Previa del BOC: Previsiones de nueve bancos principales, mantenimiento de las tasas y perspectivas de nuevas subidas

Una inflación más lenta de lo previsto, unas perspectivas de crecimiento poco halagüeñas y unos rendimientos de los bonos más elevados hacen que el Banco de Inglaterra probablemente pase por alto las tensiones en el empleo y mantenga los tipos. Todavía hay interés en mantener viva una narrativa de subidas a largo plazo, pero los mercados podrían empezar a arrojar algunas dudas al respecto.

Esperamos que el BOC mantenga el rumbo y mantenga la tasa a un día en el 5,00%. La cuestión clave será cómo el Banco intenta conciliar una significativa rebaja de sus perspectivas de crecimiento con señales de una inflación más persistente, lo que debería impedir cualquier cambio de tono. Esperamos que el Banco mantenga un tono de línea dura, haciendo hincapié en la persistencia de las presiones inflacionistas y salariales y sin modificar las orientaciones futuras.

Las publicaciones de datos económicos desde que el Banco de Canadá optó por renunciar a una subida de los tipos de interés en septiembre han sido dispares, pero creemos que en conjunto han hecho poco probable una subida. Es muy probable que las previsiones de inflación a corto plazo se revisen al alza, dada la subida de los precios de la energía en otoño. Sin embargo, ante los signos de enfriamiento de la economía, prevemos que el Banco de Inglaterra mantendrá su llamamiento a una vuelta más gradual a la tasa de inflación objetivo, a finales de 2024 o principios de 2025.

Esperamos que el BOC mantenga sin cambios la tasa objetivo a un día. Dicho esto, sigue habiendo algunos elementos problemáticos en las perspectivas de inflación que podrían abogar por un endurecimiento adicional y, por tanto, advertimos de que no se trata de una decisión definitiva. Como mínimo, los responsables políticos deberían dejar la puerta abierta a un mayor endurecimiento mediante una amenaza explícita de subida de tipos de interés en caso necesario. Esta tendencia al alza se mantendrá probablemente hasta que se produzcan avances más duraderos en materia de inflación. Cabe señalar que la declaración de tasas del miércoles se publicará junto con un Informe de Política Monetaria actualizado. En él veremos una importante rebaja de la trayectoria del PIB y un perfil de inflación que deberá ser revisado al alza para reflejar unas presiones sobre los precios más fuertes de lo previsto en verano. El Gobernador Macklem y el Vicegobernador Rogers también comparecerán ante los medios de comunicación poco después de la decisión, donde podrán afinar sus mensajes. Estamos especialmente interesados en conocer su opinión sobre la formulación de políticas en un entorno de estanflación, en el que parece que nos encontramos en las primeras fases.

Esperamos que el Banco de Canadá mantenga los tipos de interés y que siga afirmando que "está preparado para aumentar aún más la tasa de política monetaria si fuera necesario".

Esperamos que el BOC mantenga la tasa a un día en el 5%. El comunicado citará las numerosas pruebas de que el crecimiento económico se ha visto frenado por las subidas de tasas aplicadas hasta ahora. No compartimos la preocupación del Banco de que la inflación resulte rígida ante una evidente ralentización económica, ya que es demasiado pronto en el paso de una economía tensa a otra con holgura para haber esperado ver una caída de las presiones sobre los precios vinculadas a la demanda interna. Pero creemos que estas preocupaciones, y las referencias en el comunicado a la falta de impulso a la baja en los principales indicadores de la inflación subyacente, harán que el Banco mantenga un tono algo agresivo, y la conclusión del comunicado deja la puerta abierta a nuevas subidas si no vemos progresos hacia el objetivo del 2% en los próximos meses.

Con la inflación más firmemente en una trayectoria descendente y la economía mostrando signos de desaceleración, nos sentimos más cómodos diciendo ahora que las tasas de interés del Banco de Canadá han tocado techo y que es poco probable que se produzcan nuevas subidas de tipos. También esperamos que este mensaje se transmita en la evaluación de la política monetaria que el banco central realizará en octubre. En nuestra opinión, las tasas de política monetaria en Canadá se mantendrán en suspenso hasta el segundo trimestre de 2024. Una vez iniciado el ciclo de relajación, esperamos que las tasas de política monetaria del BOC continúen bajando en el transcurso de 2024 y en 2025, alcanzando finalmente una tasa terminal del 3,00% en el primer trimestre de 2025.

La mayoría de los datos sugieren que el BOC ha hecho lo suficiente y debería apartarse con firmeza. Aunque la inflación sigue muy por encima del objetivo, lo que por ahora mantendrá al BdC en una postura agresiva, se trata de un indicador rezagado, y las débiles perspectivas de crecimiento del PIB apuntan a una mayor desinflación en el futuro. Suponiendo que el crecimiento no se recupere sorprendentemente, el BOC debería sentirse cada vez más cómodo manteniendo estables las tasas de política monetaria.

Creemos que el resultado de la decisión del BdC de octubre está aún muy cerca, pero los datos más débiles del IPC de septiembre de esta semana han hecho que la balanza de riesgos pase de una subida a otra pausa. El retroceso de la fuerte inflación subyacente de agosto podría suscitar bastantes dudas sobre la necesidad de subir los tipos de interés. Sin embargo, con las tasas sin cambios en el 5.0%, la orientación debería seguir siendo que las tasas aún podrían subir más, y posiblemente incluso podrían actualizarse para reflejar que la posibilidad de otra subida ha aumentado. No descartaríamos la posibilidad de una subida de tasas en diciembre, sobre todo teniendo en cuenta que sólo se publicará un dato más del IPC antes de esa decisión.