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Aunque el metal amarillo está bien soportado en el actual rango operativo por encima de los 2.000 dólares, no hay razones de peso para que el oro suba a corto plazo. Con una tasa de desempleo inferior al 4%, un crecimiento salarial superior al 4% interanual, un aumento del empleo de más de 350.000 personas, un crecimiento del PIB superior al 3% y una inflación muy por encima del objetivo implícito del 2%, la Fed tiene poco margen para empezar a bajar los tipos del 5,50% actual.

Por lo tanto, hay consenso en que la rebaja de los tipos en marzo está descartada y que se está valorando el mes de mayo. Las elevadas tasas de interés, el modesto apetito especulativo y la caída de la demanda física sugieren que las tasas de arrendamiento pueden moverse a niveles lo suficientemente altos como para atraer una cantidad significativa de metales al mercado. Mientras tanto, es probable que los elevados costes de transporte también empujen el metal hacia el mercado o reduzcan significativamente el interés por nuevas adquisiciones a largo plazo.

Sin embargo, creemos que el banco central estadounidense recortará a partir de mediados de año. Para que se inicie una recuperación sostenida, el mercado tendrá que ver un debilitamiento importante de los datos económicos y una tasa de inflación que se acerque al 2%. Esperamos que los tipos bajen unos 250 puntos básicos durante el próximo ciclo de relajación, situando las tasas efectivas ligeramente por debajo del 3%. Una vez que esto se incorpore a las expectativas generales, el Oro debería volver a subir.

La bajada de las tasas de política monetaria provocará una fuerte caída de los costes de oportunidad, de los tipos reales y del carry, lo que debería atraer de nuevo a los inversores especulativos y de ETF. Esto, junto con los mercados físicos y el Posicionamiento relativo, que se inclina hacia el lado corto, hará que el Oro supere los 2.300 $ durante un tiempo a finales de año.

La gran probabilidad de que los responsables de la política monetaria de EE.UU. empiecen a recortar los tipos antes de que la inflación alcance el nivel deseado sugiere que los inversores a largo plazo, interesados en la conservación del patrimonio, podrían impulsar la ponderación del oro en sus portafolios.

El recorte de las tasas antes de que se alcance el objetivo de inflación del dos por ciento podría convencer a muchos en el mercado del Oro para cubrir su poder adquisitivo a largo plazo. Podrían cuestionar la credibilidad del compromiso de la Fed con el actual objetivo de inflación. La posibilidad de que en las elecciones estadounidenses salgan elegidos políticos que quieran recortar impuestos y aumentar el gasto al mismo tiempo también puede ser una razón para que los inversores y los bancos centrales sigan comprando Oro físico.

Los precios del Oro han seguido una tendencia lateral desde finales de diciembre. A primera vista, esto parece ir en contra de la mejora de los datos económicos, con la inflación en las economías avanzadas acercándose al objetivo a finales de 2023, lo que impulsó una recuperación tanto en los mercados de acciones como en los de bonos.

Informamos de que las compras de Oro por parte de los bancos centrales han aumentado en los últimos tiempos, sobre todo en China y Rusia, lo que ha impulsado la demanda mundial.

Prevemos que los precios del Oro se sitúen en una media de 2.025$ en 2024, frente a los 1.942$ de 2023.