Previa del BoC: Previsiones de siete bancos principales, sin incentivos para abandonar la amenaza de subidas de tasas

La inflación subyacente canadiense fue mayor de lo esperado en diciembre y descarta que el Banco de Canadá cambie significativamente de orientación en la reunión de política monetaria de enero. Sin embargo, la subida de las tasas de interés se hace sentir. La última Encuesta sobre Perspectivas Empresariales del BoC informaba de un debilitamiento de la demanda y de unas "condiciones empresariales menos favorables" en el cuarto trimestre, con unas elevadas tasas de interés que "han afectado negativamente a la mayoría de las empresas", lo que ha llevado a la mayoría de las empresas a no planificar la incorporación de nuevo personal. Así pues, parece que la inflación seguirá bajando en los próximos meses, por lo que somos partidarios de recortar los tipos a partir del segundo trimestre, probablemente en abril.

Esperamos que el BoC se ciña al guión y mantenga la tasa a un día en el 5.00% y su orientación actual. El renovado impulso de la inflación subyacente y el crecimiento de los salarios ha reducido el margen para cualquier giro en el mensaje del banco central, y esperamos que el estado de cuenta se incline hacia la línea dura, haciendo hincapié en la persistencia de las presiones sobre los precios a pesar de las ligeras revisiones a la baja de las previsiones en el Informe de Política Monetaria. Esto puede dar soporte al CAD, especialmente frente a las otras monedas del G10 donde los bancos centrales son más moderados, como el CHF.

Se espera que el BoC mantenga la tasa de interés a un día en el 5% en la primera decisión de política monetaria de 2024, prolongando así la pausa iniciada tras la última subida de julio. Esperamos que el BoC se oponga a la idea de que pronto se producirá un cambio hacia recortes de las tasas de interés. Existe la posibilidad de que el banco central insinúe el fin de la política de endurecimiento cuantitativo antes de lo previsto, pero probablemente se esforzará en comunicar que el objetivo principal de ese cambio sería garantizar una liquidez adecuada en los mercados de financiación, en lugar de señalar un cambio hacia una política monetaria más flexible y una inminente reducción de las tasas. El BoC será prudente a la hora de declarar la victoria sobre la inflación demasiado pronto. Esperamos que la primera bajada del tipo de interés a un día se produzca a mediados de este año, y que le sigan 75 puntos básicos más a lo largo del año para reducir el tipo a un día al 4% a finales de 2024.

Se espera que el BoC mantenga su tasa de interés en el 5% por cuarta vez consecutiva. Más interesante que la decisión sobre las tasas será la orientación ofrecida por el Consejo de Gobierno. Dado que las medidas de inflación subyacente preferidas por el banco cental se han acelerado en los últimos meses, no esperamos que los responsables políticos suavicen sustancialmente su sesgo alcista. Lo más probable es que el comunicado reitere que "el Consejo de Gobierno sigue estando dispuesto a subir aún más la tasa de política monetaria, si es necesario".

No han cambiado mucho las cosas en los últimos meses. El crecimiento en Canadá sigue siendo débil y la inflación, a juzgar por las medidas subyacentes preferidas por el banco, ha mostrado algunos avances, pero no suficientes. Esperamos que el principal mensaje de la conferencia de prensa sea que hay que seguir avanzando en materia de inflación antes de hablar de recortes de tasas. Es probable que haya otra referencia simbólica a la posibilidad de una mayor restricción monetaria, pero esto debería equilibrarse con un reconocimiento de la flexibilidad para volver al objetivo y el enorme papel de los costes de refugio. Lo que nos gustaría es que el banco central diera más importancia a un conjunto más amplio de medidas de inflación (tos...*CPIX*...tos) como orientación de la política monetaria.

No se esperan cambios en la tasa a un día por cuarta reunión consecutiva. También ha habido algunos rumores sobre posibles cambios en el endurecimiento cuantitativo (QT), pero no esperamos ningún cambio en ese frente por el momento (aunque hay una posibilidad remota de un ajuste). Es innegable que se ha avanzado en la reducción de la inflación; sin embargo, también está claro que aún queda mucho por hacer para volver al 2%. Es muy probable que se produzcan recortes de tipos en 2024, pero el Banco de Canadá va a seguir siendo lo más paciente posible para que la inflación y las expectativas de inflación sigan retrocediendo. Tras tres años de inflación muy por encima del objetivo, lo último que quieren los responsables políticos es relajar la política demasiado pronto y permitir que la inflación vuelva a acelerarse.

Esperamos que el BoC mantenga su tasa de interés oficial en el 5.00%. Sin embargo, la declaración que lo acompañe podría tener un tono de línea dura. Esperamos que el BoC repita que sigue preocupado por los riesgos para las perspectivas de inflación y que está dispuesto a subir el tipo de interés si es necesario. El crecimiento de los salarios y la inflación de los servicios seguirán siendo probablemente el centro de atención de los responsables del BoC. El banco central también ofrecerá proyecciones económicas actualizadas en esta reunión. Las previsiones de un retorno más gradual de la inflación medida por el IPC hacia el objetivo del 2% (que actualmente se prevé para finales de 2025) también se considerarían probablemente una señal de línea dura.