Previsión del BOE: Previsiones de 10 bancos principales, ¿25 pb o 50 pb? Esta es la cuestión

Creemos que el Comité de Política Monetaria subirá 25 puntos básicos en la reunión de agosto para hacer frente a los signos de presiones inflacionistas más persistentes que se han desarrollado desde la reunión anterior. A saber, el continuo rebasamiento del crecimiento salarial. Sin embargo, los demás indicadores de la persistente inflación de los servicios y la rigidez del mercado laboral han disminuido desde la reunión anterior, por lo que podría evitarse una subida de 50 puntos básicos. Tras la reunión de agosto, los datos deberían seguir apuntando a la necesidad de un mayor endurecimiento, pero de nuevo de 25 puntos básicos, hasta el 5.5%. A partir de entonces, es probable que la suavización de los datos convenza al Comité de Política Monetaria de que ha hecho lo suficiente para controlar la inflación, aunque lentamente.

Los últimos datos son suficientes para que el Banco se sienta cómodo volviendo a una subida de 25 puntos básicos en agosto. Sin embargo, no deberíamos descartar una subida de 50 puntos básicos, especialmente si el Comité concluye que cree que volverá a subir en septiembre.

Esta reunión es complicada: es probable que los datos y las previsiones apoyen una subida de 25 puntos básicos, pero el Comité de Política Monetaria podría verse tentado a repetir una subida de 50 puntos básicos junto con una inclinación moderada para acelerar su camino hacia la terminal. Tampoco han dado ninguna señal sobre sus intenciones en las últimas semanas. En última instancia, creemos que prevalecerán los 25 puntos básicos, pero es una decisión muy reñida.

Esperamos que el Banco de Inglaterra suba la tasa bancaria en 25 puntos básicos. Esperamos un máximo de la Tasa Bancaria del 5.50% con riesgos inclinados al alza. Consideramos demasiado agresivos los precios actuales del mercado, que sitúan las tasas máximas en el 5.90%. El EUR/GBP se moverá ligeramente al alza tras el anuncio. No esperamos que la conferencia de prensa ofrezca mucha más orientación que el material escrito.

Dado que los datos de inflación se han suavizado, que hay más indicios de relajación del mercado laboral (aunque desde niveles muy ajustados en primer lugar) y que algunas encuestas clave ponen de relieve riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento, creemos que el Banco será prudente y subirá un cuarto de punto. Aparte de los datos, las orientaciones del BOE y las incertidumbres sobre los desfases de la política monetaria también favorecen una subida de 25 puntos básicos. Esperamos que el debate en el Comité de Política Monetaria se sitúe principalmente entre 25 puntos básicos y 50 puntos básicos. Esta última opción sigue sobre la mesa debido a una inflación de los servicios por encima de lo normal, un fuerte crecimiento de los salarios y la opinión generalizada de que la inflación podría resultar más difícil en el Reino Unido que en otros países. A pesar de ello, creemos que las justificaciones más sólidas para un movimiento menor darán como resultado una votación de 1-7-1 a favor de la decisión de 25 puntos básicos (un miembro votando a favor de ningún cambio, siete a favor de 25 puntos básicos y uno a favor de 50 puntos básicos). Tras la reunión de agosto, esperamos nuevas subidas de 25 puntos básicos en septiembre y noviembre, hasta una tasa máxima del 5,75%. En última instancia, veremos recortes de tasas, pero no hasta finales de 2024.

Esperamos que el Banco de Inglaterra vote por 8-1 a favor de subir los tipos 50 puntos básicos en su reunión de agosto, del 5,0% al 5,5%, debido a la elevada inflación de los servicios y al crecimiento récord de los salarios. Sin embargo, dada la reciente caída de la inflación, es muy posible que el BoE suba 25 puntos básicos, por lo que la decisión de agosto estará muy reñida. Es probable que un miembro (Swati Dhingra) vote a favor de mantener las tasas sin cambios, pero existe el riesgo de que si la mayoría vota a favor de 50 puntos básicos, uno o dos miembros voten a favor de 25 puntos básicos.

El Banco de Inglaterra sigue enfrentándose a la difícil disyuntiva de reducir la inflación y evitar una recesión innecesariamente profunda. Nuestra opinión sigue siendo que el Banco de Inglaterra debe adoptar una postura ligeramente más agresiva que la Fed o el BCE, evitando al mismo tiempo cualquier exceso de agresividad. Aunque persisten las presiones inflacionistas, los signos de ralentización del crecimiento económico y los primeros avances en la reducción de la inflación apoyan que se reduzca a una subida de 25 puntos básicos. Esperamos una votación dividida entre 2-6-1, con el núcleo del Comité prefiriendo subidas más lentas, pero manteniendo una vigilancia explícita sobre la inflación.

Esperamos una subida de 25 puntos básicos, lo que situaría la tasa bancaria en el 5.25%, aunque la decisión está muy reñida con los 50 puntos básicos. Más allá de la decisión de la próxima semana, prevemos otras dos subidas de 25 puntos básicos, con recortes de tasas potencialmente a partir del segundo trimestre del 24.

Seguimos esperando una subida de 50 pb hasta el 5.50%, aunque la convicción del mercado está disminuyendo tras el alejamiento del BCE de la puerta de la línea dura. Pero recuerde: la tasa de inflación británica del 7.9% es muy superior a la de la Zona euro, del 5.5%, y el gobernador Bailey (y el canciller Hunt) han estado bajo la lupa por su incapacidad para frenar la inflación. La credibilidad del BoE está en juego, y ha quedado patente con el nombramiento del ex presidente de la Fed Ben Bernanke para dirigir la revisión de las previsiones del BoE. Compañías menos educadas dirían que se contrató a alguien de fuera para averiguar por qué el Banco estaba tan equivocado. También ayuda que la mayor paloma del Comité de Política Monetaria esté fuera y haya sido sustituida por lo que parece un halcón. Parece que hay pocas razones para bajar a 25 puntos básicos.

Tras una votación de 7-2 a favor de subir los tipos de interés en 50 puntos básicos en la reunión de junio, la ralentización de la inflación, aunque todavía elevada, junto con el menor crecimiento de la actividad, hace que sea más difícil decidir si el Banco de Inglaterra volverá a subir los tipos en 50 puntos básicos en agosto o si los subirá en 25 puntos básicos. Seguimos inclinándonos por un aumento de 50 puntos básicos, pero reconocemos que una subida de 25 puntos básicos es una posibilidad clara (de hecho, el consenso prevé una subida de un cuarto de punto menos). También prestaremos atención a las proyecciones económicas actualizadas del BOE para conocer el ritmo y la magnitud potenciales de un mayor endurecimiento monetario después de la reunión de agosto.