Aumentan los riesgos de recesión en la zona euro mientras la inflación cae bruscamente – ANZ

Los datos confirman una mejora progresiva y sostenida de la inflación del Eurozona. A corto plazo, los riesgos para las presiones subyacentes sobre los precios parecen inclinarse a la baja, ya que pesan los efectos retardados del anterior endurecimiento monetario y la vacilante actividad económica.

A pesar de estas presiones a la baja, estimamos que si la actual tendencia mensual del IPCA subyacente se mantiene hasta 2024, la inflación convergerá hacia el objetivo antes de lo previsto por el Banco Central Europeo.

Los datos económicos confirman la eficacia del endurecimiento monetario. El crecimiento del PIB se está estancando, en parte debido a la subida de los tipos de interés, el endurecimiento de las condiciones de los préstamos bancarios y el debilitamiento del crecimiento del crédito. La masa monetaria M3 cayó un 1.2% interanual en septiembre, lo que significa que el crecimiento anual es negativo en términos reales si se tiene en cuenta la inflación. Nuestros cálculos estiman que el stock de M3 real se encuentra ahora sólo un 3.0% por encima de los niveles anteriores al COVID. El crecimiento del crédito a las sociedades no financieras (SNF) también se ha ralentizado bruscamente (0.2% interanual en septiembre) y es negativo en términos reales. En su corta historia, la Eurozona no ha escapado a la recesión durante las fuertes recesiones del crédito.

Los datos de actividad decepcionaron al inicio del cuarto trimestre. El PMI compuesto preliminar cayó 0.5 puntos en octubre, hasta 46.5, su lectura más baja desde que comenzó la guerra en Ucrania y el nivel más bajo desde noviembre de 2020, cuando la economía estuvo parcialmente paralizada a causa del COVID. El PMI compuesto se sitúa ahora en niveles de cuando la economía europea se vio afectada por la crisis de deuda que siguió a la crisis financiera mundial. Históricamente, este indicador de la actividad económica no ha sido más bajo que durante la Crisis Financiera Global y la pandemia. Refleja las difíciles condiciones económicas de la manufactura y, cada vez más, de los servicios.

La debilidad de la recuperación de China también está contribuyendo a la debilidad de la demanda de exportaciones. En los ocho primeros meses del año, las exportaciones a China cayeron un 0.7% interanual. China es el segundo destino de las exportaciones de la Unión Europea. Las exportaciones a otros grandes socios asiáticos en el mismo periodo también son débiles. Las exportaciones a Japón han caído un 5.5% interanual y a Corea del Sur un 1.8% interanual. Cada uno de ellos representa aproximadamente el 25% del volumen de exportaciones a China.