FOMC в октябре, скорее всего, полностью свернет программу QE3, но с внесением существенных изменений в forward guidance регулятор повременит

Завтра будут обнародованы итоги заседания Комитет по открытому рынку (FOMC) ФРС. Грядущее заседание не будет расширенным, следовательно - по его итогам не будет проведена пресс-конференция главы ФРС, отсутствовать будет также обновление экономических прогнозов. Однако, не смотря на это, данное заседание может стать достаточно примечательным событием, поскольку на нем с большой долей вероятности может быть принято решение о полном сворачивании программы количественного смягчения (QE), а именно ее третьего раунда (QE3). За шесть лет действия данной программы федрезерв потратил триллионы долларов на покупки казначейский облигаций и ипотечных ценных бумаг, не допустив тем коллапса финансовой системы США и мира в целом. Впрочем, последнее утверждение является достаточно спорным, но позитивного эффекта от действия QE отрицать не стоит, даже не смотря на значительные негативные моменты данной программы.

На текущий момент объем третьего раунда QE равняется $15 млрд., именно ценных бумаг на такую сумму ежемесячно выкупает ФРС. Объем QE сокращался 7 раз, на каждом предыдущем заседании FOMC и каждый раз на $10 млрд. Противники действия данной программы приветствуют ее полное сворачивание, сторонники - пугают негативными последствиями. Но ни первые, ни вторые (правда, в меньшей степени) не отрицают того, что время полного сворачивания QE пришло.

Основным аргументом для таких ожиданий является то, что если ФРС не примет решение о полном сворачивании QE, это может быть истолковано рынками как сигнал слабости экономики США и несоответствия реального положения дел той картине, которую рисуют макроэкономические отчеты. За этим неминуемо последует переоценка рисков инвесторами и снижение цен на активы, что повлечет за собой ухудшение потребительских настроений. Такой исход не совсем то, к чему стремится ФРС.

Кроме того, федрезерв должен подготовиться к следующей рецессии, нормализировав свою денежно-кредитную политику, а без сворачивания QE этого сделать не получится. За последние полтора столетия средняя продолжительность цикла расширения американской экономики согласно данным Национального бюро экономических исследований США составляет около 35 месяцев (http://www.nber.org/cycles.html). На текущий момент рост продолжается уже 73 месяца. За всю историю наблюдений было еще четыре периода восстановлений, продолжительность которых превышала текущий цикл. Вечно восстановление продолжаться не может и ФРС должен быть готов к тому, чтобы в случае необходимости снова начать стимулировать экономику, поэтому нормализация денежно-кредитной политики с этой точки зрения крайне необходима.

Не смотря на то, что с программой QE все более-менее ясно, ее полное сворачивание вовсе не приведет к скорому началу процесса повышения ставок. В глобальной экономике сейчас очень много рисков с достаточно высокой вероятностью их материализации и в таких условиях повышение ставки может крайне негативно отразиться на американской экономике, ускорив завершение цикла расширения и начала рецессии. Кроме того, и в самой экономике США не все так радужно. Что касается сроков повышения ставок, то навряд ли октябрьское заседание FOMC прольет больше света на этом вопрос, в этом плане более интересным будет расширенное заседание Комитета в декабре.

В октябре федрезерв не сможет также существенно изменить свою политику обнародования дальнейших действий, так называемую forward guidance. Ограничивающим фактором для ФРС в этом вопросе является возможность нежелательной интерпретации такого шага рынками, что повлечет за собой опять же снижение цен на активы со всеми вытекающими последствиями и новую волну роста доллара, который и так в последнее время существенно укрепился, угрожая темпам роста экономики США. Но незначительные изменения все же достаточно вероятны. Наиболее возможным является сохранение в сопроводительном заявлении тезиса о длительном удержании ставок на минимальном уровне в течение длительного периода времени, но без привязки к завершению программы QE. Более значимые изменения могут иметь место в декабре, когда Джанет Йеллен, глава ФРС, на пресс-конференции будет иметь возможность подтолкнуть рынки к «правильной» интерпретации вносимых изменений.