Акция дня: акции General Electric (GE) можно приобрести с "дисконтом конгломерата"

Акции General Electric (GE) упали примерно на 0,5% в пятницу. Так инвесторы отреагировали на отчет, который не превзошел ожидания аналитиков. GE является одним из худших Dow-компонентов, так как акции компании с начала года упали почти на 6%. Компания также сильно отстает от рынка - за прошедший год она подорожала всего на 7%. Тем не менее компания обладает солидными 3,3% дивидендной доходности с положительной динамикой роста на рынке авиации, энергетики и здравоохранения. GE страдает от ситуации, которую аналитики называют "дисконтом конгломерата": для компании сумма стоимости каждой бизнес-единицы в отдельности значительно превышает оценку GE в целом. Это дает инвесторам возможность приобрести большой бизнес по очень привлекательной цене. Со временем этот дисконт может уменьшаться, за счет чего акции вырастут в цене до $30.

Во отчетном квартале GE заработала $0,39 на акцию при выручке в $36,2 млрд., в то время как аналитики ожидали прибыли $0.39 на акцию и $36.3 млрд. дохода. Тем не менее компания увеличила доходы на 3% в этом квартале. Промышленный сектор GE стал лучшим, показав 5% роста в отчетном квартале.

При оценке GE важно отделить результаты промышленных объектов от показателей подразделений GE Capital, которые сильно отличаются. Рассмотрим GE Capital, который является по существу банком, кредитующим в основном средний сегмент рынка и клиентов GE. Блок сгенерировал $1,7 млрд. прибыли в прошлом квартале. Прибыль снизилась на 5% в основном за счет увеличения размера капитала. В конце квартала балансовая стоимость GE Capital составила $85,8 млрд., что на $3,1 млрд. больше, чем в начале года. Чистая процентная маржа этого блока составляет 5%. Для оптимизации операций и увеличения капитала данный сегмент сможет платить последовательные дивиденды материнской компании. Многие банки торгуются около балансовой стоимости, и если оценить GE Capital на уровне $86 млрд. с $266 млрд рыночной капитализации GE, то промышленный сегмент оценивается в $180 млрд.

Проще говоря, компания недооценена. Авиация продолжает оставаться главным рынком сбыта продукции GE. Компания является основным поставщиком для Boeing (BA), в частности, для его моделей Dreamliner и 777x, заказы на которые расписаны на много лет вперед. В отчетном квартале выручка авиационного сегмента выросла на 15% - до $6.09 млрд. С начала года это крупнейшее подразделение компании GE по выручке - здесь обеспечили продажи на сумму $11.87 млрд. Прибыль сегмента за квартал выросла на 12% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до $1,2 млрд. Авиация должна дать 10% рост доходов до 2020 года и остается одним из наиболее значимых источников денежных средств для GE. Основываясь на рыночной оценке для автономных авиационных компаний, данное подразделение можно оценить в $90 млрд.

Нефтегазовый блок GE является основным поставщиком буровых установок и увеличивает прибыль от роста буровых работ. Неудивительно, что в отчетном периоде продажи выросли на 20% (до $4.76 млрд.), а прибыль - на 25% (до $665 млн.). Учитывая кратные оценки нефтесервисных компаний Schlumberger (SLB) и Halliburton (HAL), нефтегазовый блок GE оценивается в $36 млрд.

В сумме эти три блока оцениваются в $212 млрд. Заметим, что GE по-прежнему имеет сильный бизнес медицинских услуг, мощности по производству лампочек, а также транспортного оборудования. При оценке стоимости GE на уровне 13x после уплаты налогов на прибыль GE должна стоить около $ 350 млрд., или $35 за акцию. Инвесторы могут покупать по компании в каждой из этих отраслей или просто приобрести GE и получить бизнес с дисконтом около 20%. Хотя некоторая скидка конгломерата может оставаться действительной в течение некоторого времени, скидка такого размера слишком большая, чтобы ее игнорировать. Кроме того, компания платит дивиденды. После этого квартала GE по-прежнему можно купить со значительным потенциалом роста до справедливой цене.

На текущий момент акции General Electric (GE) котируются по $25.99 (+0,31%)