Previsión del RBNZ: Previsiones de siete grandes, en contra de los recortes de tasas

Esperamos que el RBNZ mantenga el OCR en el 5.50%. Creemos que es prematuro esperar recortes de tipos en noviembre, teniendo en cuenta que la inflación medida por el IPC se redujo hasta un todavía elevado 5.6% interanual en el tercer trimestre de 2023. Seguimos esperando que la primera rebaja de tasas se materialice en mayo de 2024, con la expectativa de que la preocupación por el crecimiento se haga más patente en el primer semestre de 2024. Los riesgos para nuestra opinión incluyen presiones inflacionistas más persistentes sobre la base de la continuación de la resistencia macroeconómica, manteniendo el crecimiento salarial y el mercado laboral bien soportados.

Esperamos que el RBNZ mantenga las tasas sin cambios en el 5.50%, y publique una trayectoria muy similar a la de agosto (con un máximo del 5.59%, pero con posibles recortes posteriores). No esperamos que cambien significativamente las previsiones a medio plazo del RBNZ ni para la actividad ni para la inflación no comerciable (aunque señalaríamos que las nuestras son más altas), y el tema general sigue siendo "hasta ahora todo va bien".

Esperamos que el RBNZ mantenga el OCR sin cambios en el 5.50%. Es probable que el perfil a futuro del RBNZ para el OCR cambie poco y sugiera que no habrá cambios en el OCR en 2024. En conjunto, los datos recientes habrán dejado al RBNZ más cómodo con una postura de "mantener" las tasas. En particular, los datos de precios indican que la inflación importada está disminuyendo más rápidamente de lo previsto. Además, hemos seguido observando debilidad en los indicadores cíclicos de la demanda, como el gasto minorista, los PMI, el crecimiento del crédito y las importaciones. Las previsiones de inflación a corto plazo se reducirán, pero es probable que el perfil a más largo plazo apenas varíe. El RBNZ querrá asegurarse de que gran parte de la reciente subida de las tasas hipotecarias se mantenga durante algún tiempo.

Esperamos una decisión de tasas sin cambios.

Esperamos que el RBNZ se mantenga a la espera, manteniendo el OCR en el 5.50%. Aunque se trata de un mes de MPS, lo que implica un seguimiento actualizado de las tasas, no esperamos grandes revisiones de la proyección, ya que es probable que el RBNZ mantenga un tono de línea dura para evitar la especulación de recortes de tasas anteriores. En general, el banco parece satisfecho con la actual configuración de la política monetaria y es consciente de que cualquier especulación prematura de flexibilización podría hacer subir los precios de los activos y detener los actuales progresos.

A diferencia de Australia, el IPC en Nueva Zelanda se está moderando más rápidamente que el calendario del RBNZ. Por lo tanto, es probable que el RBNZ señale a la baja  las previsiones del IPC para reflejar este hecho. Además, la debilidad de los datos del mercado laboral neozelandés del tercer trimestre muestra que la oferta y la demanda se están reequilibrando y que el Comité de Política Monetaria puede hacer una valoración neutral de la política y mantener el tipo de interés de referencia sin cambios en el 5.50% por cuarta reunión consecutiva. Sin embargo, es improbable que el RBNZ se retracte de su intención de mantener las expectativas de que las tasas deben seguir siendo restrictivas. No obstante, existe el riesgo de que la declaración de política monetaria adelante la moderación de la OCR del primer trimestre de 2025 al cuarto trimestre de 2024. Seguimos esperando que no se produzcan nuevas subidas del OCR en este ciclo y que el primer recorte del OCR se produzca en el segundo trimestre de 2024.

No prevemos ningún cambio en el OCR del 5.50%, y los futuros del OIS sugieren que una modificación de la tasa de interés oficial tiene una probabilidad prácticamente nula. Lo que será interesante observar es si el RBNZ actualiza sus orientaciones sobre el máximo del OCR (actualmente previsto en el 5.5%), o el calendario de una primera bajada de tipos en Nueva Zelanda. Actualmente, el RBNZ no espera un recorte hasta principios de 2025, mientras que nosotros vemos más probable que se produzca en el último trimestre de 2024.