Дэниел Грос "Мания ошибочных инвестиций Европы"

Дэниел Грос является главой брюссельского Центра европейских политических исследований. Ранее он работал в Международном валютном фонде и занимал должность экономического советника Европейской Комиссии и Европейского Парламента.

В своей статье под названием "Мания ошибочных инвестиций Европы" Грос отмечает, что сейчас по всей Европе навязчиво повторяют мантру, что инвестиции - ключ к экономическому восстановлению. Краеугольным камнем экономической стратегии новой Европейской Комиссии является недавно представленный ею план по увеличению инвестиций на 315 млрд. евро в течение ближайших трех лет. Однако предложение Комиссии является ошибочным - как с точки зрения его акцента на инвестициях, так и в плане предложенной структуры финансирования.

План комиссии не вызывает никакого удивления. Поскольку еврозона застряла в, казалось бы, бесконечной рецессии, идея о том, что стимуляция роста инвестиций имеет решающее значение для устойчивого восстановления, глубоко укоренилась в общественном мнении. Основное предположение состоит в том, что чем больше инвестиций, тем лучше, поскольку они увеличивают капитал, а значит, и производство. Это вовсе не обязательно в случае с сегодняшней Европой.

Власти Европейского союза (и многие другие) утверждают, что Европа - особенно в еврозоне - страдает от «инвестиционного разрыва». Предположительно дефицит равен 400 млрд. евро по отношению к 2007 году. Однако сравнение вводит в заблуждение, поскольку 2007 год был пиком кредитного пузыря, что привело к большому количеству расточительных инвестиций. Комиссия признает это в своей сопроводительной документации, а именно в пакете Юнкера, где он утверждает, что показатели лет, предшествовавших кредитному буму, должны использоваться в качестве ориентира для сегодняшних желательных инвестиционных уровней. Согласно такому критерию, сегодняшний инвестиционный разрыв вдвое меньше. К сожалению, даже предшествующие кредитному буму годы не являются хорошим руководством для сегодняшней европейской экономики, поскольку нечто фундаментальное претерпело изменения быстрее, чем это успели заметить: демографические тенденции в Европе.

Показатель трудоспособного населения еврозоны не рос до 2005 года, однако он будет резко снижаться с 2015 года. Учитывая, что производительность не растет, меньшее количество рабочих подразумевает значительно более низкие потенциальные темпы роста. А более низкие темпы роста означают, что будет необходимо меньше инвестиций для поддержания соотношения капитал/прибыль.

Если еврозона сохранит свою инвестиционную ставку на уровне, который предшествовал буму, вскоре капитала станет слишком много по отношению к размеру экономики.

Может возникнуть соблазн сказать: "Ну и что? Чем больше капитала, тем лучше!"

Однако постоянно растущий капитал по отношению к производству означает все более низкие доходы от капитала и, следовательно, все больше неработающих кредитов в банковском секторе в течение долгого времени. Учитывая слабое состояние европейской банковской системы, накопление слишком большого объема капитала не является той роскошью, которую ЕС может себе позволить.

Призывы к увеличению инвестиций всегда внешне привлекательны. Но существуют также фундаментальные причины полагать, что уровень инвестиций в еврозоне будет оставаться в постоянной депрессии. Инвестиционный разрыв, к которому так часто взывают, в основном является результатом принятия желаемого за действительное, а остальные барьеры для инвестиций имеют мало общего с отсутствием финансирования. Если европейские политики серьезно относятся к восстановлению экономики, они должны сосредоточиться на потреблении, а не на инвестициях.

Источник: Project Syndicate