Доллар мечется между инфляцией и рецессией

Снижение индекса потребительских цен (ИПЦ) в США в марте до 5.0% г/г с февральских 6.0% укрепило «медведей» в их настроениях распродаж доллара. Если снижается инфляция, с которой ФРС борется поднятием ставок, зачем такое повышение теперь? Тем более, что протоколы мартовского заседания Федрезерва показали усиление опасений регулятора об умеренной рецессии в 2023 году из-за банковского кризиса.

Важен и смежный показатель – базовый ИПЦ. Он не включает в расчёт некоторые волатильные цены, прежде всего на сырьевые товары. И если общий ИПЦ в марте эйфорично снизился, то базовый не только не уменьшился, а вырос до 5,6% с 5,5% .Можно предположить, что основной эффект снижения инфляции достигнут за счёт падения цены нефти в период мартовского банковского кризиса. Котировки американской WTI падали на 20% с 6 по 20 марта - с $80,5 до $64,2 за баррель. В конце марта они частично отыграли потери и закрыли месяц на $75,7 за баррель. Если бы не такое удешевление, потребительские цены показали бы рост.

Но уже с начала апреля WTI резко поднялась в цене к рубежам выше $80 за бочку на заявлениях о снижении добычи ОПЕК+. То есть мартовский фактор ослабления инфляции не только не работает в апреле, но и превратился в противоположный фактор усиления инфляции. Это отразится прежде всего на ценах бензина, к которым американцы крайне чувствительны.

Стоит помнить об огромных вливаниях денег в марте в финансовую систему со стороны ФРС для преодоления всё того же банковского кризиса. Потребительские настроения, упавшие было в марте, к середине апреля стали расти. Всё это в совокупности может вылиться в раскручивание маховика инфляции аккурат к следующему майскому заседанию ФРС.

С другой стороны, есть и дезинфляционные факторы, к которым можно отнести ужесточение условий кредитования в банках, постепенный эффект прошлых повышений процентных ставок, и возврат ФРС к снижению баланса ФРС.

На таком фоне возможная приостановка ослабления инфляции тревожно проявилась в индикаторах экономического роста. Сокращение в начале апреля числа первичных заявок на пособия по безработице вновь сменилось повышением в середине месяца до 239 тыс. с 228 тыс. Неужели под ударом и основной аргумент ФРС – сильный рынок труда, который способствовал повышению ставок? Удивили также и розничные продажи, вернее, реакция рынка на них. В марте они сократились на 1% по сравнению сростом 0,2% в феврале и прогнозе снижения на 0,4%. Это свидетельствует об ухудшение текущей ситуации в экономике, возможно, и проявлении последствий банковского кризиса. Это также препятствует увеличению ставки ФРС.

При этом рынок парадоксально откликнулся подъёмом доллара. Индекс доллара (DXY) не ушёл ниже технического уровня 100,6 пунктов - минимума 2023 года. Он оттолкнулся вверх от него и торгуется 18 апреля выше 101,4 пункта. С технической точки зрения рубеж 100,5 пункт получает дополнительную значимость. Он может выступить основанием фигуры «двойное дно», сигнализирующей коррекцию доллара к уровням 102,4-103 пункта. Для EURUSD это означало бы движение вниз с 1,1000 к 1,0860-1,0900. Вероятность этого повысится в случае закрепления пары ниже 1,0950.

Причём сейчас ход за ФРС. ЕЦБ и Банк Англии неизменны в своей риторике постепенного увеличения ставки. От нового главы Банка Японии информация о позиции в этом вопросе пока не поступает. А вот соратники Джерома Пауэлла поставлены в сложные противоречивые условия. Возможная остановка ослабления инфляции диктовала бы необходимость роста ставки. А ухудшение экономических показателей и жупел рецессии препятствует этому.

Тем не менее, при сложившихся обстоятельствах и мандате ФРС на борьбу с инфляцией, стоит пока предполагать на майское заседание увеличение ставки до 5,25% с нынешней 5%. Это наиболее вероятный сценарий, и, если он реализуется, не особо впечатлит рынок. Важно будет какие комментарии даст регулятор. Возможно, он возьмёт паузу. Тогда это может означать признание, что рецессия возможна уже во втором полугодии 2023 года, а значит повышается вероятность начала снижения ставки уже в текущем году. Однако, приоритет в случае сохранения высокой инфляции всё же будет отдан сохранению высокой ставки. Заметное дальнейшее ослабление доллара в ближайшие месяцы вовсе не так предопределено, как принято считать на рынке в последние месяцы.