Рискованное восстановление экономики США

Экономика Соединенных Штатов приближается к полной занятости населения и, возможно, уже так и есть. Но благоприятная тенденция занятости населения Америки, сопровождается существенным увеличением рисков финансового сектора, в связи с чрезмерно мягкой денежно-кредитной политикой, которая была использована для достижения текущего экономического восстановления, пишет Мартин Фельдштейн, профессор экономики Гарвардского университета, в статье для Project-Syndicate.

Общий уровень безработицы снизился всего до 5,5%, а уровень безработицы среди выпускников колледжей составляет всего 2,5%. Рост инфляции, как правило, происходит, когда экономика достигает таких уровней занятости, но был временно отложен из-за снижения цен на нефть и роста стоимости доллара на 20%. Укрепление доллара не только снижает стоимость импорта, но также оказывает понижающее давление на цены отечественных товаров, которые конкурируют с импортом. По мнению г-на Фельдштейна, рост инфляции, вероятно, начнется в следующем году.

Возвращение к полной занятости, отражает стратегию ФРС. Низкий уровень процентных ставок вынудили инвесторов к покупке акции и повышению цен на недвижимость. В результате, чистая стоимость домохозяйств, в 2013 году выросла на $10 трлн, что привело к увеличению потребительских расходов и бизнес-инвестиций.

После очень медленного изначального восстановления, реальный ВВП начал расти более чем на 4% во второй половине 2013 года. Потребительские расходы и бизнес-инвестиции также увеличились в 2014 году, за исключением, первого квартала, связанного с исключительно суровой зимы, что привело к росту занятости населения и принесли экономике полную занятость.

Денежно-кредитная политика ФРС, также создала опасные риски в финансовом секторе и экономики в целом. Очень низкие процентные ставки привели инвесторов к принятию на себя чрезмерных рисков, с целью достижения более высокой доходности своих портфелей.

Это достижение доходов привело к росту цен на все долгосрочные облигации до неприемлемых уровней, сузило кредитные спрэды по корпоративным облигациям и задолженности развивающихся рынков, подняло относительные цены коммерческой недвижимости, и толкнуло вверх соотношение цены и прибыли фондового рынка, более чем на 25% от его исторического среднего показателя.

Кроме того, низкие процентные ставки создали новую проблему: несоответствие ликвидности. Благоприятные затраты по займам вызвали огромное увеличение выпуска корпоративных облигаций, многими из которых владеют фонды взаимных инвестиции или биржевые фонды.

Так что, вся эта ситуация, в которой сейчас находится США считается, "нормализующей" денежно-кредитной политикой ФРС. Некоторые члены FOMC, боятся, что повышение ставки по краткосрочным федеральным фондам, инициирует значительный рост долгосрочных ставок, создав убытки для инвесторов и кредиторов, с дальнейшими неблагоприятными эффектами на экономику. Другие опасаются, что даже без таких финансовых потрясений, текущая мощная производительность экономики не будет продолжаться, когда процентные ставки повышаются. И еще другие члены FOMC хотят, удерживать процентные ставки для того, чтобы привести уровень безработицы еще ниже, несмотря на перспективы ускорения инфляции и другие риски финансового сектора. "В конце концов, члены FOMC должны признать, что они не могут откладывать увеличение процентных ставок на неопределенный срок, и как только начнут повышать цены, они должны как можно быстее получить реальную процентную ставку по федеральным фондам до 2%, - пишет Мартин Фельдштейн. - Моя собственная догадка, что они начнут повышать ставки в сентябре и ставка по федеральным фондам достигнет 3% к 2017 году.