Инвесторов в европейские бонды может ждать неприятный cюpприз.

Нельзя сказать, что инвесторы в долговые обязательства кладут все яйца в одну корзину, однако, если цены на облигации Еврозоны упадут, их ждет довольно плохой год.
Аналитики сходятся во мнении, что доходность бондов в большинстве крупных индустриальных стран в этом году вырастет, соответственно цены на бонды упадут, и при этом худшие перспективы - у американского рынка. Поэтому многие инвесторы ставят на зону евро, где ситуация будет лучшей из худших и даже предоставит возможность для разумного роста.
«Рост экономики замедляется. Европейский центральный банк реагирует медленно. Валюта относительно дорогая. Причин для ухудшения ситуации на рынке облигаций нет,» - считает аналитик Эндрю Поппер из SG Hambros.
С ним соглашаются другие эксперты. Билл Гросс из крупного американского облигационного фонда PIMCO настолько негативно оценивает перспективы бондов США, что недавно даже посоветовал своим клиентам хранить средства в наличных. При этом он относительно позитивно отзывается о ситуации в Еврозоне.
«С учетом того, что евро растет, а инфляция в зоне евро снижается, германские облигации остаются лучшим выбором по сравнению с облигациями американского правительства, несмотря на то, что их доходность на 0,5% ниже, - написал Гросс в своем последнем инвестиционном обзоре. - Может, они и не обеспечат нам процветание в 2005 году, как это было в 2004, однако жизни в них осталось больше».
Облигации Еврозоны показали в прошлом году доходность 7,64% годовых в местной валюте, согласно индекcам гособлигаций Citigroup, против 3,53% годовых для облигаций правительства США.
Американские инвесторы во многом выгадали благодаря падающему доллару. Им облигации Еврозоны принесли 16%-й доход.

ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА В ЕВРОПЕ
Относительно повышенное внимание многих инвесторов к Еврозоне в этом году отчасти основано на макроэкономических прогнозах, а отчасти - на традиционном сравнении с Соединенными Штатами. Инфляция в США, вероятно, увеличится, Федеральная резервная система продолжает ужесточать политику, а спрос на долларовые облигации идет преимущественно из-за рубежа по ставкам, которые долго не продержатся.
В Еврозоне, напротив, идет стабильный, традиционно небольшой экономический рост, инфляция обуздана, а ставки ЕЦБ останутся, как ожидается, без изменений в течение почти всего года, а может, даже будут снижены, чтобы стимулировать рост. Ничего удивительного, что инвесторы выбирают Еврозону.
Последние опросы показали, что доля облигаций Еврозоны в портфелях ведущих инвесторов выросла в декабре по сравнению с ноябрем, в то время как доля гособлигаций США сократилась. Между тем, вера в Еврозону не так уж тверда.
Большинство инвесторов предпочитают вкладывать деньги в обязательства с близким сроком погашения или в акции, а разговоры о том, что бонды Еврозоны принесут доход, аналогичный прошлогоднему, почти не ведутся.
«Мы не ожидаем, что этот год окажется таким же успешным, как 2004-й, потому что долговые обязательства Еврозоны дороги,» - говорит Беттина Мюллер из DWS Investments.

РИСК ВПЕРЕДИ?
А что если этот год окажется гораздо хуже? Некоторые инвесторы находят ошибочными предположения, которые рисуют позитивную картину с бондами Еврозоны.
«Многие верят, что ЕЦБ снизит ставку: евро очень подорожал, внутренний рост очень незначителен, а любое положительное влияние внешнего роста будет задавлено высоким курсом европейской валюты, - считает Раджив де Мельо из Pictet Asset Management. - Весь упор здесь на то, что ЕЦБ ничего не будет предпринимать или снизит ставку. Я же думаю, что он ее повысит».
Де Мельо отметил, что рост экономики Еврозоны близок к своему истинному потенциалу и что причин для крайне либеральной кредитно-денежной политики все меньше. Он ожидает повышения ставок ЕЦБ до 2,5% - с нынешних 2,0% - к лету. Подобный шаг может застать инвесторов врасплох и ударить по портфелю с большой долей облигаций Еврозоны.
Мнение Де Мельо разделяет Тони Долфин из Henderson Global Investors, который также считает долговые обязательства Еврозоны крайне зависимыми от неожиданных повышений ставок ЕЦБ. По его словам, ситуация может очень быстро измениться. Инфляция в зоне евро может вырасти и потребовать ужесточения политики.
Кроме того, цены на облигации высоки. По расчетам Долфина, как американские, так и европейские бонды переоценены почти на один процентный пункт, причем последние - в большей степени. «Европейских облигаций следует избегать,» - считает он.