Миф о валютных манипуляциях

В этом месяце курс японской иены по отношению к доллару США упал ниже 13-летнего минимума ¥125, прежде, чем восстанавливается почти до ¥122 после заявления главы Банка Японии Харухико Курода, что он не ожидает дальнейшее снижение. Но, как позже Курода уточнил, денежно-кредитной политика Японии не стремятся предсказать движение иены и намного меньше контролирует обменный курс. Вместо этого, цель Банка Японии - как и любого другого эффективно-работающего центрального банка - это обеспечение правильного сочетания занятости и инфляции.

"Конечно, денежно-кредитная политика страны влияет обменный курс валюты в краткосрочной перспективе, но она делает это только в отношении денежно-кредитной политики других соответствующих стран", - пишет Коичи Хамада, специальный экономический советник премьер-министра Японии Синдзо Абэ, в cтатье для Project-Syndicate . В случае Японии, сегодня, обменный курс определяется не столько его собственной денежной экспансии, сколько ужесточением денежно-кредитной политики ФРС США, после периода массового количественного смягчения.

Страна также может влиять на краткосрочный курс валюты, вмешиваясь непосредственно в валютный рынок. Но такие меры являются сложными - хотя бы потому, что они должны учитывать взаимосвязь между кредитно-денежной политикой страны и другими соответствующими странами.

Учитывая это, денежно-кредитная политика остается наиболее эффективным фактором изменения обменного курса. Ключом к обеспечению удовлетворительного баланса обменного курса для стран является проведение политики, направленной на обеспечение желаемого сочетание внутренней инфляции и занятости.

Например, если отношение между внутренней инфляцией и занятостью требует больших денежных вложений, - которые будут оказывать понижательное давление на национальную валюту, что способствует укреплению международной конкурентоспособности экономики, - в других странах, возможно, придется проводить собственную денежно-кредитную экспансию, поддерживающую оптимальный темп инфляции и занятости.

Это именно то, что произошло после глобального экономического кризиса. США, в целях предотвращения дефляции и снижения роста безработицы, инициировали масштабную программу QE, вместе с Соединенным Королевством. Банк Японии колебался регулировать денежно-кредитную политику, что привело к длительному застою экономики страны.

К счастью, когда премьер-министр Синдзо Абэ пришел к власти в 2013 году, он признал необходимость расширения денежной политики, что стало одним из трех направлений его политики экономических реформ и восстановления, названой абэномика. Благодаря этому Япония смогла перейти к более сильному росту экономики, не подрывая способность США или Великобритании в продвижении свои собственные цели кредитно-денежной политики.

По мнению г-на Хамада объем таких корректировок является отличительной чертой гибкой системы обменного курса.

Тем не менее, некоторые экономисты и журналисты опасаются, что страны, в попытке получить преимущество на мировых рынках, будут участвовать в конкурентной девальвации, вызывая масштабную инфляцию. Такие опасения имели место быть в дебатах о межрегиональных соглашений о свободной торговле, а именно - трансатлантической торговле и инвестиционном партнерстве между США и Европейским Союзом, и Транс-Тихоокеанскому партнерству, по которому в настоящее время ведутся переговоры. Многие сейчас призывает к включению нормативных положений, запрещающих так называемую "валютную манипуляцию."

Такое положение, в том числе, будет не менее ошибочным, поскольку вопросы обменного курса неразрывно связаны с результатом торговых сделок. В самом деле, такой подход - который имеет потенциал, чтобы сорвать договоренности, которые принесут значительные выгоды для экономики, участвующих сторон - основан на заблуждении.

Экономист Джеффри Френкель назвал манипуляции с валютой химерой, заявив, что "объединения усилий для предотвращения валюты манипуляций торговых соглашений всегда была плохой идеей." Он прав. "Каждый экономика может устанавливать и преследовать свои собственные цели кредитно-денежной политики", пишет автор статьи.