Евро: профессиональный взгляд для непрофессионалов. [М]

Одной из стратегических целей Украины является вхождение в Евросоюз. Это одна из причин, по которым люди стали больше интересоваться ситуацией с евро. А второй - более приземленной, вытекающей из первой, является элементарный шкурный интерес: на фоне внезапного удешевления доллара по отношению к гривне евро стал выглядеть как-то более привлекательным для наших кошельков. Но не все так просто. Ситуация на мировом валютном рынке складывается явно не в пользу единой валюты. Насколько это критично? Предлагаем наш анализ.

На этой неделе инвесторы всего мира стали явно выражать обеспокоенность резким падением курса евро. И не зря. Снижение единой валюты, начатое в понедельник, стало самым быстрым в этом году. Что же его вызвало?

Во-первых, отказ французов и голландцев ратифицировать единую европейскую конституцию. Негативный исход референдумов означает, что конституция, учитывающая интересы Евросоюза, не может вступить в силу и может навредить интеграции экономик стран еврорегиона. К повышению нервозности на рынках привела статья, опубликованная в германском еженедельнике Stern. В ней утверждается, что на минувшей неделе о возможном роспуске Европейского валютного союза в узком кругу экспертов и экономистов беседовали не кто-нибудь, а сам министр финансов ФРГ Ханс Айхель (Hans Eichel) и президент германского Бундесбанка Аксель Вебер (Axel Weber). Оба ведущих немецких финансовых ведомства немедленно опровергли сообщение журнала, аналитики, в зависимости от темперамента, назвали слухи о возможной отмене евро либо "не имеющими ничего общего с реальностью", либо просто "собачьей чушью". Тем не менее, паника сделала свое дело, и евро показал минимальный уровень за последние 8 месяцев.

Кроме того, публиковавшиеся европейские данные показали снижение уровня деловых настроений в Германии, а темпы роста ВВП в Европе значительно уступают аналогичным показателям Соединенных Штатов. И еще... Организация по Экономическому Сотрудничеству и Развитию вследствие откровенно слабой экономической картины в Еврозоне оказывает давление на ЕЦБ. В частности, ОЭСР настаивает на снижении ставок Европейского Центрального Банка. По всем законам классической экономической теории это очень важный момент, влияющий на удешевление валюты.

Интересно, что ровно год назад, в начале июня евро был на тех же уровнях, что и сейчас. Однако, ситуация тогда и сейчас это, как говорится, две большие разницы.
Летом 2004 года экономика США постепенно начинала становится на ноги после затяжного кризиса. Федеральный Резерв впервые за долгое время начал поговаривать о начале цикла повышения ставок, рынок труда в США начал оживать. В то же время Еврозона демонстрировала признаки ослабления. Тем не менее, покупатели евро смотрели в будущее еще с оптимизмом. Кроме того, в Еврозоне наметилась тенденция к увеличению инфляции, что позволяло рассуждать о возможном повышении ставки ЕЦБ.

Прошел ровно год. ФРС, как и обещала, продолжает повышать ставки. Боле того, гуру финансовых рынков мира, глава Федерального Резерва Алан Гринспен, этой весной весьма прямолинейно отозвался об угрозе роста инфляции в стране. Это породило волну слухов о том, что темпы повышения ставок в США ускорятся. Поскольку ставкам в Еврозоне повышение не светит, это подстегнуло продажи единой валюты. В дополнение к этому, рынок труда в Штатах стабильно растет, тогда как экономическая ситуация в Еврозоне резко ухудшилась по всем направлениям.
Теперь с оптимизмом смотрит в будущее только ЕЦБ, тогда как остальные уже начинают сомневаться в том, что у Еврозоны вообще есть будущее. Инфляция вернулась в целевой диапазон ЕЦБ, что на фоне сокращения производства предполагает наличие экономического кризиса и уже никак не предполагает повышение учетной ставки. Сопоставление складывается явно не в пользу Еврозоны, следовательно, и не в пользу евро.
И еще один немаловажный нюанс, ЕЦБ, вероятне всего, на заседании 2 июня снизит прогноз роста экономики Еврозоны на 2005 год с 1.6% до 1.4%. ОЭСР на встрече 24 мая понизила прогноз роста экономики Еврозоны с 1.9% до 1.2%. Для сравнения: в первом квартале текущего года экономика региона выросла на 0.5%, тогда как аналогичный показатель в США составил 0.9%, и 1.3% - в Японии.

Но на самом деле ситуация совсем не так безнадежна, как кажется на первый взгляд. Да, в целом настроения на продажу евро еще сохраняются, но уже появились первые признаки недовольства состоянием главного конкурента Еврозоны - экономики США.

После выхода серии данных, показывающих замедление роста в производственном секторе страны, все громче зазвучали голоса в пользу снижения ставок ФРС. Конечно, ставки ЕЦБ в лучшем случае меняться не будут, как минимум, до конца этого года. Зато дифференциал ставок между США и Европой начнет сокращаться. А кроме того, умы инвесторов снова занимает вопрос огромных дефицитов торгового и платежного баланса Соединенных Штатов, который в последнее время как-то отошел на второй план.

Экономические и политические события в Азии и Европе развиваются таким образом, что, вероятно, ситуация с дефицитом США усугубится, что в свою очередь может привести к слишком мучительный для всех коррекции торгового баланса. Трения по поводу торговли между США, Европой и Китаем все увеличиваются, вынося на повестку дня угрозу протекционизма, которая может причинить неудобства всем странам-участникам конфликта.
Для представителей ФРС такое развитие событий несет потенциальный риск мирового финансового кризиса. К сожалению, они мало, что могут сделать по поводу решения проблемы все увеличивающегося внешнего дефицита, так как на самом деле это проблема не монетарной политики.
По мнению главного экономиста такого финансового монстра, как Citigroup, расхождение тенденций развития экономики между США и некоторыми основными торговыми партнерами "вероятно, увеличит дефицит платежного баланса страны в ближайшее время". А вот это уже подножка для доллара, и весьма ощутимая.

Исходя из этого, можно сказать, что продажи евро приостановятся. Безусловно, о развороте тенденции речь пока не идет, поскольку экономическая ситуация в Еврозоне оставляет желать лучшего. Но, как известно, рынок всегда более остро реагирует на новости, формирующие настроения, а не на свершившийся факт.

Тем временем аналитики ведущих банков пересматривают свои прогнозы по евро в сторону понижения. Так, аналитики Merrill Lynch пересмотрели свои прогнозы по евро июнь и сентябрь до $1.2700 и $1.3000 соответственно. Ранее ожидания составляли $1.3400 и $1.3800. Однако на конец 2005 года прогнозы остались без изменения. Как и раньше аналитики видят уровень $1.3600.
Barclays Capital смотрит еще боле пессимистично. Что касается прогнозов на июнь, тут он солидарен со своим коллегой ($1.26). Но в конце текущего года банк видит евро на $1.24.
Наиболее оптимистично выглядят прогнозы BNP Paribas: $1.31 на июнь и $1.43 - на конец года. Однако, скоре всего, эти прогнозы еще подвергнуться коррекции, исходя из быстро меняющихся условий.