же, что и призывом к росту курса евро против доллара.
Может ли ситуация измениться? Конечно. Вероятно, Китай в этом году незначительно ослабит валютный режим (еще до июльского американо-китайского саммита), что в свою очередь окажет давление на остальные азиатские страны по проведению дополнительной гибкости в динамику курсов их валют. Но до тех пор разделение груза процесса корректировки азиатскими странами будет оставаться лишь мечтой для ЕЦБ и европейских министров финансов.
Так изменится ли ситуация? Не в краткосрочной перспективе, и таким образом продолжение процесса корректировки посредством EUR/USD продолжится. Для Трише и ЕЦБ пришло время интервенций. Темпы процесса играют ключевую роль, но согласно заявлениям официальных лиц, играет роль и курс. Политически предел находится выше $1.30. Для ЕЦБ быстрое движение к $1.35 может легко привести к интервенции. Но ЕЦБ хотел бы привлечь США к любым интервенциям по EUR/USD, и в значительной степени (с использованием Соединенными Штатами собственных резервов). Такая ситуация предполагает, что интервенция пройдет скорее позже, чем раньше. Особенно учитывая позицию администрации президента Буша по влиянию на валютные курсы путем проведения интервенций.
И, как показала пятница, ситуация, в которой все участники придерживаются одного мнения, вероятны резкие контртредновые движения. Но это является нормальными балансирующими событиями, которые открывают дорогу к новым максимумам. Доллару еще далеко до окончания чрезмерного снижения (чрезмерного роста евро). И в качестве заключения, рынок практически всегда поверяет решительность монетарных властей, и в данной ситуации решительность ЕЦБ (и Еврогруппы) по стабилизации курса EUR/USD. Иногда такое тестирование заканчивается быстро, "минимальной кровью". Чаще же тестирование затягивается и ведет ко многим раундам сольных или совместных интервенций, а также возможным изменениям ставок, прежде чем настроение изменится.