Акция дня: Amazon (AMZN) не генерирует прибыль, а рост доходов компании сокращается

В то время как акции Amazon (AMZN) упали после неутешительного квартального отчета, компания принимала участие в недавнем туре изобилия, что дало возможность AMZN вырасти на 3%. Инвесторы получили возможность выхода из акций Amazon по цене, которая была до публикации отчета за третий квартал. Замедление роста выручки, которое Amazon ожидает в четвертом квартале, является предвестником более медленного роста доходов в ближайшие годы. Точно так же замедление роста доходов, скорее всего, приведет к снижению инвестиций в Amazon.

Хотя компания предоставляет отличные цены и фантастические услуги, для достижения рентабельности может потребоваться еще 10-20 лет; во всяком случае, текущие финансовые результаты компании не оправдывают сегодняшние $130 млрд рыночной капитализации AMZN. Аргументом для покупки акций может быть предположение о том, что Amazon.com не ориентирован на заработок по GAAP, а вместо этого сосредоточен на генерации свободных денежных потоков. Также можно предположить, что Amazon не получает прибыли, потому что инвестирует все свободные средства в будущее.

Относительно свободного денежного потока можно согласиться, что это правильная стратегия для максимизации акционерной стоимости. Тем не менее, источник свободного денежного потока AMZN весьма сомнителен. Глядя на результаты за 2012 и 2013 годы, свободный денежный поток Amazon (определяется как операционный денежный поток минус общая сумма капитальных вложений) составил $400 млн и $2 млрд соответственно. Тем не менее, операционный денежный поток был сформирован за счет безналичных поступлений в размере $800 млн и $1,1 млрд соответственно.

Что касается аргумента, согласно которому Amazon находится в инвестиционной фазе, можно отметить, что Amazon в инвестиционной фазе уже в течение последних 20 лет. Многие инвесторы, возможно, считали, что Amazon вырастет до компании с почти $90 млрд выручки (по прогнозам на 2014 год), и мало кто верил, что AMZN не будет получать отдачи от этих инвестиций. Важно учесть тот факт, что рост выручки Amazon быстро тормозится, компания продолжает терять деньги. До сих пор ориентированные на рост инвесторы были готовы терпеть отсутствие рентабельности и денежного потока компании из-за сильного роста выручки. Тем не менее, в то время как рост в третьем квартале был на уровне 20%, прогноз по росту в четвертом квартале находится в диапазоне 7-18%.

В то время как многие отмечают, что Amazon.com принципиально переоценен, замедление доходов без соответствующего увеличения прибыли и денежного потока может вызвать значительную коррекцию в цене акций. До сих пор инвесторы AMZN довольствовались сильным ростом акций компании и перспективой светлого будущего, вопреки отсутствию прибыли. Однако, так как ожидается, что рост доходов замедлится, инвесторы, скорее всего, потеряют свой ​​энтузиазм по поводу акций Amazon. Базовый вариант оценки для Amazon предполагает, что компания способна увеличить доходы на 12% в течение следующего десятилетия и в итоге заработать маржу 4%. Это приводит к цене акции около $105, что подразумевает более 63% потенциал снижения.

На текущий момент акции котируются по $301.68 (-1.32%)