EUR: Некоторые ястребиные риски ЕЦБ после сейсмического события – ING

Объявление нового правительства Германии о том, что оно ослабит фискальные правила и выделит €900 млрд на фискальные расходы, вызвало сейсмический сдвиг на европейских рынках. Вчерашнее снижение на 40 б.п. по бундам в значительной степени было компенсировано другими суверенными облигациями ЕС с учетом того, что дефициты увеличатся, инфляция может вырасти, а рост экономики может улучшиться. Эти движения не должны быть отменены. Более того, риски, вероятно, смещены к отметке 3% по 10-летним бундам, отмечает валютный аналитик ING Франческо Пезоле.

Продление ралли до 1,10 маловероятно

"EUR/USD торгуется на уровне 1,08 после ралли на 3+% за последние два сеанса. Интересно, что этот уровень включает относительно ограниченное количество премии за риск (т.е. краткосрочной оценки): около 1,2% по нашим расчетам. Это связано с тем, что ключевой канал передачи ставок/валюты – дифференциал своп-ставок на 2 года – также значительно сократился. Это означает, что рынки пересматривают кривую ЕЦБ вверх, а кривую ФРС вниз – драматическая и крайне необычная дивергенция. Разница своп-ставок EUR:USD на два года составляет -145 б.п. (неделю назад она была -175 б.п.), и – наряду с движением на фондовых рынках и других частях кривой доходности – теперь возвращает краткосрочную справедливую стоимость EUR/USD на 1,067. Учитывая эти соображения, мы не спешим заявлять о достижении пика по EUR/USD."

"Широко ожидаемое решение ЕЦБ о снижении ставок на 25 б.п. сегодня не должно быть под влиянием недавних колебаний на рынке. Однако послания в заявлении и во время пресс-конференции будет учитывать как фискальные, так и рыночные события в большей степени. Мы думали, что главный вопрос сегодня будет заключаться в том, уберет ли ЕЦБ ссылку на то, что монетарная политика является "ограничительной", после того как сегодня ставки будут передвинуты до 2,5%. Изначально мы думали, что этого не произойдет, но идея о том, что фискальные расходы наконец начинают реализовываться, может дать ястребам Управляющего совета более сильную поддержку."

"Продление ралли до 1,10 было бы несовместимо с перспективой введения тарифов США на ЕС и дифференциалами ставок, и наша модель все еще показывает, что как минимум 1-1,5% коррекция ожидает пару EUR/USD в краткосрочной перспективе. На сегодня и завтра волатильность и основные рисковые события говорят против активного выбора пика для EUR/USD."