Акция дня: Yahoo (YHOO) переоценена, несмотря на огромную долю в Alibaba (ВАВА)

Поскольку главной темой для инвесторов на текущей неделе является первичное размещение акций одного из крупнейших в мире интернет-магазинов Alibaba (ВАВА) на Нью-Йоркской бирже NYSE в пятницу, много внимания уделялось покупке акций Yahoo (YHOO), которая владеет 22,5% акций Alibaba. Капитализация части китайского интернет-магазина, принадлежащая Yahoo, составит примерно $35 млрд, если цена акций Alibaba будет около или выше ожидаемой цены размещения $65 за акцию. Поразительный факт, но сама Yahoo оценивается в $41,86 млрд по состоянию на закрытие в четверг. На первый взгляд кажется, будто инвесторы, которые покупают Yahoo, покупают основной бизнес компании, за вычетом Alibaba примерно за $6,90 на акцию (капитализация $6,86 млрд при количестве акций 994,6 млн штук). Хоть основной бизнес Yahoo и показывает спад в последние несколько лет, он по-прежнему генерирует около $5 млрд доходов. При такой цене IPО Yahoo за вычетом доли в ВАВА имел бы соотношение капитализации компании с ее продажами на уровне 1,4, что является отличным результатом.

Загвоздка заключается в том, что акции, которые Yahoo планирует продать в ходе IPO, будут облагаться налогом. Налоговая ставка составляет 35%, соответственно, выручка Yаhoo при продаже акций BABA сократится более чем на треть.

Предполагая, что акции Alibaba торгуются по цене $65, в ближайшем будущем доля Yahoo в Alibaba составит чуть более $ 22 млрд. Для инвестора, который покупает Yahoo, это означает покупку ее основного бизнеса примерно по $20 за акцию ($20 млрд рыночной капитализации / 994,6 млн акций). В таком случае, Yahoo может оказаться довольно дорогим приобретением, учитывая, что выручка компании, по оценкам Yahoo Finance, снизится на 2% в этом году и вырастет на 2% только в 2015 году.

Дело в том, что акции Yahoo, скорее всего, будут напрямую связаны с Alibaba, а не с основным бизнесом компании. Инвесторы должны помнить, что цена акций BABA будет оказывать влияние на динамику Yahoo. В случае достижения акциями Alibaba отметки $117 в ближайшие 12-18 месяцев, Yahoo будет иметь соотношение цены к продажам на уровне 1.4x, если брать в расчет сегодняшние данные. При таком сценарии Yahoo, очевидно, будет недооценена, но, в противном - более вероятном случае - за исключением акций Alibaba, Yahoo переоценена.

К моменту написания статьи торги по Alibaba еще не открылись, но к моменту публикации акции ВАВА уже торговались. Цена открытия составила $92.70. Акции компании прошли почти до $100, затем упали, и в данный момент удерживаются на отметке $90. Тем не менее, YHOO теряет уже более 5%.

На текущий момент акции Yahoo (YHOO) котируются по $39.87 (-5,30%)