Japón: La “normalización” del BoJ comenzará de forma gradual – UOB

Alvin Liew, economista jefe del Grupo UOB, evalúa el último evento del BoJ.

Conclusiones principales

"El Banco de Japón (BoJ) mantuvo sin cambios sus medidas de política monetaria en la Reunión de Política Monetaria (MPM) de abril, dirigida por el nuevo gobernador del BoJ, Kazuo Ueda. La decisión fue unánime, ya que el BoJ se mantuvo firme en su postura de flexibilización, pero realizó ajustes en su orientación futura en la declaración del MPM a través de, 1) la eliminación de la referencia al Covid-19, y lo más importante, 2) la eliminación de la orientación futura sobre las tasas de interés. El BoJ también anunció que llevará a cabo una amplia revisión de la política monetaria del BoJ que durará de 1 a 1.5 años".

"Las revisiones de las últimas perspectivas de actividad económica y precios para abril de 2023 (La Visión del Banco) se referían más bien a recortar aún más el crecimiento del PIB en el periodo comprendido entre 2022 y 2024, al tiempo que se realizaban importantes ajustes al alza en las previsiones de los precios durante el mismo periodo. Según el BoJ, las rebajas del crecimiento en los ejercicios de 2022 y 2023 se debieron a unas previsiones de consumo privado más débiles, mientras que las revisiones al alza de la inflación para los ejercicios de 2023 y 2024 se debieron a "unas previsiones más elevadas para los salarios". Cabe señalar que la previsión de inflación del IPC para el año fiscal 2024 se revisó al alza hasta el 2.0% (desde la estimación anterior del 1.8%), rozando el objetivo de precios del BoJ."

"Perspectivas del BoJ: Ganando tiempo con la revisión de la política general, por lo que no habrá cambios en las tasas negativas ni en el control de la curva de rendimientos (YCC) en el medio plazo: Aunque varios segmentos de los mercados ya especulaban con que una de las primeras medidas que tomaría el gobernador Ueda podría ser una revisión de la política monetaria, el anuncio de una revisión de entre 12 y 18 meses sigue siendo una sorpresa. Con la revisión de la política monetaria ya en marcha, es probable que se haya garantizado la "inacción política" mientras tanto. Esto también refuerza nuestra creencia de que la normalización/desenrollamiento de la política bajo el Gobernador Ueda se llevará a cabo a un ritmo gradual y bien telegrafiado, y no una reversión brusca y repentina. Esperábamos que se produjera en dos grandes etapas: 1) un ajuste prolongado de sus orientaciones sobre el YCC y los tipos de interés (de abril a diciembre de 2023) y 2) la supresión del YCC y de la tasa de interés negativa a principios de 2024. Con la revisión de la política de amplias perspectivas, ahora existe la posibilidad de una pista de aterrizaje aún más larga (hasta abril de 2024) antes de que se produzca cualquier relajación material de la política monetaria."