Не делайте ставки на сильный доллар

Экономические эксперты почти без исключения предсказывают укрепление доллара в 2015 году, А инвесторы, наслушавшись этих прогнозов, делают очень крупные ставки. Но эта рыночная стратегия может оказаться очень большой ошибкой, пишет профессор экономики Калифорнийского университета и бывший советник главы Международного валютного фонда Барри Эиченгрин.

Прогноз экспертов отражает тот факт, что экономика Соединенных Штатов в настоящее время являются единственной в мире, где перспективы роста улучшаются. Совсем недавно Министерство торговли США пересмотрело свой прогноз роста ВВП в сторону повышения в третьем квартале до 5% - это самый высокий показатель за последние 11 лет. Пересмотр значения связан в первую очередь с частным потреблением и деловыми инвестициями, которые являются наиболее стабильными и устойчивыми компонентами ВВП. Низкие цены на нефть позволяют сократить затраты на бензин и позволяют домохозяйствам сэкономить средства для других расходов. Уровень безработицы составляет 5,6% и продолжает падать.

Все это не только повышает уверенность в том, что экономика США продолжит расти, но также укрепляет веру, что Федеральная резервная система США начнет повышать процентные ставки, предположительно уже в апреле. Это делает покупку долларов еще более привлекательным делом для инвесторов.

Другие крупнейшие экономики, напротив, увязли в стагнации, или даже в рецессии. Экономика Европы еле-еле жива, и страшный призрак дефляции маячит на горизонте. Осталось мало сомнений в том, что Европейский центральный банк начнет разворачивать программу количественного смягчения, независимо от того, что об этом думает Германия. Европейские чиновники будут приветствовать более слабый евро, который позволит улучшить конкурентоспособность в регионе.

Между тем, в Азии экономические показатели Японии заставили центробанк увеличить объем покупки ценных бумаг, а это также провоцирует дальнейшую девальвацию иены.

Перспективы роста в развивающихся рынках еще хуже - в основном из-за низких цен на сырьевые товары. В результате, эти страны довольствуются более низким притоком капитала, наблюдая за ослаблением своих валют.

Казалось бы, все однозначно указывает на рост доллара по всему спектру рынка, однако есть несколько причин усомниться в этом. Первая причина проста и новость, на которой она основывается, давно устарела. Ожидание относительно сильного роста экономики США уже отражено в рынках, доллар, взвешенный по торговле, вырос на 9% с середины 2014 года.

Таким образом, только изменение фундаментальных факторов может поддержать дальнейшее укрепление доллара. Валютный курс уже отражает ожидания рынка, поэтому доллар, скорее всего, будет падать, а не расти, повинуясь правилу "покупай на слухах, продавай на фактах".

Второй повод: даже основываясь на прогнозах текущих ожиданий роста, инвесторы могут оказаться впереди паровоза в прогнозировании ужесточения денежной политики. ФРС будет повышать процентные ставки, когда почувствует, что экономика приближается к полному использованию своей мощности, и что инфляция - в частности, инфляция заработной платы - ускоряется.

Последнее, но не менее важное: нежданные финансовые проблемы (их могут спровоцировать низкие цены на нефть) остановят экономический рост в США и заставят ФРС повременить с ужесточением. После Китая и Японии страны-экспортеры нефти, в том числе Россия, являются крупнейшими держателями казначейских ценных бумаг США. Если доходы от продажи нефти и дальше продолжат падать, они будут вынуждены продавать свои активы и использовать доллары для интервенции на валютном рынке, чтобы поддержать национальные валюты или спасти проблемные банки.

Такое развитие событий приведет к росту доходности по долговым бумагам США, нарушая темп роста экономики. Доллар станет слабее, а инвесторы попадут впросак. Проблемы могут оказаться весьма серьезными.

Источник: Project Syndicate