USD/JPY avanza gracias al excepcionalismo estadounidense y a los débiles datos japoneses

• El USD/JPY no cesa de subir mientras las fuerzas del mercado superan los intentos de intervención.
• El Dólar estadounidense se fortalece en general, ya que los tipos de interés de EE.UU. divergen de la tendencia mundial.
• Los débiles datos salariales japoneses hacen mella en el plan del BoJ de subir los tipos de interés para apuntalar al Yen.

El par USD/JPY avanza dos décimas en 155.85 el jueves, mientras que el Dólar estadounidense continúa su recuperación desde los mínimos del 3 de mayo.

La fortaleza del Dólar es generalizada, aunque el USD/JPY está subiendo más rápido que el Índice del Dólar estadounidense (DXY), quizás porque el Yen japonés (JPY) se está depreciando más que la mayoría de las divisas tras la publicación de los débiles datos salariales de Japón.

La falta de presiones inflacionistas en Japón significa que el Banco de Japón (BoJ) no puede subir los tipos de interés para apoyar al yen y esto, combinado con las perspectivas de tipos de interés más altos en los EE.UU. debido a la fuerte actividad económica, sugieren una perspectiva alcista para el USD/JPY.

Todo es relativo

Los comentarios más recientes de los funcionarios de la Reserva Federal (Fed) sugieren que están a favor de mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo debido a la inflación obstinadamente alta. Este es uno de los factores que apoyan al Dólar, ya que unos tipos de interés más altos fortalecen una moneda porque generan mayores entradas de capital extranjero.

Otro factor que apoya al Dólar es la divergencia que la postura de la Fed abre con otros bancos centrales importantes.

"La historia relativa sigue impulsando al alza al Dólar estadounidense. Dada la ausencia de datos económicos estadounidenses de primera línea, atribuimos estas ganancias a la evolución del resto del mundo. En el mercado de divisas, siempre se trata de la historia relativa y, en este caso, otros bancos centrales han mostrado hasta ahora una falta de voluntad para ser tan agresivos como la Fed. En primer lugar, el RBA mantuvo la neutralidad y, a continuación, el Riksbank bajó los tipos 25 puntos básicos, convirtiéndose en el segundo banco central importante en hacerlo (después de Suiza). ¿Quién será el próximo?", señala Brown Brothers Harriman en una nota publicada el jueves.

Desde que esto se escribió, el Banco de Inglaterra (BoE) ha informado de una postura moderada, con dos miembros del consejo disintiendo - frente a uno la última vez - y votando a favor de un recorte de tipos en su lugar. La decisión hizo bajar el GBP/USD y la Libra esterlina (GBP) se depreció frente al USD.

El crecimiento en EE.UU. es sólido

La expectativa de que la Fed tendrá que mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo está respaldada no sólo por el "jawboning", sino por unas perspectivas de crecimiento relativamente sólidas en Estados Unidos.

El crecimiento económico de EE.UU. en el segundo trimestre sigue siendo sólido según varios modelos de previsión que ofrecen estimaciones de crecimiento en tiempo real.

"El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta sigue el crecimiento del 2T en un 4,2% SAAR y se actualizará el próximo miércoles tras los datos. Por otra parte, el modelo Nowcast de la Fed de Nueva York prevé un crecimiento del 2T del 2,2% SAAR y se actualizará mañana", señala BBH.

Los modelos sugieren que la actividad económica seguirá ejerciendo presiones inflacionistas, lo que retrasará aún más la decisión de recortar los tipos de interés y mantendrá una fuerte demanda de dólares".

El Yen japonés, lastrado por la debilidad de los datos

Las perspectivas alcistas del USD/JPY se ven alentadas aún más por un yen debilitado que sigue lastrado por los malos datos.

Los datos de las ganancias nominales en efectivo de Japón en marzo se situaron muy por debajo de las estimaciones, en un 0,6% interanual (frente al 1,4% previsto) y por debajo del 1,5% del mes anterior. Por su parte, las ganancias reales en efectivo cayeron un 2,5% anual, cuando se esperaba una caída del 1,4% y en febrero se había registrado un descenso del 1,8%.

El dato fue el más débil para las ganancias reales en efectivo desde noviembre y sugiere muy pocas presiones salariales.

Dado que el BoJ se centra en intentar aumentar los salarios para escapar de la espiral de deflación que sugieren los datos, "el proceso de endurecimiento del BoJ será gradual", según BBH.

"Dudamos de que el Banco de Japón vaya a endurecer su política monetaria más de lo previsto (30 puntos básicos de subida en 2024). En primer lugar, la inflación subyacente en Japón se encuentra en una firme tendencia a la baja", afirma BBH.

Como ya han señalado muchos analistas, a menos que las autoridades japonesas puedan combinar la intervención directa para apuntalar el yen con subidas de los tipos de interés, no tienen la potencia de fuego necesaria para vencer a las fuerzas del mercado y el USD/JPY seguirá subiendo.

Por ello, las recientes advertencias del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, de que podría ser necesaria una respuesta política si los tipos de cambio afectan a la tendencia de la inflación, parecen una amenaza vacía porque no tiene los datos que le respalden para respaldar sus palabras con hechos.