Previa del IPC estadounidense: Previsiones de 10 grandes bancos, fuerte inflación general con la subida de los precios de la energía

Esperamos que el informe aportará pruebas adicionales de que el segmento subyacente ha dado un paso atrás en términos de aumento secuencial de los precios: Proyectamos otro aumento del 0.2% intermensual, lo que señalaría el tercer mes consecutivo a ese ritmo. Por el contrario, es probable que la inflación del IPC general se acelere hasta el 0.6% intermensual, en gran medida como resultado del aumento de los precios de la gasolina en agosto. Suponemos un fuerte aumento del 11% para este último, aunque una parte de ese incremento refleja un ajuste estacional desfavorable. En términos interanuales, el IPC subirá probablemente al 3.6% desde el 3.2% de julio, mientras que el segmento subyacente perderá impulso, cayendo al 4.3% desde el 4.7% interanual.

Esperamos que el IPC general suba al 3.6% interanual en agosto, frente al 3.2% de julio. Este aumento se explica casi en su totalidad por la subida de los precios mundiales de la energía. Aparte de la energía, las presiones sobre los precios estadounidenses han disminuido sustancialmente en los últimos meses. El crecimiento de los precios de los alimentos se ha moderado bruscamente y esperamos que el crecimiento de los precios "subyacentes" (excluyendo alimentos y energía) se reduzca al 4.3% interanual en agosto, frente al 4.7% del mes anterior. Ello situaría esta medida aún más por debajo del máximo del 6.6% alcanzado en septiembre del año pasado.

Es probable que el componente de energía haya tenido un impacto positivo considerable en el índice general, dada la fuerte subida de los precios de la gasolina durante el mes. Esto, combinado con otro aumento considerable de los costes de la vivienda, debería traducirse en un aumento del 0.6% de los precios generales. Si no nos equivocamos, la tasa interanual podría pasar del 3.2% al 3.7%, lo que supondría la mayor subida de este indicador en casi año y medio. El avance de los precios subyacentes podría haber sido más moderado (+0.3% intermensual) gracias, en parte, al descenso del precio de los vehículos de ocasión. Esta subida mensual debería permitir que la tasa anual bajara tres décimas hasta el 4.4%, su nivel más bajo en casi dos años.

Esperamos un mayor aumento de la inflación subyacente en agosto tras dos subidas consecutivas del 0.16% intermensual, con un IPC subyacente del 0.3% intermensual. Sin embargo, con un 0.252% intermensual sin redondear, el IPC subyacente estaría cerca de registrar otro aumento del 0.2%, aunque seguiría siendo una subida más fuerte en comparación con junio y julio. También esperamos cierta ralentización adicional de los precios de la vivienda, con un 0.44% para los alquileres primarios y un 0.46% para los alquileres equivalentes de los propietarios. Mientras tanto, el IPC general debería subir un fuerte 0.6%, el mayor aumento desde junio de 2022. Esto se deberá tanto a un aumento de los precios del gas al por menor como a una mayor fortaleza de otros componentes de la energía, como el gas de los servicios públicos.

Por lo que respecta a la inflación, esperamos un aumento bastante importante de los datos principales intermensuales de agosto, con riesgos al alza en relación con las previsiones del consenso. El aumento de los precios de la gasolina será el principal factor alcista, pero también vemos la amenaza de un rebote de las tarifas aéreas y de los costes de la atención médica, además del aumento de los precios de los seguros. Es probable que estos factores también contribuyan a que el IPC subyacente se sitúe en el 0.3% intermensual, en lugar del 0.2% de los dos meses anteriores. La ralentización de los alquileres de vivienda será evidente, pero puede que no sea suficiente para compensar tanto como espera el mercado. No obstante, la tasa interanual de inflación subyacente se ralentizará hasta situarse quizás en el 4.4%. Confiamos en que podamos bajar al 4% interanual en el informe de septiembre y no muy lejos del 3.5% en octubre. Calificaríamos esta inflación intermensual relativamente firme como un parpadeo temporal en lo que probablemente sea una tendencia desinflacionista cada vez más intensa.

Prevemos que el IPC subyacente aumente un 0.18% en agosto, lo que equivale a una tasa interanual del 4.3%. De cumplirse, la Fed alcanzaría su esquivo objetivo del 2% sobre una base anualizada de tres meses. Dentro de la inflación subyacente, las materias primas y la vivienda probablemente impulsaron la desaceleración. Sin embargo, esperamos que un aumento de aproximadamente el 10% en los precios del gas eleve la tasa general al 0.6%. Esto supondría la mayor subida mensual del IPC general en más de un año, lo que situaría la tasa general interanual en el 3.6%. A pesar de los recientes avances de la inflación subyacente, nos parece poco probable que la Fed pueda alcanzar su objetivo del 2% de forma sostenida en los dos próximos trimestres. Aunque esperamos que los precios de los bienes básicos bajen en agosto, el impulso desinflacionista de la normalización de los precios de las materias primas está a punto de desvanecerse. También es probable que el lastre de los precios de los seguros de enfermedad llegue a su fin en octubre, lo que propiciará una aceleración de la inflación subyacente en el cuarto trimestre.

El IPC de agosto será la última pieza del rompecabezas para la Fed antes de su reunión de septiembre. Esperamos que las últimas lecturas débiles empiecen a formar una tendencia, y se espera que el IPC subyacente de agosto se sitúe en un escaso 0.1% intermensual, ya que la relajación de las cadenas de suministro pesará aún más sobre los precios de los bienes básicos. Esperamos que los precios de los servicios se mantengan firmes dada la solidez de la demanda, pero a un ritmo similar al de los últimos meses. Los efectos de base favorables también contribuirán a reducir significativamente la variación interanual de la inflación subyacente hasta el 4.2%. El IPC general subirá al 3.5% debido al aumento de los precios de la gasolina. Dado que la Fed se encuentra en una posición dependiente de los datos y seguirá teniendo muy en cuenta las consideraciones de gestión de riesgos, una sorpresa a la baja debería ser ligeramente alcista para los mercados de renta fija.

Dado que los precios del gas han subido casi un 7% en agosto, el IPC general (+0.61% según las previsiones del DB frente al +0.17% anterior) experimentará su mayor incremento mensual desde junio de 2022. Sin embargo, es probable que el subyacente (+0.22% frente a +0.16% el mes pasado) se mantenga relativamente estancado. Según estas estimaciones, la cifra interanual de la inflación subyacente del IPC debería caer 0.4 puntos porcentuales hasta el 4.3%, mientras que la inflación general subiría 0.4 puntos porcentuales hasta el 3.7%, la cifra más alta de los últimos tres meses. Con una inflación subyacente aún relativamente moderada, creemos que debería continuar el impulso positivo, con una caída de la tasa anualizada a tres meses de unos 90 puntos básicos, hasta el 2.2%, mientras que la tasa anualizada a seis meses debería caer 50 puntos básicos, hasta el 3.6%. En ambos casos sería la más baja desde principios de 2021. Así que, por ahora, la fuerte impresión general debería verse compensada por las noticias positivas sobre el subyacente. Sin embargo, siempre existe el riesgo de que, cuanto más suba la inflación general, mayor sea el riesgo de que se produzcan efectos secundarios en el futuro. 

Mientras que la subida de los precios de la energía probablemente elevó el IPC general un 0.5% intermensual (3.6% interanual), esperamos otro dato bajo del IPC subyacente del 0.2% intermensual (4.3% interanual).

Prevemos que el IPC subyacente de EE.UU. aumente un 0.2% intermensual en agosto. El aumento de los precios de la energía debería traducirse en un incremento del IPC general del 0.5% intermensual.