Oro Análisis del Precio: El XAU/USD lateral alrededor de 1.880$ mientras los operadores reflexionan sobre lo que vendrá en 2021

• Los precios al contado del oro se han negociado planos el martes alrededor de 1.880$ mientras los operadores toman un respiro antes de fin de año.
• Es probable que los rendimientos reales vuelvan a ser un determinante crucial de la acción del precio del oro en 2021.

El oro al contado se ha negociado dentro de parámetros ajustados alrededor de 1.880$ durante las últimas 24 horas más o menos. En la actualidad, el metal precioso cotiza al alza en aproximadamente un 0.3%, pero en realidad apenas se ha movido de los niveles esta vez del lunes. Los volúmenes han caído de inmediato, y el metal precioso ha tenido problemas para avanzar hacia los máximos recientes alrededor del nivel de 1.900$, a pesar de la debilidad observada en el dólar estadounidense, con el que XAU/USD tiene una correlación negativa, y la baja en los mercados de valores, con el que XAU/USD también suele tener una correlación negativa.

Parece que los flujos de reequilibrio de la cartera de mes, trimestre y fin de año están distorsionando la acción del precio, y este puede seguir siendo el caso durante el resto de la semana. De hecho, el USD y las acciones no suelen cotizar a la baja juntos (dada su relación negativa habitual), lo que implica que no existe un sesgo de riesgo claro en el mercado en este momento; en cambio, los operadores de acciones podrían sentirse inclinados a obtener algunas ganancias antes de fin de año, mientras que aquellos que apuestan por un dólar más débil en 2021 podrían estar intentando una especie de anticipación de tal movimiento.

Cómo los rendimientos reales podrían afectar al oro en 2021

El principal impulsor del oro en 2020 fue una fuerte caída en los rendimientos reales, particularmente en los EE.UU. El rendimiento de los TIPS estadounidenses a 10 años cayó de alrededor del 0.15% a mínimos de agosto y septiembre por debajo del -1.1%. La considerable disminución en la rentabilidad que obtuvieron los inversores del mercado de bonos de EE.UU. los llevó a otras clases de activos, como acciones y metales preciosos. De hecho, el oro al contado subió de poco más de 1.500$ a máximos de alrededor de 2.080$ en agosto.

De agosto a noviembre, los rendimientos de los TIPS a 10 años volvieron a subir hasta el -0.7%, lo que perjudicó a los metales preciosos, y sus problemas se vieron agravados por un fuerte apetito por el riesgo y el optimismo de las vacunas. El oro al contado cayó a mínimos de por debajo de 1.800$ a fines de noviembre. Sin embargo, desde principios de diciembre, el aumento de las expectativas de inflación (que en sí mismo es positivo para los metales preciosos, dado que se considera una cobertura contra la inflación) ha reducido los rendimientos reales y el TIPS a 10 años ha vuelto a estar por debajo del -1.0%. Por lo tanto, el oro al contado se ha recuperado hacia 1.900$. Mientras tanto, el USD avanza lentamente hacia el final del año, con un USD más débil, otro gran positivo para el oro en 2020.

 

Lo que suceda en 2021 dependerá en gran medida de lo que suceda con las tasas de interés reales estadounidenses, así como (en menor medida) el dólar estadounidense. Muchos inversores esperan que los rendimientos nominales de EE. UU. Aumenten en 2021, pero si esto se debe a expectativas de inflación más altas, entonces los rendimientos reales se mantendrán cerca de los mínimos recientes.

Por supuesto, la Fed está dispuesta a mantener su postura de política monetaria ultra-acomodaticia en el futuro previsible. Por lo tanto, una pregunta clave en 2021 será hasta qué punto la Fed permite que suban las tasas de interés reales; A medida que las economías de EE. UU. y el mundo se recuperen en 2021 (como se espera que sea el caso), los inversores podrían comenzar a exigir un rendimiento real más alto si van a prestarle al gobierno, dada la preferencia de invertir dinero en activos de mayor rendimiento (como renta variable) en otros lugares. ¿La Fed permite un endurecimiento de las condiciones monetarias? Esto sería negativo para el oro y probablemente positivo para el dólar.

¿O actúa para mantener los rendimientos reales cerca de los mínimos? (Quizás señalando que la QE continuará por más tiempo o a un ritmo mensual más alto). Si hacen lo último, es probable que mantengan bajas las tasas de interés reales y, dados los niveles comparativamente más altos de estímulo monetario presentes en la economía, es probable que aumente aún más las expectativas de inflación, un cóctel alcista para el oro.

¿Y si los demócratas ganan el Senado?

Otro factor clave de la caída del oro en 2021 se decidirá a finales de la próxima semana; ¿Los demócratas obtienen la mayoría en el Senado en las elecciones de segunda vuelta de Georgia (necesitan ganar los dos escaños que están en juego para hacerlo)? En caso afirmativo (lo que parece probable dado que ambos candidatos demócratas lideran las encuestas), espere un estímulo fiscal adicional significativo, tal vez por una suma adicional de 3$ billones en gastos. Una victoria demócrata probablemente será buena para el apetito por el riesgo dadas las expectativas de que todo este estímulo impulsará la economía y probablemente será un dólar negativo, lo que podría ser un positivo a corto plazo para los metales preciosos.
 

Pero la pregunta clave para el oro vuelve a la Fed; ¿Permiten que todo este tsunami de endeudamiento adicional del gobierno de EE.UU. eleve los rendimientos nominales y reales de EE. UU., endureciendo así las condiciones monetarias (probablemente negativas para el oro), o se adhieren a su promesa de mantener las condiciones acomodaticias y tal vez modificar su programa de compra de activos con el objetivo de mantener un límite a las tasas de interés reales (probablemente un oro positivo)?

¿Y si la inflación sorprende?

Todo este estímulo, que ha llegado en cantidades que eclipsan a las que se vieron después de la crisis financiera mundial de finales de la década de 2000, ha hecho que muchos analistas apuesten por el retorno de la inflación en 2021. De hecho, las expectativas de inflación de equilibrio a 10 años de EE.UU. están en sus niveles más altos desde el primer trimestre de 2019 en el 1.90%. Con vacunas masivas y estímulos en la primera mitad del año, seguidos (con suerte) de inmunidad colectiva y una fuerte recuperación económica mundial a finales de año, no es difícil imaginar que las expectativas de inflación de equilibrio de 10 años de EE. UU. Superen los máximos del segundo trimestre de 2018 en torno a 2.2 %. Una cosa es segura; Las mayores expectativas de inflación deberían impulsar el mercado de metales preciosos, que se considera la máxima cobertura contra la inflación.