Previa de las Nóminas no agrícolas NFP: Los bancos ven un mercado laboral aún bastante fuerte

Es probable que el mercado laboral no sea tan fuerte como sugiere el aumento del empleo, ni se esté hundiendo como señalan otros indicadores. En consecuencia, prevemos un aumento del empleo de 240.000 puestos en el informe de junio, lo que sería menos que en mayo, pero aún muy por encima de los 100.000 previstos según la tendencia basada en la evolución de la población. Además, si se compara con la previsión de consenso de 213.000, sería el decimoquinto mes consecutivo en el que se superan las expectativas de consenso. También esperamos que la tasa de desempleo revierta en parte el aumento de mayo: prevemos un ligero descenso hasta el 3.6%. Un informe de este tipo probablemente no haría creer a la Fed que el mercado laboral está ya casi de nuevo en equilibrio. En consecuencia, seguimos considerando probable una subida de tasas de 25 puntos básicos en la próxima reunión de finales de julio.

Prevemos un NFP de junio en 180.000, y si vemos nuevos indicios de enfriamiento de la inflación salarial seguidos de una publicación más baja del IPC subyacente el 12 de julio, creemos que la Fed aún podría terminar manteniéndose a la espera en la próxima reunión.

El mes pasado, el aumento del NFP fue inmensamente fuerte, 339.000, pero esperamos ver una moderación este mes con algo más cercano al nivel de 225.000. La tasa de desempleo saltó al 3.7% desde el 3.4% del mes anterior, dado que los datos de la encuesta de hogares mostraban una imagen muy diferente a los datos de las nóminas, con los hogares informando de que el empleo había caído. Prevemos que se invierta parte de la tendencia y se sitúe en el 3.6%. Mientras tanto, las ganancias medias por hora deberían suavizarse un poco en  otro 0.3% intermensual, lo que situaría la tasa anual de crecimiento salarial en el 4.2%.

Es probable que las nóminas se mantuvieran por encima de la tendencia en junio, registrando un firme aumento de 240.000, pero los datos seguirán representando una ralentización frente a las 317.000, aún en auge, de media de abril-mayo. Esto es al menos lo que la Fed estaría buscando. También esperamos que la tasa de desempleo caiga una décima hasta el 3.6% y que el crecimiento de los salarios se sitúe en el 0.3% intermensual, manteniendo el ritmo interanual sin cambios en el 4.3%.

Esperamos que el aumento de las nóminas se ralentice hasta 190.000 en junio, ya que, en nuestra opinión, todos los indicios apuntan a una tasa de aumento del empleo más lenta, pero aún históricamente sólida. Esperamos que la tasa de desempleo descienda hasta el 3.6%, mientras que las ganancias medias por hora deberían mantenerse en el 0.3% intermensual.

Esperamos que los aumentos salariales generales (consenso +225.000, DB +200.000 frente a +339.000 anteriormente) y privados (consenso +200.000, DB +175.000 frente a +283.000) se ralenticen en relación con sus medias de tres meses de +283.000 y +231.000, respectivamente. Con todo, la tasa de desempleo debería bajar una décima hasta el 3.7% (consenso: 3.6%), tras el sorprendente repunte del mes pasado. Las horas trabajadas fueron débiles el mes pasado y esperamos que repunten de 34.3 a 34.4 horas. Se espera que las ganancias por hora se mantengan en el 0.3%.

Es probable un aumento del empleo en EE.UU. en junio de 260.000 puestos de trabajo, por debajo de los +339.000 de mayo, pero aún en un nivel alto. Esperamos que la tasa de desempleo suba hasta el 3.8% (calculada por separado de la encuesta de lod hogares), desde el 3.7% de mayo.

Esperamos que la creación de empleo se haya ralentizado hasta 175.000 puestos de trabajo en el mes. La encuesta de hogares podría mostrar un aumento ligeramente mayor tras la inesperada caída de mayo, pero esto no debería provocar un cambio en la tasa de desempleo (3.7%).

Volvemos a esperar unos buenos datos de empleo. Nuestra previsión es un aumento de 250.000 en el NFP y un descenso de la tasa de desempleo al 3.6%.

Las peticiones iniciales de subsidio de desempleo aumentaron a principios de junio, lo que sugiere que la contratación podría haberse ralentizado a un ritmo de 185.000 durante el mes. Esto coincide con el descenso del número total de horas trabajadas observado últimamente en varias industrias, como la información, la manufactura, el comercio minorista y el transporte y almacenamiento. La encuesta de los hogares mostró una caída considerable del empleo en mayo y una vuelta al crecimiento del empleo en esa encuesta mantendría la tasa de desempleo en el 3.7%, en línea con un posible mayor avance de la participación en el grupo de edad básico de 25-54 años, lo que también habría dejado margen para nuevas ganancias de empleo sin presiones salariales adicionales. Estamos por debajo del consenso sobre contratación, lo que podría presionar el rendimiento de los bonos.

Esperamos que el crecimiento del NFP se modere en junio. La demanda de trabajadores sigue disminuyendo, con un aumento de las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo entre las semanas de la encuesta y una subida de la media de cuatro semanas de casi el 20% en el último año. Mientras tanto, las ofertas de empleo en junio siguieron cayendo. Sin embargo, el enfriamiento del mercado laboral sigue siendo gradual y no brusco. Por lo tanto, esperamos lo que consideraríamos un sólido aumento de 245.000 nuevos puestos de trabajo en junio, pero vigilaremos de cerca las revisiones de mayo, dado que la tasa de respuesta a la encuesta es la más baja de los últimos 22 años. Tras subir 0.3% en mayo, esperamos que la tasa de desempleo baje hasta el 3.6% en previsión de que se recupere el empleo en los hogares. Es probable que la tendencia reciente de las ganancias medias por hora cambie poco, lo que nos lleva a esperar otro aumento mensual del 0.3% que haría bajar la variación en 12 meses sólo ligeramente hasta el 4.2%.

Tras un aumento sorprendentemente fuerte de 339.000 puestos de trabajo no agrícolas en mayo, esperamos una ralentización del crecimiento del empleo en junio, aunque con un aumento aún sólido de 170.000 puestos de trabajo durante el mes. También podría ser un mes temporalmente más suave en el crecimiento de las nóminas, con riesgos al alza de nuevo para las nóminas de julio a septiembre. Después de que la tasa de desempleo subiera inesperadamente al 3.7% en mayo, esperamos un descenso al 3.6% en junio con riesgos a la baja. Si bien la expectativa de un aumento de 170.000 en el NFP en junio sería la más suave desde diciembre de 2020, no todos los elementos del informe de empleo de junio serían indicativos de un mercado laboral que se relaja. De hecho, parte de la debilidad en la contratación de junio en relación con los fuertes patrones estacionales aún podría ser indicativa de escasez de mano de obra, especialmente en los sectores de ocio y hostelería, donde el empleo sigue estando por debajo de los niveles prepandémicos. Esto implicaría una presión al alza de los salarios, y esperamos un sólido aumento del 0.4% intermensual de las ganancias medias por hora en junio.