Грозит ли миру дефолт по долгам США и Китая?

Пандемия сильно увеличила госдолг в ведущих экономиках. Например, в США он поднялся в 2020 году до 107,6% ВВП. За счёт заимствований во многом финансируются программы поддержки экономики. В результате дефицит американского бюджета в 2020 году увеличился до 14,9 % ВВП с 4,6% в 2019 году.

Однако, катастрофичности в этом нет. Хотя, казалось бы, такое утверждение звучит парадоксально на фоне острой реакции СМИ в последние дни на очередное приближение размера госдолга к законодательному пределу. И дело даже не в том, что такая ситуация – почти рутинная. Она повторяется примерно раз в два года. Обычно это заканчивается повышением в Конгрессе данного лимита. Так было более 70 раз с 1950-х годов. Просто предметом торга становятся определённые выделения бюджетных средств на проекты, курируемые партией (демократов или республиканцев), первоначально выступающей против увеличения лимитов. Так, очевидно, произойдёт и в 2021 году.

Но самое важное и успокаивающее – вот в чём.

Во-первых, не столь страшна динамика отношения госдолга США к ВВП, которое выступает своеобразным ориентиром обеспечения займов. За 5 лет с 2016 по 2020 годы оно повысилось с 105,3% до 107,6%. Причём последний показатель – на фоне падения ВВП в 2020 году при одновременном резком увеличении заимствований. Всё это - форс-мажор, связанный с пандемией, который в текущем году будет сглажен. Но даже при таких соотношениях есть возможности достаточно безболезненного наращивания долга. А при восстановлении экономического роста в 2021 году отношение долг/ВВП может снизиться. Напомним, по результатам 2 квартала 2021 года увеличение ВВП составило 6,5%.

Во-вторых, нужно оценивать отношение процентов по госдолгу к инфляции. Доходность 10-летних трежериз США составляет сейчас 1,3% годовых. И даже на пике тревог 2020 года не поднималась выше 1,9%. Во многом это связано с крайне низкой процентной ставкой ФРС на уровне 0,25%, которая сохранится предположительно до 2023 года. А в то же время инфляция в США составляет 5,4%. Таким образом, Казначейство США привлекает средства примерно под 1,3% в год, а отдаёт их обесценившимися на 5,4% в год. В результате данная операция сама по себе источник не затрат, а прибыли государства. Она тем выше, чем больше суммы заимствований и разница между указанными процентами. И даже если в дальнейшем инфляция уменьшится до цели ФРС в 2%, она всё равно будет превышать процент по обслуживанию госдолга.

Кроме того, имея основную в мире валюту, Штаты могут позволить себе повышать уровень долга без серьёзной опасности дефолтов. Надо только в Конгрессе договориться о новом «потолке». Поэтому в перспективе можно ожидать дальнейшее наращивание задолженности. Гипотетически её относительный уровень к ВВП может в долгосрочной перспективе снижаться, оптимизироваться в случае опережающего экономического роста.

Другая ситуация, например, в Китае. Ставка по 10-летним облигациям там 2,8%, а инфляция – 1,1%. И отношение госдолг/ВВП за 2020 год поднялось резко - на 9,7 процентных пункта. Это соотношение, как и абсолютный объём госдолга, максимально за всю историю. Но составляет оно, тем не менее, «лишь» 66,8%, то есть гораздо ниже, чем в США. Кроме того, в Поднебесной намного меньше последствия пандемии и расходы государства на преодоление её последствий. Это отражается и на дефиците бюджета. В 2020 году он увеличился лишь до 3,7% ВВП с 2,8% в 2019 г. Размер не катастрофичный. Таковым он был и в 2016-2017 годах, а в 2018 поднимался даже до 4,2%. Для Поднебесной гораздо более актуальная и грозная проблема – неадекватные корпоративные долги, в том числе долги госпредприятий. Однако, в Китае не практикуется широко «спасение» компаний, даже государственных, за счёт бюджетных ассигнований. Поэтому риски крупных дефолтов корпораций действительно реальны в перспективе, и могут оказать лишь косвенное влияние на проблему госдолга.