Комментарий к М3

Денежный агрегат М3 в Еврозоне значительно снизился в сентябре, в то время, как рост объемов кредитования частному сектору замедлился лишь немного, заявил ЕЦБ. И основной индекс, и трехмесячное среднее значение снизились значительно больше, чем прогнозировали аналитики. В то же время объемы кредитования частному сектору в годовом исчислении снизились с 5.6% до 5.5% в сентябре, а августовское значение было пересмотрено вверх с 5,5 до 5,6.
Последние монетарные данные окажут поддержку уверенности ЕЦБ в том, что ранее начавшийся рост денежного агрегата М3 не приведет к росту инфляции, т.к. связан исключительно с изменениями в инвестиционных портфелях в связи с ростом неопределенностей в мировой экономики. Со снижением степени неопределенности и началом восстановления мировой экономики динамика индикатора вернется к нормальным уровням. Эти данные подтвердили, что инвесторы выводят деньги из краткосрочных высоко ликвидных активов, что было заметно по росту фондовых рынков.
С другой стороны, последние статистические данные ЕЦБ говорят о достаточных объемах ликвидности в регионе, и что текущее положение монетарной политики не сдерживает роста экономики. В связи с этим данные говорят не в пользу дополнительного облегчения монетарной политики, но могут сделать более привлекательным возможность снижения ставок в случае необходимости противодействия излишне активному росту курса евро.
В целом, до тех пор, пока рост агрегата будет превышать определенные ЕЦБ уровни, к нему будет приковано пристальное внимание, а также к активам, отражающим инфляционные ожидания в связи с восстановлением роста экономики. В то же время сентябрьские данные могут несколько снизить озабоченность по этому поводу. Если последние данные являются признаком нисходящей тенденции в приросте М3 (кредитование в последние месяцы росло не очень быстро), ЕЦБ получит возможность сохранить ставки на текущем уровне на протяжении более долгого, чем ожидается, периода времени.