Новости и прогнозы: валютный рынок от 09-03-2004

К полной неожиданности как аналитиков, так и финансовых рынков оказалось, что дефицит внешнеторгового баланса Великобритании в январе вырос и достиг рекордного уровня в 5 миллиардов 600 миллионов фунтов стерлингов. Ожидалось, что этот показатель, выражающий разницу между экспортом и импортом, не превысит 4 миллиардов 200 миллионов фунтов. Формально рост дефицита явился, главным образом, результатом торговли с США, однако на самом деле, считает большинство аналитиков, дело тут в сильной национальной валюте. Весь предыдущий год курс фунта стерлингов, как и евро, по отношению к доллару США постоянно рос.

Крупнейший немецкий банк "созрел" для слияния. Несмотря на опровержения руководства Deutsche Bank, упорно продолжают ходить слухи о его предстоящей продаже иностранным финансово-кредитным институтам.
В понедельник немецкий еженедельник "Шпигель" сообщил со ссылкой на источники в самом Deutsche Bank, что интерес к его покупке проявил американский финансовый гигант J.P. Morgan Chase. Один из крупнейших банков США обратился в министерство финансов Германии с просьбой предоставить информацию о том, с каким по силе сопротивлением может столкнуться потенциальный покупатель крупнейшего немецкого банка.
В банковских кругах Германии на прошлой неделе говорилось, что Deutsche Bank не ведёт в настоящее время переговоров о слиянии. Однако, сообщают о якобы состоявшихся в январе, но прерванных переговорах между Deutsche Bank и Citigroup. В числе других потенциальных покупателей назывались швейцарский кредитно-финансовый институт Credit Suisse и крупный британский банк HSBC. Кроме того, неоднократно появлялись слухи о предстоящем слиянии трех крупнейших немецких банков: Deutsche Bank, Commerzbank и HypoVereinsbank.
Курс акций Deutsche Bank за последнее время заметно вырос ввиду предположений о возможном слиянии и в ожидании положительной квартальной отчетности франкфуртского финансового института. На прошлой неделе акции Deutsche Bank были с большим отрывом наиболее часто котируемыми на Франкфуртской бирже: почти три миллиона за первые 45 минут пятничных торгов. За день до того, после появления предположений о возможном слиянии Deutsche Bank с Citigroup курс акций немецкого банка вырос на 7 процентов.
Комментируя ажиотаж вокруг предположений о возможном слиянии крупнейшего немецкого банка с иностранным финансово-кредитным институтом, Хайно Руланд (Heino Ruland) из брокерской компании Steubing сказал: "Слухи о возможной покупке не новы, но вероятность того, что это произойдет, становится всё больше". Deutsche Bank "созрел для слияния" - говорится в эти дни в кругах инвесторов.

Негативные настроения на рынке продолжаются.

Рейтинги:
McDonald Invst повысил FirstMerit Corp Hold " Buy
JP Morgan повысил Astoria Fincl Underweight " Neutral
Needham & Co повысил Sycamore Underperform " Hold
Lehman Brothers повысил Agilent Equal-weight " Overweight

Miller Johnson понизил CNS Inc Buy " Neutral
Morgan Stanley понизил Caesars Entmnt Overweight " Equal-weight
Banc of America Sec понизил Sun Microsystems Buy " Neutral

На мировом сырьевом рынке стремительно дорожает нефть. На минувшей неделе средняя цена барреля приблизилась к отметке в 32 доллара, сообщил в понедельник секретариат Организации стран-экспортёров нефти в Вене. Это - более чем на 1 доллар больше, чем в конце февраля. Нынешний всплеск цен на важнейший энергоноситель наблюдатели объясняют намеченным на 1-е апреля очередным снижением объёмов добычи в странах ОПЕК, а также новым витком напряжённости во взаимоотношениях между США и Венесуэлой, которая обеспечивает 15 процентов потребляемой в Соединённых Штатах нефти. В результате баррель стоит сейчас значительно дороже, чем в 2003-м году. Тогда средняя цена семи сортов добываемой в странах ОПЕК нефти составляла, несмотря на войну в Ираке, около 28 долларов, а за два первых месяца нынешнего года достигла уже 31 доллара.

Негативные настроения преобладают. Индексы переписали сессионные минимумы. Никаких попыток покупать не наблюдается. Dow и Nasdaq находятся ниже уровней начала этого года.

Пентагон раздал новые контракты на поставку нефтепродуктов для нужд американских военных в Ираке. Фирма Halliburton, связанная с вице-президентом США Диком Чейни, отстранена от поставок в этой области.
Министерство обороны США расследует сообщения о том, что Halliburton завышала цены на топливо, поставляемое из Кувейта.
Общая сумма торговых соглашений - 200 млн. долларов. Семь новых контрактов опираются на поставки турецкой нефти и осуществляются, в основном, турецкими фирмами. Но крупнейшее из них - на 108,5 млн. - досталость одной из компаний в Техасе.
Нужда в новом тендере возникла после того, как в США появились сообщения, что цена нефти, поставляемой Halliburton, в три раза превышала закупочные цены в Кувейте. Пентагон начал по этому поводу уголовное расследование.
Критические заявления в отношении Halliburton стали раздаваться уже давно. На военных контрактах в Ираке она сделала миллиарды, но сами контракты получила без конкурса. Представители компании сообщают, что теперь проверке будут подвергнуты и другие подряды. Кроме того подразделение Пентагона по аудиту военных контрактов нашло недочеты в работе строительных и инженерных отрядов одной из дочерних фирм Halliburton, Kellogg Brown & Root (KBR), которая получила обширные заказы на восстановительные работы в Ираке.
Как сообщает Halliburton в своем отчетне, аудит может обернуться для KBR частичным возвратом средств министерству обороны или другими финансовыми санкциями.
В числе прочих фирму обвиняют в том, что за полевые рационы, поставляемые войскам, она брала в три раза больше, чем предполагалось. Кроме того, двух из представителей KBR уволили по обвинениям в получении 6 млн. долларов в виде взяток.

Основные индексы продолжают находиться в отрицательной зоне в районах сессионных минимумов. Среди наиболее отстающих фармацевтический сектор, сектор биотехнологий, технологический сектор и финансовый сектор.
Наибольшие убытки терпит сектор финансов, тогда как в прошлом месяце картина в этом секторе была совершенно иной - он был одним из самых сильных.

Президент Walt Disney Co. Bob Iger во вторник заявил о своем ощущении неизбежности повторного предложения о покупке со стороны Comcast Corp. Цена сделки при этом тоже поднимется.
Также Iger на конференции сказал инвесторам, что Disney (DIS)хорошо себя чувствует будучи сам по себе.
Disney дважды отклонил предложение компании Comcast (CMCSA), которая, тем не менее, заявила, что не собирается предлагать больше.

Крупнейший в мире производитель чипов для мобильных телефонов компания Texas Instruments (TXN) заявила, что в первом квартале ожидаются продажи на сумму $2.84 - $2.95 млрд. Экономисты Wall Street прогнозировали продажи в размере $2.85 млрд. - на 30% выше, чем в прошлом году. На торгах во вторник цена акций компании снизилась на 0.64 (-2.09%).

Цена акций Viacom IncB (VIA.B) снизилась на 0.19 (-0.48%).

Доллар упал против иены до 110.25, после чего отскочил на 111. Это объясняется присутствием на рынке Банка Японии. "Все зависит от ордеров на покупку со стороны Банка Японии со стопами сразу за ними", говорят трейдеры West Coast. Соотношение ордеров на покупку и продажу составляло 60:50.

Азиатские автопроизводители по-прежнему значительно опережают своих американских конкурентов по качеству машин.
Исследование, проведенное Советом потребителей США, выявило, что на 100 машин американского производства приходится в среднем 18 недоработок, а у азиатских - 12. Однако, американцы в последнее время улучшили этот показатель: в прошлом году он равнялся 21 поломке на сотню. Кроме того, впервые за четверть века автомобилестроители из США обогнали европейских коллег, у которых количество поломок на 100 машин составило 20.
Эти выводы - результат опроса 675 тысяч человек.
В итоге выяснилось, что новые автомобили японских компаний - таких как Honda, Lexus, Mazda, Toyota, Acura и Infiniti - гораздо более надежны.
Высоко оценены и корейские модели, а вот европейские на этот раз - впервые с 1979 года - опустились по критерию надежности ниже американских. Интересно, что ниже среднего оценены в этом исследовании все модели от Mercedes-Benz, Audi, Jaguar и Land Rover.
А в том что касается автомобилей, возраст которых составляет три года, разница в надежности между Infiniti, Lexus и Toyota с одной стороны и BMW, Mercedes-Benz и Volkswagen с другой оказалась еще более значительной.

Крупнейший в мире производитель спортивной обуви компания Nike, IncB (NKE) говорит, что прогнозы по прибыли за третий квартал превосходят ожидания аналитиков. Этому способствует сильный спрос на продукцию компании и слабый доллар США. По словам Nike, в третьем квартале прибыль ожидается в диапазоне 71 - 74 на акцию. Прогнозы Wall Street составляли 64 цента. На торгах во вторник цена акций компании выросла на 2.16 (+2.90%).

Вторая по величине в США компания-торговец бакалейными товарами Albertsons, Inc (ABS) заявила о резком сокращении квартальной прибыли. По словам Albertsons прибыль за четвертый квартал составит $130 млн. или 35 центов на акцию, по сравнению с $205 млн. или 54 цента годом ранее. Согласно оценкам компании Южно-калифорнийский диспут по вопросам труда сократил квартальную прибыль на $90 млн. На текущих торгах цена акций компании снизилась на 0.45 (-1.87%).

Доллар вернулся к ночным минимумам против евро и франка. Это объясняется закрытием позиций перед выходом в среду данных по торговому балансу США. Первоначальное подорожание доллара в течение сегодняшнего дня было вызвано неожиданно высоким дефицитом торгового баланса Британии и снижением производства в Европе. Но это была лишь первичная реакция. Сейчас возникает вопрос: что нас ждет в последующие пару дней?

Основные индексы продолжают снижение. Однако падение индексов нельзя назвать сильным. Оптимистические прогнозы от Texas Instruments (TXN 29.94 -0.66), Cymer (CYMI 38.06 -0.46) и TriQuint Semiconductor (TQNT 7.79 -0.33) не смогли повлиять на направление движения рынка.
10 компонентов Dow показывают рост. Лидером среди них является Caterpillar (CAT 77.59 +0.70). Следующим большим событием будет отчет Oracles (ORCL 12.36 0.00). Отчет будет опубликован после закрытия рынка в четверг.
Объемы торгов невелики.

Крупнейшая европейская автомобилестроительная компания Volkswagen не ожидает улучшения показателей в первом квартале 2004 года по сравнению с аналогичным периодом 2003 года. Volkswagen также ожидает лишь небольшого увеличения продаж в 2004 году, за исключением Китая, а повышение прибыли от основной деятельности компании по сравнению с прошлым годом сейчас представляется ее руководству весьма "амбициозной" целью. Компания планирует сократить в следующие два года штат на 5000 сотрудников с целью снижения расходов на 2 млрд. евро из-за ухудшения финансовых показателей. По мнению представителей компании, Volkswagen сейчас "должен готовиться к самому худшему сценарию".

Сохраняется безжалостное давление на курс USD/JPY. Рынок тестирует уровень поддержки, находящийся под защитой Банка Японии, 111.10. Курс EUR/USD повысился в район 1.2420.

Уровень сопротивления 4: Y112.70 максимум 22 сентября
Уровень сопротивления 3: Y112.30 максимум 8 марта
Уровень сопротивления 2: Y112.10 200-дневный МА
Уровень сопротивления 1: Y111.70 50.0 % движения Y111.10 - Y112.30

Уровень поддержки 1: Y111.10 часовой минимум
Уровень поддержки 2: Y110.50 максимум 3 марта
Уровень поддержки 3: Y110.05 минимум 3 марта
Уровень поддержки 4: Y109.60 38.2 % движения Y112.25 - Y105.20

Доллар может пробить уровень поддержки на Y111.10. Часовые индикаторы также указывают на нисходящее движение. Ближайшие цели - уровень поддержки на 110.50 и 200-часовой МА на 110.30.

Недавние коррекционные движения по доллару "подходят к завершению", - считают аналитики Citi. Они рекомендуют агрессивную торговлю против индекса доллара. Короткие позиции по индексу размещены на 88.10 с целью в районе минимума 1995 года на 80. В свете слабого отчета по payroll возобновилась нисходящая тенденция доходности бондов, а администрация Буша обрела "новый повод для беспокойства о долларе".
Сейчас индекс находится в районе 87.98. Закрытие ниже 88.01 второй день подряд даст возможность предположить, что восходящее движение по доллару на исходе.

Основные индексы торгуются в отрицательной зоне.
Лидеры дня: сектор обуви (NKE), сектор машиностроения для строительства, сектор рекламы.
Аутсайдеры: сектор оздоровления, сектор авиаперевозок, химический сектор, сектор полупроводников.

Курс доллара против йены резко упал в понедельник, когда стало очевидным, что Министерство финансов и Банк Японии перестали покупать доллар в районе Y112, что привело к срыву значительных объемов стопов. Это последовало после того, как с пятницу Министерство финансов удерживало курс на Y112 после его значительного роста от Y111.00 несмотря на общее значительное падение доллара против европейских валют после публикации слабого отчета по занятости в США.
Что же на самом деле происходит в Японии? Объемы проводившихся в пятницу интервенций (за один день) напомнили усилия Банка Англии, предпринимавшиеся в 1992 году для удержания стерлинга в рамках Механизма Регулирования Валютных Курсов. Но Япония не получила сколько-нибудь заметных результатов кроме роста курса йены на слабом отчете по занятости. На самом деле, проводившиеся в пятницу интервенции (их объемы) происходят на фоне заявления Большой Семерки, сделанного после недавнего заседания в Boca Raton, в котором высказывалось опасение по повожу излишней волатильности на валютном рынке, но также и звучал призыв к большей гибкости валютных режимов в азиатском регионе.
В то же время, с высокой долей уверенности можно говорить, что Казначейство США не имело ввиду Японию, призывая к большей гибкости валютных курсов, так как Япония находится под давлением ситуации в регионе, где большинство правительств активно управляют курсами собственных валют против доллара (в основном предотвращая рост курсов своих валют). Более того, слабые данные по рынку труда и критика кандидата от Демократов на пост президента (John Kerry) экономической политики Буша за неспособность создавать новые рабочие места и экспортировать рабочие места привели официальную Америку в ярость. Пятничная акция Банка Японии не встретила благодарности ни со стороны США, ни со стороны Европы, поскольку кросс euro/yen вырос.
Секретарь казначейства США Джон Сноу сегодня заявил, что валюту нельзя назвать сильной, если своим ростом она обязана интервенциям. Он добавил, что обесценивание валюты не есть путь к процветанию страны. Также он подчеркнул, что лучше всего будет оставить курс валют на суд рынка, который способен оценить дисбаланс (такой как дефицит платежного баланса США). Сноу сказал, что, если объемы экспорта превышают импорт, валюта должна это отражать. (Исходя из этого, доллар должен дешеветь, а юань - дорожать). Он отметил степень оценки обменного курса в Европе и недостаток такой оценки в Китае. Япония упомянута не была, но она подразумевается в этом списке.
Было бы странно, если бы заявление Сноу по поводу обменных курсов изменило текущую монетарную политику Японии. Сноу, конечно, совсем не против своими укорами воспрепятствовать дальнейшему проведению японской монетарной политике, но заявление и последующий коллапс dollar/yen дает повод говорить о телефонном звонке администрации Буша в Министерство финансов Японии. Это заявление просто просьба немного сгладить попытки интервенций (даже не ослабить).
Значит ли это, что США пытается прекратить интервенционную фазу в монетарной политике Японии? Нисколько. Сноу прекрасно осознает роль японских интервенций для удержания ставок на низком уровне. Так что переустановка ордеров на покупку с уровня Y112 на Y111 вполне приемлемо исполняет роль сглаживания.

На этой неделе ключевыми данными является отчет по торговому балансу, который будет опубликован в среду, и отчет по розничным продажам в США в четверг.
Ожидается, что торговый дефицит вырастет до $44 млрд. может спровоцировать пересмотр в сторону понижения ВВП за первый квартал (прогнозируемый на уровне 3.8%).
Также прогнозируется рост продаж выше 0.7% и рост на 0.9% корового показателя.

Бюро трудовой статистики США заявило, что данные по PPI, которые первоначально должны были быть опубликованы 19 февраля и сейчас перенесены на 12 марта, также могут быть отложены на неопределенное время. Это связано с трудностями в измененной методологии подсчетов.

Февральский mfg shipments index вырос до 19 с январского 18, компонент employment index вырос до 1 с январского -8, компонент retail revenues до 19 с 18. Рост промышленного сектора в феврале уверенно стабилизировался, а компонент занятости поднялся в позитивную зону. Ситуация в сервисном секторе практически не изменилась, так как рост розничной компоненты был компенсирован снижением компоненты услуг помимо розничной торговли.

Рынок демонстрирует нежелание к снижению, и Nasdaq вернулся в позитивную зону даже несмотря на снижение полупроводникового сектора и Texas Instruments. Что касается Dow, Alcoa (35.75) и United Technologies (UTX) показывают наибольшее снижение. Только шесть из 30 компонентов индекса сейчас показывают рост. Объемы торгов достаточно умеренные. Показатели широты настроения слегка негативны.

Курс доллара во вторник опустился до минимумов сессии, хоть дилеры и затрудняются в определении причин этого. "Практически ничего не происходит", сказал дилер в европейском банке, но, вероятно, дело в сохраняющемся пессимизме по поводу настроений американских потребителей. EUR/USD вырос до 1.2400, USD/JPY снизился до 111.15, USD/CHF до 1.2745, а GBP/USD поднялся до 1.8384. Наилучшим образом чувствуют себя сырьевые валюты - AUD/USD торгуется на 0.7630, NZD/USD на 0.6808.

Торги на фондовом рынке открылись хуже, чем предполагали фьючерсы, и даже акции Texas Instruments (TXN) показывают снижение после открытия с ростом. Индекс полупроводникового сектора SOX (SOX) также открылся с ростом, после чего снизился в негативную зону. В целом на открытии торгов сохраняются вчерашние негативные настроения, но ситуация не настолько негативна, чтобы полностью отрицать возможность стабилизации еще до обеда.

Рост дефицита торгового баланса Британии в январе не приведет к сокращению торгового дефицита США несмотря на падение британского экспорта в США на 29%, говорит Andrew Busch, валютный стратег BMO Nesbitt Burns. Незначительное снижение курса доллара против йены, на 4.5%, и сохранение его курса по отношению к юаню с сентябрьского заседания Большой Семерки в Дубаи, предполагает, что ожидаемые в среду данные по торговому балансу США "продолжат показывать рост дефицита более чем на 40 млрд. в среднем за последние пол года, и не покажет никаких признаков возможного улучшения ситуации", добавляет он. В среднем, аналитики ждут сокращения прироста дефицита до $42.0 млрд. с декабрьского $42.5 млрд.

В понедельник доллар ослаб против основных валют, в частности против японской йены после того, как, по-видимому, были поглощены ордера на покупку доллара со стороны банков-агентов, действующих от лица властей Японии.
Во второй половине понедельника доллар ослаб почти на целую йену за несколько минут, снизившись до Y111.15, когда уровень поддержки в зоне Y112.00-10, состоящий, по всеобщему мнению, из ордеров на покупку со стороны Министерства Финансов, внезапно исчез. Это привело к поглощению большого количества стопов, которые были расположены ниже Y112.00, что оказало доминирующий импульс к снижению доллара.
До этого ослабления, доллар в понедельник достиг нового 5-месячного максимума против йены, однако внезапное снижение привело к ослаблению доллара против его основных конкурентов после чего на рынке наблюдалась относительная консолидация.
Некоторые трейдеры говорили, что ордера на покупку доллара со стороны Министерства Финансов, расположенные немногим выше Y112.00, внезапно были поглощены, что привело к срыву стопов ниже этого уровня стоимостью сотни миллионов долларов.
"Эти ребята не глупы", отметил Scott Ainsbury, портфельный менеджер FX Concepts, валютного хеджевого фонда в Нью-Йорке, ссылаясь при этом на Банк Японии и Министерство Финансов. "Я не удивлюсь, если они снова вернуться на рынок с желанием покупать доллар на этих, более низких уровнях", добавил он.
И действительно, позднее трейдеры отмечали, что поддержка со стороны официальных органов была замечена в области Y111.15.
Однако трейдер одного японского банка в Нью-Йорке предположил, что ордера на покупку не были поглощены, а, скорее всего, перепозиционированы.
Wilson из Mellon Bank сказал, что механизм тактик Банка Японии и Министерства Финансов спонтанный. Результат - "погоревшие спекулянты" - вот, что имеет вес. В любом случае, они в понедельник действовали довольно успешно.
В конце торговой сессии в Нью-Йорке доллар торговался на Y111.16 против пятничной цены закрытия на Y112.04, при этом йена ослабла после достижения нового 5-месячного максимума на азиатских торгах по Y112.35.
Больше всего от снижения доллара против йены выиграл евро, который вырос до $1.2404 с $1.2364, хотя и снизился против йены до Y137.83 с Y138.57, что наблюдалось в пятницу вечером. Против швейцарского франка, доллар ослаб до CHF1.2745 с CHF1.2765, в то время как стерлинг укрепился до $1.8490 против $1.8456.
Очевидное поглощение японских официальных ордеров на покупку доллара последовало за выступлением секретарь Казначейства США Джона Сноу, который повторил свое мнение относительно того, что мировая финансовая система более стабильна в случае гибкости валют и конкурентоспособности рынков.
"Мы приветствуем сильный доллар, однако относительная стоимость валют лучше всего устанавливаются посредством открытого и конкурентоспособного рынка", сказал Сноу. Он также отметил, что свободная работа рыночных механизмов позволит курсам валют давать соответствующие ценовые сигналы, которые способствуют принятию оптимальных инвестиционных решений.
По словам трейдеров, в пятницу Министерство Финансов Японии провело агрессивную интервенцию на валютном рынке, продавая йены за доллары. По подсчетам Министерство Финансов купило около $20 млрд., что является рекордной суммой для одного дня. Пятничная интервенция была направлена на ослабление йены на фоне масштабного снижения доллара, которое последовало за слабым отчетом по сектору занятости США.
Так, Министерство Труда в пятницу заявило, что в феврале месячный прирост новых рабочих мест составил всего 21,000, что значительно ниже консенсуса ожиданий аналитиков в 125,000 и далеко от необходимого количества для поддержания быстрого экономического роста в стране. Однако большее давление на доллар оказало влияние этого отчета на монетарную политику США. На фоне слабого роста занятости, Федеральный Резерв, похоже, не будет повышать основную ставку рефинансирования на протяжении большего периода, нежели многие ожидали.

Японские участники установили стопы по USD/JPY сразу ниже 111.00, сказал дилер. Масса японских корпораций продавали курс на ралли, кросс демонстрирует склонность к снижению, добавляет он. Недавно был исполнен крупный ордер на продажу от американского инвестиционного банка на 111.40. Ряд модельных фондов покупали доллар на 111.30. Курс торгуется на 111.22.

Nikkei опубликовал проведенное в выходные интервью с Toyoo Ghyoten, бывшим вице-министром финансов, отвечавшего за валютную политику Японии в конце 80-х. Ghyoten был задан вопрос по поводу эффективности проводимых Банком Японии масштабных интервенций на валютном рынке. Одни лишь суммы интервенций уже говорят о том, что Банк Японии выбрал для проведения интервенций не самое удачное время, и если бы оно выбиралось более внимательно, что значительно меньшие суммы могли бы привести к гораздо большим результатам. Учитывая тот факт, что объемы интервенций Банка Японии приближаются в объемам государственного бюджета, Ghyoten предупреждает о возможном риске крупных потерь, напоминая, что в собственности министерства финансов находятся американские казначейские облигации на сумму в пол триллиона долларов, "объем, через чур большой для того, чтобы легко от него избавиться". Также Ghyoten говорит о необходимости для министерства финансов пересмотреть свою валютную политику для того, чтобы избавить японских экспортеров от зависимости от интервенций.

Восстановление позиций доллара во вторник после предыдущих значительных продаж является техническим откатом. Слабые британские данные по торговому балансы и промышленному производству привели к значительному падению фунта, что привело к общему укреплению курса доллара. Также говорят о возврате на рынок BOJ/MOF, покупавших USD/JPY в районе 111.10 после того, как они явно прекратили покупать доллар выше 112.00, что привело к мощному падению курса. Сегодня не ждут существенных американских данных, но дилеры опасаются высокой волатильности. EUR/USD торгуется на 1.2378 в сравнении с 1.2404 в понедельник вечером, USD/JPY на 111.36 против 111.16, USD/CHF на 1.2769 против 1.2745, GBP/USD на 1.8358 против 1.8490 в понедельник вечером.

Nikkei отмечает, что Банк Японии будет пересматривать свою методологию калькуляции Tankan, и мартовский показатель уже будет подсчитан по новому. Но перед этим опубликовал пересмотр декабрьского отчета по новой методологии.
Учитывая новую методику, декабрьский DI for large manufacturers составил +7 в сравнении +11, в то время как DI for large non-manufacturers составил 0 в сравнении с -9, полученным по старой методике. Index for all industries составил -11 в сравнении с ранее опубликованным значением -15, сообщает Nikkei. Банка Японии пересматривает свою классификацию компаний, основываясь теперь на рыночной стоимости, а не на количестве занятых. Кроме того, сейчас Банк Японии будет опрашивать 10,800 компаний, в сравнении с 8,200 ранее.

Торги во вторник EUR/GBP открыл выше 2-месячной трендовой линии сопротивления на 0.6680, и сейчас торгуется в районе 0.6720. Этот импульс может привести кросс на 0.6765-75, считают в RBoS, выше которого целью движения станет 0.6800-15. Тенденцию к росту отменит лишь снижение курса под 0.6670.

Показатели фьючерсного рынка снизились и продолжают предполагать снижение на открытии торгов. Сегодня утром не ждут важных экономических данных, и после вчерашнего падения покупатели не проявляют особого желания выходить на рынок. Рост прогнозов производителей чипов пока не смог помочь восстановлению технологического сектора после распродажи.
Texas Instruments может определить позитивный настрой торгов на американском фондовом рынке во вторник после того, как этот производитель чипов повысил свои прогнозы на I квартал. Но пока фьючерсы предполагают начало торгов с незначительным снижением основных индексов. TI повысил нижнюю оценку прогнозов по доходности на I квартал до19 центов на акцию с предыдущей оценки в 16 центов. Максимум диапазона прогнозов остался на уровне 22 цента. Нижняя оценка доходов Texas Instruments также была повышена до $2.84 млрд. с $2.72 млрд., а верхняя оценка осталась на $2.95 млрд..
Технологический сектор может этим воспользоваться для роста. Nasdaq начал неделю с падения на 1.9 %, что частично связано с появлением долгосрочных прогнозов снижения продаж в полупроводниковом секторе. Dow Jones industrial average снизился на 0.6% после того, как Eastman Kodak опубликовал предупреждение по поводу доходности своих акций в связи с поглощением двух отделений по цифровой печати немецкой компании.
Акции Азиатско-тихоокеанского региона сегодня незначительно выросли. Nikkei вырос на 0.3%. Европейские рынки в начале торгов несколько откатили.

Доллар сейчас находится в ключевой ситуации после того, как в пятницу был в значительной степени компенсирован рост прошлой недели, что продолжилось продажей доллара в понедельник, считают в JP Morgan. Дневные индикаторы теперь негативны для доллара. Но они говорят, что этого пока не достаточно, так как последовательность более низких максимумов по EUR/USD еще не прервана, уровень сопротивления канала (1.8615) по GBP/USD также еще не пройден, а AUD/USD все еще не смог подняться выше 0.7660

На европейских торгах во вторник курс доллара вырос, чем способствовало резкое падение курса стерлинга после публикации более слабых, чем ожидалось, экономических данных. Курс доллара несколько восстановился после существенного снижения, показанного в понедельник, когда официальные структуры Японии явно прекратили поддержку курса доллара. Трейдеры также отмечают отсутствие на рынке Банка Японии, который проводит интервенции на паях с министерством финансов, и на лондонских торгах, но появился на Азиатской сессии, покупая доллар от Y111.10.
В районе 1231 GMT,доллар торговался на Y111.34, поднявшись от Y111.16, отмечавшихся в конце вчерашних торгов. Евро торговался на $1.2381, снизившись с $1.2404 и находясь существенно ниже максимума Азиатской сессии на $1.2463. Стерлинг упал до $1.8415 с $1.8490 на опасениях по поводу роста торгового дефицита. Против швейцарского франка доллар торговался на CHF1.2783 в сравнении с CHF1.2745.
Наибольшее движение на Европейской сессии показал стерлинг после того, как многие инвесторы были выбиты из колеи рекордным январским дефицитом торгового баланса в GBP5.6 млрд., что оказалось значительно выше ожидавшегося дефицита в GBP4.4 млрд.. Результаты показали, на сколько рост курса стерлинга вредит экспорту в США. Новости о том, что рост объемов промышленного производства (industrial production) в Британии в январе составил лишь 0.1% при прогнозе роста на 0.5%, также способствовали продажам.
"Данные торгового баланса являются предупреждением для трейдеров по поводу переоценки курса стерлинга", говорит Adrian Hughes, валютный стратег в HSBC PLC в Лондоне. "Это заставляет трейдеров все время помнить о возможности резкой коррекции по кабелю (курсы фунта против доллара), по аналогии с началом 1990-х, в случае начала существенного ухудшения показателей торгового баланса".
С тех пор, как доллар в прошлом году вошел в нисходящую спираль, валютный рынок не проявляет особого внимания к американским данным. В то же время большинство трейдеров из европейских банков отмечают, что на фоне крайней волатильности рынка стало очень трудно зарабатывать деньги. Это говорит об отсутствии оснований для противоположного движения.
В дальнейшем стерлинг должен найти поддержку в ожиданиях того, что в текущем году Банка Англии повысит ставку. Прогнозы HSBC по фунту на конец марта составляют $1.84, а к ноябрю на $1.89. В то же время в 2005 году банк прогнозирует падение фунта до $1.80.
Помимо этого, данные о слияниях и поглощениях (M&A) в Еврозоне негативно отражаются на евро. Инвесторы уже в большинстве учли слухи о том, что Deutsche Bank AG (DB) может быть куплен американским банком, возможно, Citigroup. Главный управляющий Deutsche Bank, Josef Ackermann, сказал во вторник, что он не ожидает, что банк будет куплен другим банком, как сообщило немецкое финансовое агентство новостей VWD.
Участники рынка также опасаются покупать евро после вчерашнего подтверждения того, что Telefonica согласна купить BellSouth за приблизительно $5.7 млрд.. Аналитики полагают, что испанская компания будет продавать евро и покупать доллары для оплаты наличной доли сделки ($4.2 млрд.).
При отсутствии важных американских данных, инвесторы могут сосредоточить внимание на комментариях Секретаря Казначейства США John Snow, который сегодня должен выступать в 1430 GMT. В понедельник Snow повторил, что США придерживается политики сильного доллара, но сказал, что Федеральный Резерв может быть терпим к повышению процентных ставок. Он также подверг критике проводимую Японией политику интервенций. Министр финансов Японии Sadakazu Tanigaki сегодня отказался комментировать критику Snow, отметив вместо этого, что он намерен продолжать продавать йены и покупать доллар. Tanigaki настаивает, что доллар все еще корретируется после падения, вызванного спекуляцией.

Ссылаясь на источник, Bloomberg опубликовал статью по поводу последних (мартовских) прогнозов ЕЦБ по HICP и GDP. Прогнозы четко совпали с ожидавшимися. Прогноз HICP на конец 2005 года составил 1.5%, а диапазон возможных отклонений 1.0%-2.2%, что ниже декабрьского прогноза в 1.6%. Значение 1.5%, как многие хотят верить, формирует основания для более активного обсуждения ЕЦБ возможности понижения процентной ставки, хоть и остается неясным, захочет ли ЕЦБ воспользоваться такой возможностью, или сначала захочет увидеть прогресс в проведении фискальной и иных начавшихся в регионе реформ. В 2004 году ожидается снижение HICP до 1.7% в сравнении с предыдущим ожиданием в 1.8%, в то время как ВВП (GDP) в 2004 году вырастет, согласно новым прогнозам, лишь на 1.5% в сравнении с ранее ожидавшимся 1.6%, хоть прогноз роста на 2005 год и остался 2.4%. Комментарии Трише в прошлый четверг были крайне ястребиными, особенно ввиду таких прогнозов и продолжающегося мощного политического давления на ЕЦБ с целью понижения процентной ставки. В дальнейшем, особенно в свете разочаровывающих данных, будет интересно пронаблюдать дальнейшую эволюцию позиции ЕЦБ.

На неделе по 5 марта американский фондовый рынок пережил еще один значительный чистый отток капиталов, составивший $845 млн., согласно данным UBS. Большинство фондов вернулось в азиатско-тихоокеанский регион, понизив средний показатель за 4 недели до -$229M. Азия привлекла $933 млн., в Европу ушло $81млн.. Потоки капиталов в Британии остаются волатильными. Чистый отток на этой неделе составил $170 млн.

Германия, январь, Indus Output S/A -0.1% м/м; Unadj -2.0% г/г

Объемы промышленного производства (industrial production) в Германии в январе снизились в связи с резким падением в строительном и энергетическом секторах, показали во вторник данным Министерства экономики. С учетом сезонных колебаний показатель снизился в январе на 0.1% после роста в декабре на 0.1%. Это значение оказалось значительно ниже прогнозировавшегося роста на 0.5%. В годовом исчислении без поправки на сезонность показатель снизился на 2.0%. Снижение последовало за ростом в декабре на 5.3%.
Падение производства в строительном секторе в январе составило 7.4% после декабрьского роста на 3.6%, сообщило министерство. Производство в энергетическом секторе сократилось на 3.0% после их снижения на 0.1% в декабре.
В то же время, объемы выпуска в производственном секторе увеличились в январе на 0.7% после того, как в декабре они оставались неизменными, сообщает министерство. При этом компонент capital goods production в январе вырос на 1.5% после декабрьского падения на 1.1%, но компонент consumer goods output упал на 0.3%, частично компенсировав рост прошлого месяца, составивший 2.0%.
Экономисты ждали, что технические факторы приведут к росту январского показателя после большого количества праздников в декабре, но, вероятно, на показатель оказало влияние закрытие крупного завода компании BMW для переоснащения.
Худшие, чем ожидалось, данные по объемам производства опубликованы вслед за данным и прошлой недели, показавшими значительное сокращение объемов производственных заказов. Экономисты используют этот показатель для определения будущих тенденций в промышленного сектора.
Тем не менее, Andreas Rees, экономист из HVB Group, отмечает, что "несмотря на незначительное снижение, мы ждем, что в первом квартале промышленный сектор значительно усилит рост ВВП". Andreas Rees прогнозирует рост сектора на 0.6% в квартал. "Последние данные по настроениям в секторе подтверждают наше мнение о взрывоподобном росте", добавляет он. "И мы не верим, что в ближайшее время возможны сокращение ВВП или рецессия".
Сравнение объемов промышленного производства в двухмесячных диапазонах говорит о том, что производство в декабре-феврале выросло в сравнении с октябрем-ноябрем на 0.5%.

Падение курса кабеля остановилось на уровне поддержки 1.8350. В Monument Securities считают, что в случае прохода ниже этого уровня, курс может снизиться до 1.8310-00. Сейчас фунт торгуется на 1.8400 против доллара, и для компенсации настроения на продажу, курс должен вернуться выше 1.8495, и в дальнейшем протестировать 1.8530.

Рынок проигнорировал сокращение объемов промышленного производства (industrial production) в Германии в январе на 0.1%, что говорит о том, что инвесторы уже учли такую возможность после опубликованных на прошлой неделе данных по объемам производственных заказов (manufacturing orders). EUR/USD торгуется на 1.2380 в сравнении с 1.2368.

Падение объемов промышленного производства (industrial output) в Германии в основном связано с сокращением производства в строительном секторе в связи с плохой погодой, говорит Joerg Kraemer из Invesco. Объемы выпускаемой продукции производственного сектора (manufacturing production) все еще явно показывают рост, хоть опережающие индикаторы и дают предупреждающие сигналы о возможности разворота тенденции роста. Ожидается рост сектора в I квартале лишь на 0.3%.

В краткосрочной перспективе для евро существует риск со стороны потоков M&A после того, как Telefonica подтвердила покупку BellSouth за $4.2 млрд. Значительная часть наличной доли сделки будет финансироваться в евро, говорит JP Morgan после анализа источников доходов Telefonica. Сейчас евро торгуется на 1.2376 против доллара.

Британия, январь Global Goods Trade Deficit GBP5.6 млрд. против GBP4.0 млрд.
Британия, декабрь Global Goods Trade Deficit пересмотрен с GBP4.2 млрд.
Британия, январь Global Goods Trade Deficit ожидался на уровне GBP4.4 млрд.
Британия, январь Non-EU Goods Trade Deficit GBP3.4 млрд. против GBP1.4 млрд.

Общий дефицит торгового баланса (global goods trade) Британии в январе вырос до рекордных GBP5.6 млрд., сообщил во вторник офис национальной статистики, так как высоких курс фунта сократил экспорт в США. Рост дефицита произошел с пересмотренного декабрьского значения в GBP4.0 млрд. и оказался большим, чем ожидавшиеся аналитиками GBP4.4 млрд. Первоначальная оценка дефицита торгового баланса за декабрь составляла GBP4.2 млрд..
Данные также показали сокращение в январе экспорта в США на 29%, что привело к рекордному месячному торговому дефициту со странами, не входящими в Еврозону. Этот дефицит вырос до GBP3.4 млрд. с GBP1.4 млрд. в декабре. Дефицит торгового баланса со странами Еврозоны в январе сократился до GBP2.1 млрд. с GBP2.6 млрд. в декабре.
Офис национальной статистики отметил, что в декабре экспорт в США был неожиданно велик, так что в январе ожидалось его некоторое снижение. Составивший GBP2.69 млрд., декабрьский экспорт в США был максимальным с мая 2002 года. В январе он сократился на GBP791 млн., или 29%, до GBP1.9 млрд.. Но объемы падения также показали, что рост курса фунта против доллара оказал влияние на конкурентоспособность британского экспорта на самый крупный национальный экспортный рынок страны. Особенно сильное снижение экспорта произошло в компонентах capital goods и intermediate goods.
Рост дефицита торгового баланса может послужить аргументом против повышения ставок Банком Англии на следующем заседании МРС. С ноября комитет по монетарной политике дважды повышал ставку, и еще одно повышение может привести к дальнейшему росту курса фунта против доллара. Баланс в торговле нефтью снизился до дефицита в GBP0.1 млрд., в сравнении с профицитом в декабре в GBP0.4 млрд. Это первый дефицит в торговле нефтью с июня 1991 года.
Падение экспорта в США привело к сокращению экспорта в целом на 9% до GBP14.6 млрд., в то время как импорт вырос на 1% до GBP20.2 млрд.. Учитывая, что профицит в торговле услугами вырос лишь незначительно и составил GBP1.0 млрд., общий дефицит торгового баланса Британии в январе вырос до GBP4.6 млрд. в сравнении с декабрьским GBP3.1 млрд.

Курс USD/JPY резко вырос до 111.80, после чего вернулся на 111.45. Хорошо известный банк - агент Банка Японии был отмечен в качестве покупателя доллара от 111.40, сказал трейдер, что заставило его думать, что Банк Японии опять возвращается к тактике проведения массированных интервенцийmakes. Сейчас курс торгуется на 111.47.

Кабель упал более чем на целую фигуру до 1.8343, так как рынкам не понравились данные по торговому балансу, особенно по торговле не со странами Еврозоны (non-EU trade), где дефицит резко вырос до рекордного значения, сказал трейдер. Уровень поддержки по фунту находится на 1.8350.

Германия, январь, Industrial production м/м = -0,1%
Германия, январь, Industrial production г/г = -2,0%
Объемы промышленного производства в Германии (industrial output) с учетом сезонных колебаний упали в январе на 0.1%, после роста в декабре на 0.1%, что оказалось ниже ожидавшегося роста на 0.5%. Эти негативные новости вышли вслед за опубликованными на прошлой неделе данными по промышленным заказам и усилили сомнения по поводу уверенности восстановления экономики Германии. Резкое падение в строительном и энергетическом секторах и привели к падению месячного показателя. В годовом исчислении объемы производства, без учета сезонных колебаний, сократились на 2.0% после роста в декабре на 5.3%.

Курс доллара несколько вырос после резкого падения на вчерашней нью-йоркской сессии вслед за очевидным прекращением интервенция со стороны Банка Японии. Рост курса доллара усилился падением фунта после публикации данных о рекордном дефиците торгового баланса со странами, не входящими в Еврозону, а также более слабых, чем ожидалось, данных по промышленному сектору (+0.1% м/м в сравнении с ожидавшимися +0.4%). USD/JPY торгуется на 111.54 в сравнении с 111.19 при открытии Европейской сессии, EUR/USD на 1.2372 против 1.2427; USD/GBP на 1.8376 в сравнении с 1.8535, и USD/CHF на 1.2796 против 1.2743.

Дневная тенденция Bullish
Недельная тенденция Bullish
200-дневный МА 1.3150
Уровень сопротивления 3 1.2878
Уровень сопротивления 2 1.2822
Уровень сопротивления 1 1.2767
Уровень поддержки 1 1.2672
Уровень поддержки 2 1.2631
Уровень поддержки 3 1.2612
Комментарий: Сохраняется тенденция на покупку доллара. Курс не смог с утра протестировать уровень поддержки на CHF1.2672 и сейчас пробивает первый уровень сопротивления на CHF1.2767.

Дневная тенденция Bullish
Недельная тенденция Bullish
200-дневный МА 112.16
Уровень сопротивления 3 112.78
Уровень сопротивления 2 112.37
Уровень сопротивления 1 111.47
Уровень поддержки 1 111.06
Уровень поддержки 2 110.92
Уровень поддержки 3 110.56
Комментарий: Несмотря на сохранение настроя на покупку доллара, первоначально была протестирована зона поддержки на Y111.06.

Дефицит торгового баланса (global goods trade ) в Британии в январе показал рекордное значение в GBP5.6 млрд. в сравнении с декабрьским GBP4.0 млрд., пересмотренным с GBP4.2 млрд.. Аналитики в среднем прогнозировали дефицит в GBP4.4 млрд.. Исключая торговлю со странами Еврозоны (Non-E.U.), дефицит показал рекордное значение в GBP3.4 млрд. в сравнении с декабрьским GBP1.4 млрд.. Причиной этому послужило падение экспорта нефти в США до -GBP0.1 млрд. в сравнении с декабрьскими +GBP0.4 млрд., первый дефицит с июня 1991 года. Также рекордные значения связаны с значительным ростом американского экспорта и курса фунта, говорит офис национальной статистики, хоть и отмечает, что четко определить влияние этих факторов они пока не могут.

Согласно ожиданиям, индекс промышленного производства (industrial output) в Германии в январе должен вырасти на 0.5% после роста в декабре на +0.1%. Рост индекса после большого количества праздников в декабре усиливает ряд технических факторов, но временное закрытие крупной фабрики по производству автомобилей окажут обратное воздействие, считают экономисты. Данные ожидаются во вторник, вероятно, в районе 1100 GMT.

Британский промышленный сектор показал некоторые признаки оживления в январе, и объемы выпуска продукции (manufacturing output) выросли лишь на +0.2% м/м и на +1.5% г/г. Декабрьские данные были пересмотрены вверх до +0.1% м/м с -0.1%. В то же время за последние три месяца объемы выпускаемой продукции не увеличились. Industrial production +0.1% м/м, +0.4% г/г в связи с падением объемов коммунальных услуг (utilities output). Данные по промышленному сектору позволят MPC чувствовать себя более комфортно, повышая ставки.

EURO: Ордера на покупку расположены на 1,2390/00
Ордера на продажу - 1,2460/80, 1,2500

YEN: Ордера на покупку отмечаются на 111,00/10 (Банк Японии), стопы на 110,90.
Ордера экспортеров на продажу - на 111,40/50

Курс GBP упал после публикации худших, чем ожидалось , данных по industrial production за январь, которые ставят под вопрос темпы повышений ставок в Британии. Кабель купал до 1.8383 с 1.8515, пробив уровень поддержки на 1.8420, а EUR/GBP вырос до 0.6745 с 0.6711, пройдя следующий уровень сопротивления (линия тренда) на 0.6735. Данные привели к умеренному росту на кредитном рынке, и июньские gilts торгуются на 109.41 в сравнении с 109.39, а июньский short stg на 95.55 в сравнении с 95.54.

Похоже, кросс EUR/JPY готовится атаковать максимум прошлого года на 140.90, считает Nicole Elliott из Mizuho Corporate Bank. Консолидация выше минимума понедельника на 137.75 должна добавить уверенности покупателям. Последним препятствием для продолжения роста является уровень сопротивления на 139.04, недавний максимум. Сейчас курс торгуется 138.18.

Торги на рынке вчера проходили в узком диапазоне, рынок по-прежнему ищет направление дальнейшего движения. Главная тема на рынке - вопрос о повышении ставок ФРС, инвесторы все больше убеждаются в том, что скорого повышения ждать не стоит, а более вероятным сроком является вторая половина 2004 года - начало 2005 года.
EUR/USD:
Ожидаемый диапазон на сегодня: 1.2340 - 1.2500
Покупка 1.2340 со стопом на 1.2250.
USD/CHF:
Ожидаемый диапазон на сегодня: 1.2600 - 1.2800
Продажа 1.2900 со стопом 1.3100.
USD/JPY:
Ожидаемый диапазон на сегодня: 110.50 - 112.00
Продажа 112.00 со стопом 114.00.
GBP/USD:
Ожидаемый диапазон на сегодня: 1.8450 - 1.8620
Покупка 1.8400 со стопом 1.8200.

Mizuho Bank отмечает, что доллар-йена не смог продолжить рост, возможно это еще одно свидетельство того, что игроки пересмотрели отношение к доллару. Банк ожидает дальнейшее "снятие прибылей" по доллару, в результате чего возможен рост к 1.2600 и далее к 1.2700.
Стратегия банка: покупка на 1.2400, добавить на 1.2350, стоп ниже 1.2334. Также добавить в случае прорыва 1.2470. Цель - 1.2545, затем 1.2700.

Уровень сопротивления 4: $ 1.2570 55-дневная МА
Уровень сопротивления 3: $ 1.2540 Максимум 1 марта
Уровень сопротивления 2: $ 1.2495 50.0 % от 1.2060 до 1.2929
Уровень сопротивления 1: $ 1.2458 Часовой максимум

Текущий уровень: $ 1.2435

Уровень поддержки 1: $ 1.2390 Часовой минимум
Уровень поддержки 2: $ 1.2335 Поддержка с 19 января
Уровень поддержки 3: $ 1.2295 Поддержка с 3 марта
Уровень поддержки 4: $ 1.2240 Максимум 4 марта

Комментарий: Евро выглядит тяжелым после неудачного тестирования зоны 1.2460. Как результат, вполне можно ожидать падение в область 1.2350 в ближайшее время. Однако пока пара торгуется выше 5-дневной линии поддержки 1.2295, перспектива остается позитивной для евро.

Экономисты "сбиты с толку" очевидным поглощением (как утверждают некоторые трейдеры) или же отзывом ордеров на покупку доллара против йены со стороны Банка Японии, при этом они утверждают, что подобная ситуация может сделать интервенции в будущем менее эффективными. Доллар был очень близок к важному уровню Y112.70, что позволило трейдерам предположить о продолжении роста до Y115.00 - уровень, который последний раз можно было наблюдать до сентябрьского заседания Большой Семерки, когда представители развитых стран призвали к большей гибкости на валютном рынке.
"Все, что остается - это снижение к 110, что заставит инвесторов заговорить о снижении в область 108", отметил Parker из RBS.
Однако во вторник утром, министр финансов Японии Sadakazu Tanigaki настоял на том, что доллар все еще корректирует свое снижение, связано со спекулятивными настроениями заявления Большой Семерки в Дубаи.
Ожидается, что власти Японии продолжат интервенить с целью ограничения роста йены, при этом аналитики склонны полагать, что интервенции будут иметь агрессивный характер и продлятся, как минимум, до конца финансового года Японии, который завершается 31 марта. Чем слабее йена, тем устойчивее финансовая ситуация в корпорациях Японии.

BarCap ожидает, что отчет по промышленному производству Германии покажет -0.5% м/м и +1% г/г. Данные выходят в 11:00 GMT

Во вторник доллар продолжает оставаться под давлением, поскольку приостановка в интервенционной кампании властей Японии, которая наблюдалась в понедельник, перенесла фокус внимания инвесторов на фундаментальные данные.
Подозревая выставление ордеров на покупку доллара агентами Банка Японии, участники рынка больше предпочитают покупать йену после того, как в понедельник на американских торгах поглощение ордеров Банка Японии привело к незамедлительному снижению курса доллара против йены.
Так, доллар снизился на целую йену, а евро вырос на полцента за считанные минуты, напоминая тем самым инвесторам о том, что американская валюта могла бы быть значительно слабее, если бы в прошлую пятницу власти Японии не вмешались в разворот событий на валютном рынке после публикации слабого отчета по сектору труда США.
Всего лишь за час до поглощения ордеров на покупку со стороны японских властей секретарь Казначейства США Джон Сноу заявил, что низкий уровень инфляции позволяет Федеральному Резерву быть терпимым в вопросе повышения ставок.
"Мы видим возобновленное давление со стороны рынка занятости", сказал Neil Parker, валютный стратег Royal Bank of Scotland в Лондоне. "Как и сказал Сноу, Федеральный Резерв действительно может подождать".
За последний год большая часть негативного давления на доллар исходила от "свободной" монетарной политики Федерального Резерва, который удерживает ставки на 45-летнем уровне в 1%. Это делает доллар дешевой валютой для приобретения таких высокодоходных инструментов, как облигации, выраженные в евро, стерлингах или австралийских и новозеландских долларах. На 08:50 GMT, доллар котировался Y111.24 против йены, а евро - на $1.2443.

Торговый дефицит Китая вырос в феврале до $7.87 млрд. против январского показателя в $30 млн., поскольку импорт вырос на 77% против 39.5%-роста в экспорте. Увеличивающийся дефицит, вероятнее всего, поможет лидерам Китая уклониться от международного давления в вопросе ревальвации юаня.

На азиатских торгах евро вырос на покупках американских фондов и азиатских игроков, что способствовало срыву стопов при прохождении $1.2420. Дальнейшие стопы были поглощены на $1.2440, что привело курс к внутридневному максимуму на $1.2461 до того, как расположенные здесь ордера на продажу были исполнены и помогли евро вернуться в зону $1.2440, где единая валюта встретила Европейскую сессию. Дальнейшие ордера на продажу отмечаются в области $1.2475/80, а также на $1.2500. Ордера на покупку - в зоне $1.2405/10.

На азиатских тогах во вторник доллар снизился до недельного минимума против японской йены после того, как секретарь Казначейства США Джон Сноу заявил, что Федеральный Резерв может не торопиться в повышении ставок.
Вчера вечером Сноу сказал, что низкий уровень инфляции в США позволит Федеральному Резерву "быть терпимым" в вопросе повышения ставок с 45-летнего минимума в 1%, что на сегодняшний день составляет ровно половину аналогичной ставки в Европе и четверть ставки Британии.
"США не готовы к повышению ставок", сказал Xinyi Lu, ведущий стратег UFJ Bank Ltd. В Токио. "Доллар продолжил свой нисходящий тренд по причине своей инвестиционной непривлекательности".
Секретари Казначейства, включая Сноу, обычно не комментируют монетарную политику, отмечая, что это работа независимого Федерального Резерва. Спикер Казначейства Тони Фратто позднее сказал репортерам, что монетарная политика является "резервом ФРС" и Сноу просто "уклоняется от влияния" на принятие решений центральным банком. Официальные лица Японии, включая Zembei Mizoguchi, заместителя министра финансов по международным вопросам, отказались комментировать замечания Сноу.
"Базовая валютная политика Японии не изменилась", заявил Mizoguchi. told reporters in Tokyo at the Ministry of Finance. "Желательна среднесрочная стабильность валют".
На прошлой неделе глава Федерального Резерва Алан Гринспен также отметил, что Япония может прибегнуть к сокращению объемов продаж йен, поскольку экономика демонстрирует признаки восстановления после 3х рецессий, начиная с 1991 года.
Во вторник, на азиатских торгах доллар снизился до $1.2447 за евро против цены закрытия понедельника в $1.2405. 2 марта доллар ослаб до $1.2469 за евро. В пределах 3х месяцев американская валюта может снизиться до $1.3 за евро, добавил Lu. Доллар также торговался на 111.15 против йены по сравнению с ценой закрытия в 111.18. Торги оставались относительно вялыми.
За последний год американская валюта ослабла на 12% против евро, что связано со слабой привлекательностью долларовых активов в связи с низкими ставками в США. В пятницу, после публикации слабого февральского отчета по сектору труда США доллар показал свое крупнейшее снижение за последние 5 недель.
На протяжении последнего месяца йена больше всех ослабла против доллара среди 16 основных валют. Банк Японии, действующий от имени Министерства Финансов, в пятницу продавал свою валюту, что привело к ослаблению ее курса до 112 против доллара впервые за последние более, чем 5 месяцев. На протяжении 2х месяцев (на 25 февраля) Япония продала 10.5 трлн. йен ($94.3 млрд.), что составляет 50% рекордной суммы, потраченной на проведение интервенционных кампаний в прошлом году.
Японская экономика, показавшая самые быстрые темпы роста за последние 13 лет, может "заставить" центральный банк сократить продажи йены, потому что экономическое восстановление с трудом оправдывает усилия правительства ослабить национальную валюту. Во вторник также были опубликованы данные по январским заказам машиностроения, которые показали снижение на 12.2%, что является крупнейшим сокращением заказов в этой отрасли за последние более, чем 3 года. Заказы частных компаний сократились до 894.4 млрд. йен ($8.04 млрд.) по сравнению с декабрем, при этом отметим, что экономисты прогнозировали снижение всего на 2%.
Это оказало ограниченное негативное влияние на йену, однако, по словам трейдеров, этого не достаточно для того, чтобы спровоцировать значительные покупки доллара.

Mizuho Corporate Bank говорит, что бычий momentum по USD/JPY "рухнул", а доллар все еще перекуплен. Касательно торгов во вторник, пока курс находится ниже зоны 112.30-50, банк ожидает консолидации вплоть до 111.00. Следующий уровень поддержки находится на 110.85 и если он не устоит, что сегодня маловероятно, "в игру вступят" уровни 110.00 и 109.65. Сейчас USD/JPY торгуется на 111.27.

HSBC полагает, что январские данные по торговле Британии должны показать краткосрочную консолидацию после того, как дефицит с не европейскими странами в декабре увеличился. Банк ожидает, что цифра составит -GBP4.3 млрд. против -GBP4.2 млрд. в декабре. Торговля со странами вне Европы составит -GBP1.6 млрд. (-GBP1.4 млрд). Данные выходят в 09:30 GMT.

Торговцы фьючерсами по федеральным фондам (fed funds futures) говорят, что тот факт, что последние данные по американскому PPI не были опубликованы, заставляет рынок нервничать, что в свою очередь оказывает дополнительную поддержку росту фьючерсов по процентным ставкам. "Это усиливает ралли", говорит трейдер.
В целом, рынок фьючерсов по федеральным фондам (fed funds futures) показывает, что его участники после опубликованных в пятницу американских данных несколько ослабили ожидания повышения ставки в США. Сейчас контракты показывают практически 100% вероятность повышения ставки 14 декабря на 25 б.п.. В пятницу до публикации отчета по занятости контракты фьючерсов по федеральным фондам предполагали повышение ставки к декабрьскому заседанию на 50 б.п.

Британцы становятся более оптимистичными в вопросе экономического развития свой страны - как показал опрос Populus, проведенный для The Times. Относительно экономической ситуации на последующие годы, 35% респондентов высказали свой оптимизм, что на 6% больше результата сентябрьского пороса 2003 года.

На Европейской сессии внимание будет сосредоточено на январских данных по промышленному производству Британии и Германии, которые выходят в 09:30 GMT и 11:00 GMT соответственно. Ожидается, что промышленное производство Британии в январе выросло на 0.5% м/м, в то время как тот же показатель по Германии также вырастет на 0.5% м/м после +0.1%-роста в декабре.

USD все еще "зажат" между данными по рынку труда США и Банком Японии, хотя ордера на покупку доллара, выставленные Министерством Финансов Японии и были поглощены в понедельник на американских торгах. Теперь трейдеры подозревают, что власти Японии защищают 111.00, при этом текущая цена доллар-йены составляет 111.29 против цены закрытия понедельника в 111.16. На EUR/USD сегодня могут повлиять данные по промышленному производству Германии за январь, при этом аналитики ожидают рост на +0.5%. HSBC, в свою очередь, видит потенциал роста до 1.25/1.26, а уровень поддержки на 1.2320. Стерлинг все еще демонстрирует восходящую коррекцию и нацелен на 1.8615/45 после того, как накануне закрылся на 1.8508.

Bloomberg
Доллар ослаб против евро.
На азиатских торгах во вторник доллар снизился против евро после того, как секретарь Казначейства США Джон Сноу заявил, что Федеральный Резерв может подождать перед принятием решения об изменении монетарной политики.
Фондовый рынок Азии растет.
Японский Nikkei 225 Stock Average вырос на 29.18 пункта или 0.3% до отметки 11,532.03. Topix вырос на 2.31 пункта или 0.2% до 1134.34.
Заказы машиностроения Японии в январе сократились на 12.2%.
Заказы машиностроения Японии в январе сократились на 12.2%, что является крупнейшим снижением за более, чем 3 последних года, предполагая замедление капиталовложений.

Financial Times
Казначейские облигации продолжают расти.
Цены на правительственные облигации по всему миру продолжают укрепляться на фоне пятничного отчета по сектору занятости США. По словам трейдеров, инвесторы закрывают короткие позиции на рынке облигаций следуя за новостями о более медленном росте рабочих мест, нежели ожидалось.
Валютные резервы Японии выросли до $777 млрд.
Валютные резервы Японии в феврале выросли до $777 млрд., что приблизительно равно 20% ВВП и связано с беспрецедентным усилием правительства удержать национальную валюту на относительно низком уровне.

Wall Street Journal
Smucker согласился купить International Multifoods.
Smucker согласился купить International Multifoods за $500 млн. акциями и наличными, а также принять на себя долг в размере $340 млн.
Банковские инспекторы в J.P. Morgan?
Банковские инспекторы проведут расследование в J.P. Morgan относительно нарушения прав клиентов.
Pfizer лучше Bristol-Myers.
Препарат Lipitor компании Pfizer был признан лучшим по сравнению с препаратом Pravachol компании Bristol-Myers в сокращении риска смертельного исхода в результате сердечных приступов и других серьезных заболеваний.

CNN
Рынок закрылся в минусах.
Фондовый рынок США в понедельник закрылся в минусах, чему способствовали значительные продажи акций технологического сектора в преддверии начала сезона корпоративных отчетов за I квартал.

Февраль оказался первым месяцем за 6 лет, в котором ни одна рейтингуемая компания не объявила о дефолте по долговым облигациям, сообщает Moodys. Уровень дефолтов среди мировых компаний, выпускающих долговые облигации за 12 месяцев (global issuer-based 12-month speculative-grade default rate) снизился в феврале до 4.3% с январского уровня 5.1%, наибольшее месячное снижение с января 2003 года. Этот уровень сейчас является минимальным с апреля 1999 года.

В понедельник на заседании Большой Десятки глава ЕЦБ Трише заявил, что восстановление глобальной экономики идет быстрыми темпами.
Трише сказал, что недавние слабые экономические данные, такие как отчет по безработице в США, вышедший на прошлой неделе, не могут понизить прогнозы по возрождению мировой экономики. "В целом картина не внушает опасений, но необходимо быть бдительными", - считает Трише.
Трише уклонился от комментариев по поводу экономической ситуации в каждой отдельно взятой стране. Он отметил "впечатляющий" рост в странах Азии.
Также он выделил цены на сырьевых рынках как один из индикаторов, влияющих на рост глобальной экономики.

Дилер токийской брокерской фирмы говорит, что Министерству Финансов Японии необходимо удержать USD/JPY выше 111.00, чтобы предотвратить падение до 109.00 или даже ниже на закрытии позиций. При этом дилер отмечает значительно большее количество стопов ниже 111.00, чем те, поглощение которых привели к падению доллара против йены в понедельник. Он также отмечает, что дополнительное давление может исходить со сторону укрепления других валют против доллара: EUR/USD может протестировать 1.26 в "грядущие дни", в то время как GPB/USD нацелен на 1.88.

USD/JPY вырос приблизительно на 15 пунктов в область 111.29 после выхода значительно худших январских данных по заказам машиностроения, которые сократились на 12.2% м/м против ожиданий аналитиков в -0.4%. "Это очень плохой показатель", говорит валютный менеджер UFJ, Satoshi Tate, однако "этого не достаточно для "значительных покупок доллара". Он отмечает уровень сопротивления на 111.40, который удержался на Азиатской сессии.

Nikkei при закрытии показал +0.3%, поднявшись до отметки 11532.04. Слабые американские технологические акции, а также снижение USD/JPY навредили технологическому сектору, в то время как слабый отчет по заказам машиностроения Японии за январь оказали влияние на настроение рынка, однако продолжающаяся активность банковского сектора и акции других, пользующихся внутренним спросом секторов способствовали росту индекса. Так, лидеры превзошли аутсайдеров в соотношении 783 к 617; Topix вырос на 0.2% до 1134.34.

Опрос 22 из 23 дилеров, проведенный в пятницу после публикации отчета по payrolls показал, что 12 дилеров считают, что FOMC повысит ставки на протяжении II полугодия 2004 года. 8 респондентов полагают, что ФРС подождет с повышением ставок до 2005 года, с чем соглашается банк CIBC, который также ожидает, что в текущем году ставки повышаться не будут.
В свою очередь, экономисты Lehman Brothers считают, что базовая ставка Федерального Резерва не начнет расти до тех пор, пока месячный прирост payrolls не составит приблизительно 200,000. В феврале эта цифра составила всего 21,000. "Мы считаем, что FOMC дождется стабильного месячного роста в 200,000 на протяжении 3х месяцев до того, как начать рассматривать вопрос о повышении ставок. Очевидно, что сейчас об этом говорить слишком рано", отметил Drew Matus из Lehman Brothers.
Также, после слабого пятничного отчета по payrolls Bear Stearns, который до этого довольно агрессивно выступал за повышение ставок Федеральным Резервом, сейчас полагает, что ФРС повысит ставки в августе, а не в мае, как ожидалось раннее. "Мы всегда говорили, что Федеральный Резерв сначала дождется сильных данных по сектору занятости", а этого уже не произойдет до мая месяца, говорит ведущий экономист John Ryding; "Сектор труда еще не настолько силен, как этого хотелось бы", что откладывает необходимость повышения ставок.

Yasunari Ueno из Mizuho Securities считает, что вчерашние комментарии секретаря Казначейства США Джона Сноу снова были направлены в адрес интервенций, хотя он и не указывал на конкретную страну. Вероятнее всего, что этим он хотел выступить в качестве ограничивающего фактора относительно кампании Министерства Финансов Японии в адрес ослабления йены. Yasunari Ueno добавил, что пока Министерство Финансов стремиться довести курс национальной валюты до 114-115 против доллара, оно также желает избежать упреков в расходовании значительных сумм на проведение интервенций. "Вероятнее всего, Министерство Финансов попытается поддерживать уровни в области 110".

В понедельник доллар ослаб против основных валют, в частности против японской йены после того, как, по-видимому, были поглощены ордера на покупку доллара со стороны банков-агентов, действующих от лица властей Японии.
Во второй половине понедельника доллар ослаб почти на целую йену за несколько минут, снизившись до Y111.15, когда уровень поддержки в зоне Y112.00-10, состоящий, по всеобщему мнению, из ордеров на покупку со стороны Министерства Финансов, внезапно исчез. Это привело к поглощению большого количества стопов, которые были расположены ниже Y112.00, что оказало доминирующий импульс к снижению доллара.
До этого ослабления, доллар в понедельник достиг нового 5-месячного максимума против йены, однако внезапное снижение привело к ослаблению доллара против его основных конкурентов после чего на рынке наблюдалась относительная консолидация.
Некоторые трейдеры говорили, что ордера на покупку доллара со стороны Министерства Финансов, расположенные немногим выше Y112.00, внезапно были поглощены, что привело к срыву стопов ниже этого уровня стоимостью сотни миллионов долларов.
"Эти ребята не глупы", отметил Scott Ainsbury, портфельный менеджер FX Concepts, валютного хеджевого фонда в Нью-Йорке, ссылаясь при этом на Банк Японии и Министерство Финансов. "Я не удивлюсь, если они снова вернуться на рынок с желанием покупать доллар на этих, более низких уровнях", добавил он.
И действительно, позднее трейдеры отмечали, что поддержка со стороны официальных органов была замечена в области Y111.15.
Однако трейдер одного японского банка в Нью-Йорке предположил, что ордера на покупку не были поглощены, а, скорее всего, перепозиционированы.
Wilson из Mellon Bank сказал, что механизм тактик Банка Японии и Министерства Финансов спонтанный. Результат - "погоревшие спекулянты" - вот, что имеет вес. В любом случае, они в понедельник действовали довольно успешно.
В конце торговой сессии в Нью-Йорке доллар торговался на Y111.16 против пятничной цены закрытия на Y112.04, при этом йена ослабла после достижения нового 5-месячного максимума на азиатских торгах по Y112.35.
Больше всего от снижения доллара против йены выиграл евро, который вырос до $1.2404 с $1.2364, хотя и снизился против йены до Y137.83 с Y138.57, что наблюдалось в пятницу вечером. Против швейцарского франка, доллар ослаб до CHF1.2745 с CHF1.2765, в то время как стерлинг укрепился до $1.8490 против $1.8456.
Очевидное поглощение японских официальных ордеров на покупку доллара последовало за выступлением секретарь Казначейства США Джона Сноу, который повторил свое мнение относительно того, что мировая финансовая система более стабильна в случае гибкости валют и конкурентоспособности рынков.
"Мы приветствуем сильный доллар, однако относительная стоимость валют лучше всего устанавливаются посредством открытого и конкурентоспособного рынка", сказал Сноу. Он также отметил, что свободная работа рыночных механизмов позволит курсам валют давать соответствующие ценовые сигналы, которые способствуют принятию оптимальных инвестиционных решений.
По словам трейдеров, в пятницу Министерство Финансов Японии провело агрессивную интервенцию на валютном рынке, продавая йены за доллары. По подсчетам Министерство Финансов купило около $20 млрд., что является рекордной суммой для одного дня. Пятничная интервенция была направлена на ослабление йены на фоне масштабного снижения доллара, которое последовало за слабым отчетом по сектору занятости США.
Так, Министерство Труда в пятницу заявило, что в феврале месячный прирост новых рабочих мест составил всего 21,000, что значительно ниже консенсуса ожиданий аналитиков в 125,000 и далеко от необходимого количества для поддержания быстрого экономического роста в стране. Однако большее давление на доллар оказало влияние этого отчета на монетарную политику США. На фоне слабого роста занятости, Федеральный Резерв, похоже, не будет повышать основную ставку рефинансирования на протяжении большего периода, нежели многие ожидали.

Дилер японского банка говорит, что коррекционное снижение USD/JPY ниже 110.50 будет рассматриваться как усиливающийся риск снижения после того, как курс пробил важный уровень поддержки на 111.40. Вероятнее всего, что теперь этот уровень (111.40) будет оказывать устойчивое сопротивление. Однако снижение в область 110 предоставит инвесторам "хорошие возможности". Торговый диапазон на сегодня: 110.30-111.55. Сейчас доллар находится на 111.30.

Несмотря на то, что слабые данные по рынку труда США, вышедшие в пятницу, стали причиной возобновления бычьих настроений по евро у таких банков, как ABN AMRO и Barclays Capital, аналитики считают, что потенциал роста евро довольно ограничен. Это связано с заседанием разработчиков монетарной политики Еврозоны в Брюсселе.
Несколько министров финансов подталкивали ЕЦБ к решению снизить учетные ставки, чтобы удешевить евро, поскольку рост валюты замедлял восстановление экономики в регионах. Что касается иены, то инвесторы внимательнейшим образом следят за действиями агентов Банка Японии.
В пятницу Банк Японии провел беспрецедентную по размерам интервенцию. В результате такого вмешательства доллар установил 4-месячный максимум на Y112.27. Согласно слухам, стоимость интервенции составила около $20 млрд. На Азиатской сессии в понедельник доллар установил новый 4-месячный максимум на Y112.28.
Несмотря на то, что недавно проведенная Банком Японии интервенция окажет поддержку доллару в ближайшее время, аналитики настроены скептически. Они считают, что в дальнейшем сдерживать удорожание иены будет достаточно трудно. Успех недавних интервенций приписывают тому ликвидации позиций инвесторов, предпочитающих торговать краткосрочно.
По последним данным Chicago Futures Exchange, за неделю, закончившуюся 3 марта, количество коротких позиций по иене возросло до 22,312 контрактов. Согласно данным Citigroup, это максимальное количество с августа.

Ралли прошлой недели по доллару было связано с закрытием коротких позиций, как показали последние данные IMM (на 3 марта), что означает, что дальнейший рост ограничен. Общее количество коротких позиций по доллару против валют Большой Десятки на второй неделе роста резко сократилось и сейчас составляет $1.23 млрд. (Citigroup отмечает, что это минимальное количество в августа). Количество коротких позиций по JPY выросло до $2.49 млрд, что является самым большим с августа. Длинные позиции по EUR сократились до $2.63 млрд., минимальный уровень с сентября.

Citigroup полагает, что USD сейчас угрожают несколько факторов, включая слабый февральский отчет по сектору занятости США, опубликованный в пятницуa, а также растущие опасения худших показателей по январскому торговому дефициту, отчет по которому ожидается в среду. Оптимальная стратегия торговли - воспользоваться пока преимуществом существующего на рынке настроения, как это сделал банк, приобретя вчера AUD/USD по 0.7585 с целью на 0.8000. Банк отметил, что если курс закроется ниже 0.7465 2 сессии подряд, то на этом уровне он ликвидирует свои позиции, зафиксировав убытки.

После того, как USD/JPY закрепился выше Y112.00, аналитики продолжили обсуждать причины, побудившие Банк Японии увеличить объемы своих скрытых интервенций. Ряд аналитиков отбросили идею о том, что Банк Японии пытается повысить курс доллара в преддверии завершения в Японии 31 марта финансового года, отмечая, что многие компании уже подвели балансы, да и объемы репатриаций в этом году значительно уступают прошлогодним. Другие аналитики полагают, что Банку Японии все еще нужен еще более высокий курс доллара. Naomi Fink, валютный стратег BNP Paribas, сказал, что хоть с точки зрения переоценки репатриированных фондов с учетом текущих цен необходимость в росте курса доллара и снижается, т.е. необходимость конвертации доходов, полученных за рубежом, не приведет к столь мощным покупкам йены, японские корпорации "все еще пользуются преимуществами более низкого курса йены для сведения балансов, так как они используют текущий курс доллара в балансовой отчетности для оценки иностранных активов". Она также добавляет, "Министерство финансов может именно с этой точки зрения продолжать активно покупать доллар".

Устойчивость USD/JPY лишний раз говорит о том, что Министерство Финансов Японии может иметь значительно высокую цель к концу финансового года - в области 115, что, конечно же, было бы очень "удобно" с точки зрения корпоративной бухгалтерии, говорит Barclays Capital.

Citigroup считает, что для властей Японии нет необходимости проводить интервенции на валютном рынке, в частности по той причине, что USD/JPY торгуется выше уровня 110, который является допустимый для бизнес планов многих экспортеров. Банк отмечает, что чрезмерное давление на Японию, вероятнее всего, увеличится, если она продолжит интервенить несмотря на значительный рост прибылей экспортеров. Citigroup добавил, что краткосрочные инвесторы, которые, похоже, сейчас заинтересованы в тестировании 112.73-113.55 (геп, образованный после заседания Большой Семерки в Дубаи), могут найти причины для открытия длинных позиций по USD/JPY и удерживать их до тех пор, пока продолжается циклическое экономическое восстановление в Японии.

High Low Close
EUR/USD 1.2421 1.2336 1.2408
USD/JPY 112.37 111.10 111.19
GBP/USD 1.8549 1.8421 1.8508
USD/CHF 1.2816 1.2733 1.2744

EUR/JPY 139.09 137.64 137.94
EUR/GBP 0.6725 0.6670 0.6705
GBP/JPY 208.14 205.12 205.82
GBP/CHF 2.3717 2.3520 2.3585

DJA -68,37 (-0.65%) 10527.18
Nasdaq -38,46 (-1,88%) 2009.17
S&P -9,09 (-0.85%) 1146.97
US10YT +20/32 (3,77%) 101 26/32

05:00 Japan Machinery orders (February) adjusted - 8.1%
05:00 Japan Machinery orders (February) unadjusted Y/Y - 18.4%
09:30 UK Industrial production (February) 0.5% -0.1%
09:30 UK Industrial production (February) Y/Y 0.6% -0.8%
09:30 UK Manufacturing output (February) 0.5% -0.1%
09:30 UK Manufacturing output (February) Y/Y 1.6% 0.5%
09:30 UK Trade in goods (February), bln -4.2 -4.2
09:30 UK Non-EU trade (February), bln -1.7 -1.4
11:00 Germany Industrial production (January) adjusted 0.3% 0.1%
11:00 Germany Industrial production (January) unadjusted Y/Y 1.8% 5.8%
13:55 USA Redbook
23:50 Japan Corporate goods price index (CGPI) (February) domestic - 0.1%
23:50 Japan Corporate goods price index (CGPI) (February) domestic Y/Y - 0.0%
23:50 Japan Real GDP (Q4) revised 1.7%
23:50 Japan Real GDP (Q4) revised Y/Y 7.0%