Pronóstico de la decisión del Banco de Japón: Se espera que la política ultralaxa se mantenga sin cambios incluso cuando aumenta la presión

• El Banco de Japón mantendrá estables una vez más las tasas de interés y la política de control de la curva de rendimiento.
• Se dice que el Banco de Japón mejorará las previsiones de inflación para los años fiscales 2023 y 2024.
• Las perspectivas trimestrales eclipsarán la decisión sobre las tasas de interés de Japón, sacudiendo al USD/JPY.

Se espera que el Banco de Japón (BoJ) anuncie su decisión sobre la tasa de interés, así como la política de control de la curva de rendimiento (YCC), el martes.
De cara a los anuncios de política del BoJ, el Yen japonés (JPY) ha recuperado algo de terreno frente al Dólar estadounidense (USD), habiéndose debilitado más allá del nivel clave de 150.00 la semana pasada, un umbral que una vez más impulsó a las autoridades japonesas a intervenir en el mercado de bonos.

Los mercados no esperan ninguna sorpresa por parte del Banco de Japón, a pesar de que la inflación del país superó el objetivo del 2% por decimonoveno mes consecutivo y los rendimientos de los bonos gubernamentales (JGB) se mantuvieron en máximos de una década.

Expectativas políticas del Banco de Japón y su impacto en el USD/JPY

Tras la reunión de revisión de la política monetaria de octubre celebrada el martes, el Banco de Japón dejará sin ajustar su política actual, manteniendo el tipo de interés y el objetivo de rendimiento del JGB a 10 años en -10 puntos básicos y 0.00%, respectivamente.

De cara a los anuncios de política del BoJ, el banco central ya ha intervenido en el mercado de bonos por sexta vez este mes para frenar el incesante aumento de los rendimientos del JGB. Los rendimientos internos han cedido ante la presión alcista, inducida por el asombroso repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense hasta un máximo de 16 años. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años superó brevemente el nivel clave del 5.0% el lunes pasado.

El rendimiento de referencia del JGB a 10 años se sitúa cerca del 0.86%, su nivel más alto desde julio de 2013. El aumento persistente de los rendimientos del JGB ha presionado al BoJ "para discutir la posibilidad de una flexibilización adicional del YCC en la reunión de política de octubre", informó Reuters, citando fuentes del banco central. El Banco de Japón aumentó inesperadamente el límite del rendimiento a 10 años del 0.50% al 1.0% el 28 de julio.

Otra preocupación para el banco central japonés sigue siendo el elevado nivel de inflación, que ha estado constantemente por encima del objetivo del 2% desde hace más de un año. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) básico de Tokio, una cifra seguida de cerca por el Banco de Japón, aumentó un 2.7% en octubre respecto al año anterior, frente a un aumento del 2.5% en septiembre. Mientras tanto, el índice "subyacente", que excluye los alimentos frescos y la energía, subió un 3.8%.

En medio de una inflación persistentemente alta, tres personas familiarizadas con el asunto dijeron a principios de este mes que “el Banco de Japón está dispuesto a elevar su pronóstico de inflación subyacente al consumidor para el año que termina en marzo de 2024 a cerca del 3.0% desde el actual 2.5% proyectado en julio en su nuevo informe de previsiones trimestrales de crecimiento e inflación. También se prevé que mejore su pronóstico para 2024 del 1.9% actual al 2.0% o más”, informó Reuters.

Los analistas de BBH señalaron: “Las previsiones macroeconómicas actualizadas serán clave. Los informes sugieren que el Banco de Japón probablemente revisará al alza sus pronósticos de inflación subyacente en esta reunión. El pronóstico para el año fiscal 2023 probablemente estará más cerca del 3.0% frente al 2.5% visto en julio, mientras que el pronóstico para el año fiscal 2024 probablemente será del 2.0% o más frente al 1.9% visto en julio. Las previsiones para los años fiscales 2024 y 2025 serán muy importantes, ya que cualquier valor muy por encima del 2% sugeriría que el banco probablemente comenzará a eliminar la política acomodaticia a principios de 2024”.

Una posible mejora de sus estimaciones de inflación aún permitiría al BoJ mantener su postura de política monetaria ultralaxa. Sin embargo, también implicaría una creciente presión sobre el banco central para que eleve su límite de rendimiento más allá del actual 1.0%.

Dicho esto, el Banco de Japón podría contenerse mientras los responsables de la formulación de políticas continúan evaluando diversos factores a tener en cuenta al abandonar la política ultralaxa mientras esperan pacientemente un logro sostenible del objetivo. Según un resumen de opiniones de la reunión de septiembre del BoJ, un miembro de la junta dijo que la segunda mitad del actual año fiscal, que finaliza en marzo de 2024, será un "período importante" para determinar si se alcanzará el precio objetivo del BoJ.

Los economistas encuestados por Reuters mostraron que casi el 80% de ellos espera que el Banco de Japón abandone el marco de control de rendimiento a 10 años para finales de 2024. La mayoría de ellos predijo que el banco central pondría fin a su política de tipos de interés negativos (NIRP) el próximo año.

USD/JPY Perspectiva técnica

Si el Banco de Japón eleva el objetivo de rendimiento o mejora las proyecciones de inflación, podría indicar que el banco central se está preparando para cambiar de rumbo hacia una política agresiva antes de lo esperado. En tal caso, es probable que el Yen experimente una fuerte ola de compras, lo que desencadenará una notable liquidación del USD/JPY. Por el contrario, la inacción del BoJ en materia de política y perspectivas hará que el USD/JPY vuelva al nivel de intervención cambiaria del año pasado de 151.96.

Dhwani Mehta, analista jefe de la sesión asiática de FXStreet, ofrece una breve perspectiva técnica para el par y explica: “El par USD/JPY se aferra a la crítica media móvil simple (SMA) de 21 días en 149.52 en el período previo a la Decisión del Banco de Japón. El índice de fuerza relativa (RSI) de 14 días se mantiene cómodamente por encima del nivel 50, manteniendo intactos los riesgos al alza para el par.
Por el lado positivo, la resistencia inmediata se sitúa en 150.42, el máximo del viernes, por encima del cual se volverá a poner a prueba el nivel de intervención de la semana anterior de 150.78. Alternativamente, una ruptura sostenida de la SMA de 21 días podría desencadenar una nueva caída hacia la SMA ascendente de 50 días en 148.25. La última línea de defensa para los compradores será la cifra redonda de 148.00”, añadió Dhwani.