Снижение инфляции отменило повышение ставки ФРС

На текущей неделе свой вердикт по ставкам скажут два главных центробанка мира – ФРС США в среду и ЕЦБ в четверг. Специально к этим событиям были опубликованы важнейшие данные по инфляции в США, во многом определяющие политику ФРС, и даже ЕЦБ.

Индекс потребительских цен (CPI) в мае год к году не только снизился до 4,0% с 4,9%, но и опередил в движении даже оптимистичный прогноз 4,1%. Очень значительно упала инфляция месяц к месяцу - до 0,1% с 0,4% при прогнозе 0,2%. Базовый годовой индекс CPI без учёта волатильных цен энергоносителей и продовольствия составил 5,3%, что ниже апрельского 5,5% и совпало с ожиданиями.

Это, можно сказать, успех ФРС в борьбе с инфляцией и во многом результат действенности упрямо жёсткой политики регулятора. При этом чем ниже инфляция сейчас, тем хуже для дальнейшего повышения ставки и курса доллара. Необходимость дальнейшего увеличения процента Федрезерва существенно снижается. Важно и то, что доходность гособлигаций США, во многом зависящая от ставки, сейчас практически сравнялась с инфляцией, хотя долгое время была ниже неё. В частности, по 10-летним трежериз рынок даёт 3,72%, по двухлетним – 4,5%. Пока процент по заимствованиям был ниже инфляции, Казначейство даже зарабатывало на госдолге дополнительный доход отдавая более дешёвые деньги, чем занимало. В таком случае негатив от увеличения масштабов госдолга во многом нивелировался его обесцениванием.

Но теперь совпали два отрицательных фактора. Первый – прекращение превышения инфляции над ставками. Второй – то, что это произошло как раз в момент перед намеченными масштабными новыми заимствования Минфина США в рамках «отложенного спроса». Они, как предполагается, только до конца сентября превысят $1 трлн. В таких условиях повышать ставку означает наносить дополнительный удар госфинансам. Однако, и снижать её рано. Тенденция сокращения инфляции должна получить устойчивые подтверждения.

Перестал снижаться баланс ФРС, впервые после конца марта. За это время он сократился с $8,733 трлн до $8,386 трлн к концу мая. Но 6 июня баланс вновь поднялся до $8,389 трлн. Это означает, что в обращение вновь стали поступать дополнительные средства, то есть происходит приостановка ужесточения денежной политики регулятора. Это является проинфляционным фактором.

Таким образом, наиболее вероятно сохранение ставки неизменной на уровне 5,25% на заседании 14 июня. Инвесторы понимают это. Фьючерсы показывают 13 июня увеличение вероятности такого вердикта до 93%, хотя накануне она составляла 82%, а неделю назад – лишь 77%..

Само по себе ожидаемое сохранение ставки ФРС не принесёт, вероятно, заметного изменения конъюнктуры рынков. Оно уже заложено в котировки и способствовало снижению индекса доллара DXY 13 июня с 103,1 пункта к 102,8 пункта с учётом позитива по инфляции.

А вот ЕЦБ практически наверняка продолжит цикл ужесточения политики, повысив свою ставку 15 июня до 4% с 3,75%. Однако, и это уже является консенсусным ожиданием на рынке, что способствовало росту пары евро/доллар с 1,0630 до 1,0820 за прошедшие две недели.

Соответственно, можно предполагать вероятность сохранения на ближайшую перспективу движения в текущих технических диапазонах и по индексу доллара, и по евро/доллару. Для USDХ он составляет 102,0 – 104,5 пункта, по EUR/USD – 1,0840 – 1,0630.