Немецкий якорь на цепи Европы

Буря отбросила корабль вблизи опасных скал и он нуждается в сильном якоре, чтобы не разбиться. В 2012 году, когда финансовый шторм охватил еврозону, Германия удерживала Европейский корабль от финансовой катастрофы. Но теперь якорь стала тормозом, препятствующим движению вперед.

Конечно, канцлер Германии Ангела Меркель выступая в 2012 она могла сказать своему внутреннему избирательному округу, что не было никакой альтернативы. Но в конце концов, Меркель договорились о постоянном фонде спасения для еврозоны. Она также поддержала формирование банковского союза, который остается неполным, но все еще представляет ключевой шаг к финансовой системе, контролируемой европейским Центральным банком. Благодаря этим мерам, и клятве президента ECB Марио Драги, которую Германия молчаливо одобрила, чтобы сделать "все что нужно", чтобы сохранить евро, пока не утих финансовый шторм. Но теперь еврозоны, кажется, не в состоянии избежать приближающейся дефляции.

Это, как предполагалось, не произошло. Когда ударил кризис, экономические системы еврозональной периферии получили двойной удар, пронзания премии риска и разрушающегося рынка недвижимости. В то же самое время, немецкая экономика выиграла от возврата капитала, спасаясь от периферии. Реальные (скорректированные с учетом инфляции) процентные ставки в Германии стали существенно отрицательными, вызывая жилищный бум. Предполагалось, что это будет генерировать высокий внутренний спрос в Германии, помогая периферии больше экспортировать.

Вместо этого немецкая экономика едва росла; Излишек текущего счета, который, как предполагалось, уменьшился резко, фактически увеличился, поскольку сбережения остались выше, а инвестиции ниже чем ожидалось.

Другая проблема, по крайней мере с точки зрения остальной части еврозоны, состоит в том, что инфляция в Германии остается слишком низкой. С немецкими ценами, повышающимися меньше чем в 1 % ежегодно, еврозональная периферия нуждается в падающих ценах, чтобы возвратить конкурентоспособность, потерянную с 2008 года.

Эта нехватка динамизма в ядре еврозоны теперь стала ключевой проблемой. Без роста в Германии остальная часть еврозоны не могла в состоянии сократить долг через внешние излишки. И нет никакого решения за исключением волшебной кнопки, чтобы увеличить немецкий внутренний спрос.

Основной причиной вялой экономической деятельности в Германии в последние годы стало упорное нежелание населения и предприятий потреблять и инвестировать. И трудно понять, что правительство может сделать по этому поводу.

Действительно, инвестиции упали, несмотря на условия финансирования для предприятий, которые никогда не были простыми, с точки зрения ультра-низких процентных ставок и готовности банков к кредитованию. Тем не менее, корпоративный сектор Германии отказывается занимать и инвестировать в страну, потому что не видит перспектив в ожидании долгосрочного экономического роста, учитывая, что население уменьшиться и производительность остается слабой.

Слабость потребления несколько удивительна: реальные доходы возросли, и коалиционное правительство, которое пришло к власти в прошлом году, ввело серию щедрых мер по благосостоянию, включая значительное увеличение минимальной зарплаты, сокращения пенсионного возраста, и специальной пенсии добавки для женщин с детьми.

Но даже эти меры были не в состоянии повысить потребительский спрос. Так, что больше могло сделать немецкое правительство, чтобы отнять немцев от груди их воздержанных привычек?

Главная опасность теперь политическая. Поскольку безработица остается упрямо высокой, и доходы застаиваются в большой части еврозоны, искушение обвинить "немцев" становится как никогда сильным.

Немецкое правительство даже не признает, что есть проблема. С безработицей, остающейся около рекордно низком уровне, отсутствие роста спроса и отсутствие инфляции воспринимается как признак успеха.

Это - ошибка. Немецкий якорь на цепи Европы, и возрастающее беспокойство среди партнеров Германии не должно оставлять правительство безразличным.

Источник: Project Syndicate