Два дня мировой инфляции

Данные по инфляции в США, вышедшие 10 мая, довольно знаменательны и имеют среднесрочные последствия. Прежде всего, потому что нет ожидавшихся многими последствий огромного «вливания» денег в финансовую систему в начале марта для преодоления банковского кризиса, что показала инфляция за прошедший месяц.

Апрельский показатель CPI 4,9% неожиданно оказался ниже не только предыдущего, мартовского значения в 5%, но и прогноза. Дело даже не столько в апрельском снижении цены нефти WTI от годового пика $83,5 до $73,8 к концу месяца. Это, конечно, повлияло на цену топлива и затраты бизнеса, то есть на «инфляцию предложения». Но показатель базового CPI также уменьшился до 5,5% с 5,6%. Он не учитывает стоимость энергоносителей. Значит, дело в общей тенденции, в том числе в результате жёсткости ФРС, а не в конъюнктурных движениях сырьевых цен.

Очевидно, что деньги, выплаченные вкладчикам при закрытии ими депозитов, во многом остались внутри банковской системы, перейдя в более крупные кредитные организации и не выйдя на потребительский рынок. ФРС с конца марта последовательно и невозмутимо забирает назад средства, выданные в марте, вновь сокращая свой баланс. Если с 8 марта баланс регулятора подскочил с $8,34 трлн до $8,74 трлн, то к концу апреля он снизился до $8,50 трлн. То есть, можно предполагать, что банковский кризис в США и в дальнейшем не усилит инфляцию.

Впервые за много месяцев ставка ФРС, которая сейчас находится на уровне 5,25%, оказалась выше инфляции. Это принципиальный момент, так как для регулятора уже нет необходимости поднимать процент дальше до того момента, как реальная ставка станет положительной. Учитывая стабильную, неконъюнктурную динамику снижения инфляции, есть смысл в перспективе уменьшать ставку. К этому подталкивает и то, что годовая инфляция практически совпадает со стоимостью заимствований по годовым гособлигациям США – 4,8%. До этого высокий рост цен, превышавший их доходность, облегчал обслуживание и погашение текущего госдолга. Казначейство расплачивалось подешевевшими деньгами, зарабатывая на своих заимствованиях.

Растущий госдолг с его пресловутым «потолком» и угрозой дефолта, продолжающийся кризис в региональных банках, страдающих от высоких ставок, обесценивающих активы, грядущая рецессия, во многом стимулируемая дорогими деньгами, которые ограничивают рентабельность, спрос, производство стимулирует переход Федрезерва к снижению ставки уже с осени 2023 года. Как ни парадоксально, такие обстоятельства при выходе данных по инфляции не привели к обвальному падению доллара. Индекс DXY снижался со 101,5 пунктов до 101,0 пунктов. Однако он не дошёл даже до апрельского минимума 100,4 пункта, хотя тогда и инфляция была выше, и ставка – ниже, а перспективы её уменьшения менее весомые, чем сейчас.

Дело, очевидно, в том, что рынок уже давно и эмоционально чрезмерно заложил в котировки перспективы смягчения политики ФРС. Поэтому вряд ли уровень сильной поддержки в 100,4 пункта по DXY будет перебит пока не начнётся реальное снижение ставки. Сейчас вероятна коррекция доллара вверх, поскольку ключевые факторы его ослабления отыграны.

А вот обратный процесс стимулировало 11 мая столь же неожиданное уменьшение инфляции в Китае. Годовой CPI в апреле там снизился до 0,1% с 0,7% в марте, а индекс цен производителей – до минус 3,6% с минус 2,5% месяцем ранее. Такой демарш в Поднебесной имеет противоположное значение по сравнению с США. В Китае инфляция не повышенная, а крайне низкая. Такое резкое сокращение означает падение производственного и потребительского спроса, что подрывает темпы роста КНР. Это затрагивает не только внутренний спрос, но и мировой, важным элементом которого является Китай.

Таким образом, речь идёт об усилении рисков рецессии не столько в США, сколько в мире в целом. В таком случае доллар выступает надёжным защитным активом даже несмотря на грядущее возможное уменьшение ставки.

Поэтому DXY поднимается 11 мая к 101,9 пунктам. И даже повышение ставки Банком Англии 11 мая до 4,5% с 4,25% не поколебало «бычьих» настроений рынка по доллару, поскольку также было ожидаемым и учтённым ранее в ценах. Не ослабили рост доллара и вышедшие 11 мая данные об увеличении заявок на пособия по безработице в США до 264 тыс. с 242 тыс. Соответственно, стоит ожидать в ближайшей перспективе коррекционный возврат DXY по крайней мере к сопротивлениям 102,2 – 102,4 п. – апрельскому и майскому максимумам.