Новости и прогнозы: валютный рынок от 01-04-2004

Недавнее снижение индексов было воспринято как возможность для покупки. Объемы торгов остаются небольшими.

Пока евро не может выйти из диапазона $1.20/$1.25, игроки не желают занимать новые долгосрочные позиции. Технические аналитики в Merrill Lynch поддерживают такое мнение. "Ни быки, ни медведи не достигли успеха в попытке раскачать диапазон и дать сигналы к новому направлению", - говорят они относительно колебаний евро в прошлые недели. Прорыв или $ 1.2040, или $ 1.2460 будет "критическим" в течение первой половины апреля, считают аналитики. Прорыв нижней стороны поставил бы точку на росте евро в третьем квартале и, возможно, в целом в 2004 г. "Однако решающий прорыв выше $ 1.2460, вероятно, указал бы на завершение февральско-апрельской корректирующей фазы рынка и одобрил сильные бычьи перспективы", - добавляют аналитики банка.

Французский телекоммуникационный гигант Orange объявил об отставке своего руководителя Соломона Трухильо.
Компания - занимающееся мобильной связью подразделение France Telecom - заявляет, что отставка Трухильо, который проработал в Orange немногим более года, является частью "масштабной реорганизации".
Новым боссом Orange станет Санджив Ахуджа, который сейчас возглавляет администрацию компании. На его плечи ляжет задача по дальнейшей интеграции Orange и France Telecom.
В Orange работают 30 тысяч сотрудников, а подписчиками компании являются более 45 миллионов человек во Франции, Великобритании и еще 18 странах мира.
Новость об отставке Трухильо стала полной неожиданностью. При этом в официальном заявлении компании об отставке ее причина четко не обозначена. Впрочем, назначение Трухильо на пост главы Orange, куда 15 месяцев назад он пришел с аналогичного поста в американской компании US West, также стало неожиданностью. Основным акционером Orange является France Telecom. В настоящее время France Telecom находится в процессе выкупа оставшейся доли Orange у миноритарных акционеров последней. Ожидается, что этот процесс завершится к концу апреля.
Глава France Telecom Тьерри Бретон заявил, что Трухильо проделал в Orange огромную работу, превратив "федерацию компаний" в "единую организацию". В рамках заявленной реорганизации в руководство France Telecom войдут три топ-менеджера Orange - Ахуджа, а также босс британского подразделения Джон Оллвуд и французского отделения Дидье Кийо.

Особых изменений на рынке нет. Основные индексы остаются в положительной зоне.
10 из 30 компонентов Dow торгуются в отрицательной зоне. Среди наиболее отстающих можно отметить Wal-Mart (WMT), Eastman Kodak (EK) и 3M (MMM). Лидеры Dow - DuPont (DD), Procter & Gamble (PG) и Citigroup (С).

В 2003 году Германия вывезла товаров и услуг на 662 млрд. евро. Это на 1,6% больше, чем в 2002 году. Почему даже этот рывок в экспорте не дает экономике Германии решающего оживляющего толчка? Рост экспортных показателей германской промышленности, зарегистрированный в 2003 году, поражает прежде всего тем, что он достигнут на фоне тяжелейшего кризиса на американском направлении: доходы от экспорта продукции в США сократились в 2003 году из-за высокого курса евро на 10%. С другой стороны, низкий курс доллара обеспечивает предприятия Германии более дешевым сырьем, а это не только компенсирует потери германской внешней торговли в долларовом пространстве, но и усиливает конкуренцию на внутреннем рынке, что приводит к замедлению роста цен. Снижение цен на сырье привело к тому, что за 2003 год импорт рос быстрее экспорта, а именно на 2,6%, достигнув показателя в 532 млрд. евро
По мнению экспертов, удешевление доллара компенсируется и тем, что Восточная Европа становится для германских экспортеров более важным рынком, чем Америка. А расширение ЕС на восток еще больше усилит эту тенденцию. Поскольку около половины всего экспорта Германии приходится на Еврозону, то в перспективе экономика Германии будет еще меньше зависеть от колебания на валютных рынках. Хотя экономика ФРГ переживает далеко не лучшие времена, следует отметить, что именно в Германии самые стабильные цены в еврозоне. Именно это определило и бурный (на 5%) рост экспортных показателей.
И тем не менее, экспорт - только один из многих показателей конъюнктуры. Одними усилиями экспорта, без роста спроса на внутреннем рынке и без роста инвестиций конъюнктурный мотор не завести. И здесь по-прежнему главный тормоз - удручающее состояние рынка труда с его 4,5 млн. безработных и еще 6 млн. скрытых "трудовых резервов". Те же, кто сегодня хорошо зарабатывает, предпочитают побольше откладывать и поменьше тратить - из опасения внезапного нового ухудшения на рынке занятости. Отсутствие потребительского доверия на внутреннем рынке создает определенную нервозность и у предпринимателей.
Противостояние между руководством промышленности и профсоюзов Германии способствует дальнейшему выводу многих трудоемких и низкооплачиваемых производств за пределы Германии, и этот экспорт рабочих мест способен погасить эффект от экспорта высококачественной продукции.

Несмотря на сильный старт, сейчас рынок ослабевает, поскольку участники все внимание сосредоточили на выходе отчета по безработице в США.
Сейчас рынок ожидает рост Non-Farm payrolls на 123K, но, по некоторым слухам, цифра может быть и 200K, и даже 250K

Компания Penney (J.C.) (JCP) близка к принятию решения о продаже своего магазина Eckerd компании CVS and Canadas Jean Coutu Group Inc. за $4.4 млрд. На текущих торгах акции Penney (J.C.) (JCP) снизились на 0.02 (-0.06%).

Компания Pier 1 Imports (PIR) заявила о снижении квартальной прибыли вследствие сокращения объемов продаж. Согласно данным Pier 1 чистая прибыль за квартал составила $48.3 млн. или 53 цента на акцию по сравнению с $54.0 млн. или 57 центов на акцию годом ранее. На торгах в четверг цена акций компании снизилась на 0.50 (-2.11%).

Компания Starbucks Corp (SBUX) заявила о росте продаж в марте на 12% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Мартовские показатели почти вдвое превзошли предварительные прогнозы, согласно которым прибыль должна была находиться в диапазоне 3%-7%. Аналитики же ожидали рост прибыли на 10%. На текущих торгах акции компании подешевели на 0.07 (-0.18%).

Southwest Securities понизила Manugistics MANU Strong Buy " Neutral
Caris & Company понизила Spatialight, Inc. HDTV Buy " Above Average
Goldman Sachs понизила H & R Block HRB In-Line " Underperform
Merriman Curhan Ford понизила Dot Hill Systems HILL Buy " Neutral
Prudential понизила Jones Apparel JNY Neutral " Underweight
Prudential понизила Liz Claiborne LIZ Neutral " Underweight
Bear Stearns понизила Pacer Intl PACR Outperform " Peer Perform
Piper Jaffray понизила Intl Multifoods IMC Outperform " Market Perform
Piper Jaffray понизила Manugistics MANU Market Perform " Underperform
Raymond James понизила Time Warner Tcom TWTC Mkt Perform " Underperform
Merrill Lynch понизила Neiman-Marcus NMG.A Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила AnnTaylor ANN Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Target TGT Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Dollar Tree DLTR Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Family Dollar FDO Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Zale ZLC Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Aeropostale ARO Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Wal-Mart WMT Buy " Neutral
Merrill Lynch понизила Dillards DDS Neutral " Sell
Banc of America Sec понизила Qualcomm QCOM Buy " Neutral

Компания Pfizer, Inc (PFE) 8 апреля будет включена в список Dow. На торгах в четверг цена акций компании выросла на 0.69 (+1.97%).

Компания Verizon Communications (VZ) 8 апреля будет включена в список Dow. На торгах в четверг цена акций компании выросла на 0.87 (+2.38%).

Компания Amer Intl Group (AIG) 8 апреля будет включена в список Dow. На торгах в четверг цена акций компании выросла на 2.05 (+2.87%).

DA Davidson повысила Verisity VRSТ Neutral » Buy
DA Davidson повысила In Focus Neutral » Buy
Caris & Company повысила Pentair PNR Above Average » Buy
Robert W. Baird повысила ChevronTexaco CVX Neutral » Outperform
DA Davidson повысила Photon Dynamics PHTN Neutral » Buy
Prudential повысила Polo Ralph Lauren RL Underweight » Neutral
Legg Mason повысила Lafarge North Amer LAF Hold » Buy
Legg Mason повысила Vulcan Materials VMC Hold » Buy
Legg Mason повысила InterActiveCorp IACI Hold » Buy
Goldman Sachs повысила Knight-Ridder KRI In-Line » Outperform
Piper Jaffray повысила Total System TSS Underperform » Market Perform
UBS повысила Nextel Partners NXTP Neutral » Buy
JP Morgan повысила Old Dominion ODFL Neutral » Overweight
JP Morgan повысила Heartland Express HTLD Neutral » Overweight
JP Morgan повысила C.H. Robinson CHRW Neutral » Overweight
Merrill Lynch повысила CONSOL Energy CNX Sell » Buy
UBS повысила Gap Inc GPS Neutral » Buy
CSFB повысила Varco VRC Neutral » Outperform
CSFB повысила DIRECTV DTV Neutral » Outperform
Deutsche Securities повысила UTStarcom UTSI Hold » Buy

Компонент Dow At&T Corp (T) покинет список 8 апреля. На текущих торгах акции компании снизились на 0.19 (-0.97%).

Компонент Dow Intl Paper (IP) покинет список 8 апреля. На текущих торгах акции компании снизились на 0.09 (-0.21%).

Компонент Dow Eastman Kodak (EK) покинет список 8 апреля. На текущих торгах акции компании снизились на 0.64 (-2.45).

Как сообщило в четверг Министерство торговли США, расходы на строительство в США упали в феврале с учетом сезонных изменений на 0.1 % м/м до $921.11 млрд.
Аналитики не ожидали изменений. Согласно заявлению министерства, расходы на строительство в феврале снижались второй месяц подряд в связи с замедлением темпов строительства жилых домов. Пересмотренный в сторону понижения объем расходов на строительство в январе 2004 года составил $922.23 млрд.

Основные индексы установили новые сессионные максимумы. Безусловным лидером торгов является компания Ericsson (ERICY 29.85 +2.09), которая повысила свои прогнозы за первый квартал.
Кроме того, UBS повысил рейтинг Nextel Partners (NXTP).

Эксперты считают, что продолжающийся рост цен на нефть не станет большим препятствием для роста мировой экономики.
В настоящее время цены на нефть выросли на 10% с начала 2004 года и примерно на 15% по сравнению со средней величиной 2003 года. Экономисты говорят, что сохранение подобных темпов может сократить рост экономики развитых стран мира на 0.1-0.3%. Однако многие специалисты указывают на то, что мировая экономика в этом году может вырасти примерно на 4% и влияние высоких цен, таким образом, будет незначительным. При этом, в нынешних условиях, в отличие от прошлых лет, шанс спиралевидного роста цен представляется минимальным. "Негативное влияние продолжающегося роста цен на нефть будет оказано на рост, а не на инфляцию, да и то, оно будет довольно умеренным, - сказала Джанет Хенри из HSBC. - Ответ ФРС на скачок нефтяных цен в 2000 году показал, что она более озабочена ростом". Согласно его прогнозу, рост мировой экономики в этом году будет лишь на 0.1%а меньше, а инфляция - на 0.2% выше, если цены на сырье останутся на своем среднем уровне второй половины 2003 года, то есть примерно $29 за баррель.
Экономисты Goldman Sachs менее оптимистичны и говорят, что цены на нефть могут снизить ВВП стран G7 на 0.3%.

В Dow,впервые с 1 ноября 1999 года, произошли сдвиги. Из списка были исключены AT&T (T), Eastman Kodak (EK) и International Paper (IP). Сейчас текущий список выглядит так:
Alcoa Inc. 34.75
Altria Group 54.50
American Express Co. 51.82
AT&T Corp. 19.30
Boeing Co. 40.90
Caterpillar Inc. 79.87
Citigroup Inc. 52.12
Coca-Cola Co. 50.31
DuPont Co. 42.89
Eastman Kodak Co. 25.22
Exxon Mobil Corp. 41.96
General Electric Co. 30.50
General Motors Corp. 47.87
Hewlett-Packard Co. 23.05
Home Depot 37.19
Honeywell International Inc. 33.99
Intel Corp. 27.63
International Business Machines Corp. 92.27
International Paper Co. 41.81
JP Morgan Chase & Co. 42.11
Johnson & Johnson 51.15
McDonalds Corp. 28.87
Merck & Co. 44.70
Microsoft Corp. 25.06
Minnesota Mining & Manufacturing Co. 81.91
Procter & Gamble Co. 105.56
SBC Communications 24.70
United Technologies Corp. 86.80
Walt Disney Co. 25.21
Wal-Mart Stores Inc. 58.75
(Цифра показывает стоимость акций компании).

Рынок тестирует сессионные максимумы. Лучший, чем ожидалось, ISM частично ответственен за этот рост фондового рынка.
Лидеры: интернет-сектор, полупроводниковый сектор, сектор коммуникационного оборудования, фармацевтический сектор, сектор страхования, сектор строительных материалов.
Аутсайдеры: сектор услуг, сектор розничной торговли.

Производственный сектор США в марте показал ускорение активности, значительно превзойдя прогнозы аналитиков, которые ожидали небольшое снижение.
Индекс ISMв прошлом месяце вырос до 62.5 по сравнению с 61.4 в феврале. Экономисты ожидали выход показателя на уровне 59.5.
Показатель, находящийся выше отметки 50, указывает на экспансию в секторе.

Фондовый рынок открылся смешанно.
Ралли на фондовом рынке продолжалось в понедельник и вторник, но среда оказалось убыточной. За квартал Dow потерял около 0.9% и Nasdaq потерял около 0.5%. S&P 500, наоборот, вырос на 1.3%. Из списка Dow 30 были убраны три компании -- AT&T (T), Eastman Kodak (EK) и International Paper (IP).
Были добавлены три новые: American International Group (AIG), Pfizer (PFE) и Verizon Communications (VZ). Это первые сдвиги в Dow с 1 ноября 1999 года.
Вышедшие экономические данные влияния на рынок не оказали.
Рынок продолжает ждать выход в пятницу отчета по безработице в США.

Европейский союз ужесточил санкции в отношении импортируемых из США товаров в рамках длительного торгового спора, однако выразил надежду, что США в следующем месяце предпримут шаги для окончания торговой войны.
ЕС постепенно увеличивает пошлины на широкий список американских товаров после того, как Вашингтон отказался изменить законы, предоставляющие налоговые льготы экспортерам, несмотря на то, что Всемирная торговая организация (ВТО) признала подобные послабления незаконными.
Представитель Европейской комиссии по торговле Аранча Гонсалес сказала на пресс-конференции в четверг, что с 1 апреля, как и было запланировано, пошлины будут повышены с нынешних 5% до 6%. Установленные с 1 марта пошлины будут расти на один процент в месяц до 1 марта 2005 года.
"На этот раз мы надеемся, что в следующем месяце вместо сообщения об очередном повышении пошлин до семи процентов мы сможем объявить о снятии санкций", - сказала она.
Конгресс США работает над принятием законодательства по отмене налоговых льгот, которые были запрещены ВТО как незаконные экспортные субсидии. Гонсалес заявила, что ЕС приветствует работу, которую ведут американские законодатели.
Санкции ЕС распространяются на широкий перечень товаров от детских машинок до запчастей для ядерных реакторов. В этом году ожидается, что их величина достигнет $300 миллионов, а к 1 марта 2005 года может достигнуть $666 млн.
Эта сумма значительно меньше $4 млрд. санкций, которые ВТО разрешила наложить на американские товары, так как комиссар ЕС по торговле Паскаль Лами не захотел наносить слишком сильный удар по торговым связям ЕС с США.

По данным Министерства труда за неделю, закончившуюся 27 марта, количество впервые обратившихся за пособием по безработице достигло 342,000. На предыдущей неделе эта цифра составила 345,000 (данные были пересмотрены). Аналитики ожидали 340,000. .
4-недельная средняя осталась на уровне 340,250 - минимальном за последние 3 года.
Continued claims за неделю, закончившуюся 20 марта, выросли до 3.06 млн. по сравнению с 3.03 млн. на предыдущей неделе.

Цены на серебро установили новый 16-летний максимум, приблизившись на европейских торгах в четверг к $8 за унцию. Золото готовится штурмовать 15-летний максимум благодаря тому, что ослабление доллара заставило инвесторов активнее действовать на рынке драгметаллов.
"Серебро почти дошло до уровня $8. Фонды оказывают свою помощь, поскольку они ищут рынки, которые могли бы принести им деньги", - сказал один из трейдеров.
К середине дня спотовые котировки серебра выросли до $7,94/7,97 за унцию. Они достигли уровня $8,05 в июле 1988 года.
Аналитики однако говорят, что настало время для активных продаж, хотя и не исключают дальнейший краткосрочный рост.
Стоимость золота остается на уровне $425,50/426,25 против $426,25/427,00 при закрытии торгов в Нью-Йорке. Котировки этого металла находятся в $5 от 15-летнего максимума, достигнутого 6 января.

Согласно данным Министерства труда, индекс PPI в феврале вырос на 0.1% по сравнению с ростом на 0.6% в январе. PPI, не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 0.1% по сравнению с ростом в январе на 0.3%.
Экономисты ожидали, что рост индекса составит 0.4%, а рост корового PPI ожидался на уровне 0.1%. Данный отчет не оказал заметного влияния на рынок фьючерсов США, который указывает на смешанное открытие фондового рынка.
Несмотря на стабильный рост экономики с конца 2001 года, когда завершилась последняя рецессия, потребительская инфляция остается низкой, что и позволяет ФРС удерживать ставки на низком уровне. Разработчики политики ФРС обеспокоены угрозой дефляции.
Но недавний рост CPI и январский отчет PPI в сочетании с ослаблением доллара и ростом цен на импорт указывает на уменьшение дефляционных рисков.
В феврале цены на энергоносители выросли только на 0.2% по сравнению с ростом на 4.7% в январе. Цены на бензин выросли на 2% после январского роста на 14.1.
Цены на продукты питания увеличились на 0.2% после снижения на 1.4% в январе.

После коррекции, последовавшей за оглашением решения о сохранении ставки ЕЦБ, курс евро поднялся к новому 9-дневному максимуму против доллара ($1.2389), поскольку комментарии президента Банка Жана-Клода Трише не дают экономистам повода предполагать возможность сокращения процентной ставки в течение этого года. Из его слов не следовало, что банк готов пересмотреть вниз прогнозы по инфляции и росту экономики Еврозоны.
В своем выступлении Трише, в частности, отметил следующее: недавний рост евро должен снизить инфляционное давление; ЕЦБ ожидает некоторую волатильность инфляции в краткосрочном периоде; сигналы увеличения капитальных инвестиций в Еврозоне есть; .ЕЦБ продолжит поддерживать ценовую стабильность в будущем; нет причин для замедления восстановления экономики в краткосрочном периоде; восстановление экономики Еврозоны продолжится в 2004 году; ЕЦБ не изменил взгляд на денежно-кредитную политику.
Камал Шарма, Dresdner Kleinwort Wasserstein, сказал, что рынки ожидали "намного более мягкое" заявление от Трише. "Его слова определенно свидетельствуют о том, что в ближайшее время сокращения процентных ставок ждать не стоит", - комментирует Шарма. Тем временем, до сего момента рыночные ожидания того, что ставки могут быть снижены в ближайшие три месяца, стали нарастать. Эти ожидания не оправдались.

В четверг ожидается смешанное открытие фондового рынка. Фьючерсы S&P и Nasdaq указывают на вероятность повышения при открытии, тогда как фьючерсы по Dow говорят о возможном небольшом снижении.
После ралли прошлого года и его продолжения в начале января фондовый рынок в течении семи недель пребывал в фазе консолидации, после чего в марте начал снижение.
За квартал Dow потерял около 0.9% и Nasdaq потерял около 0.5%. S&P 500, наоборот, вырос на 1.3%. Инвесторы ожидают выхода показателя ISM.
Но основной новостью недели остается публикация в пятницу отчета по безработице в США. Согласно прогнозам аналитиков, ожидается оживление процессов найма, что положительно влияет на восстановление экономики.
Беспокойство по поводу слабого рынка труда и высоких цен на нефть стали причиной медвежьих настроений прошлых недель.
Что касается фондовых рынков в других регионах, то в Японии они закрылись с понижением, а в Европе открылись с повышением.
Доллар продолжил дешеветь по отношению к иене и евро.
Корпоративные новости.
Starbucks Corp. (SBUX) заявила о росте продаж в марте по сравнению с прошлым годом. Акции Starbucks выросли до $38.03, тогда как при закрытии торгов в среду их стоимость $37.87.
Акции Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY: Research, Estimates) снизились, несмотря на 37%-й рост квартальной прибыли, которая превзошла ожидания аналитиков.

Kate Barker была вновь избрана в МРС Банка Англии сроком на три года. Срок ее первого назначения истекает 31 мая 2004 года.

Прогноз на пятничный отчет по сектору занятости США составляет +100,000, однако реальность, вероятнее всего, разочарует.
Это развеет любые надежды на то, что Федеральный Резерв начнет повышать ставки с их текущего рекордно минимального уровня в 1% и в очередной раз докажет, что доллар не в состоянии показать значительный рост. "Вопрос о ставках является наиболее важным в США," говорит Steven Saywell, валютный стратег Citibank в Лондоне. "Поэтому ожидания сильных данных по рынку труда столь значительны." Однако улучшение ситуации не обязательно уже произошло.
"Я не удивлюсь снижению," предостерегла Lara Rhame, валютный стратег Brown Brothers Harriman в Нью-Йорке. Она отметила, что прогнозы экономистов по payrolls в последнее время были слишком переоценены и что средний прирост за последние 3 месяца снизился до 42,000 в месяц с 61,000 за последние 6 месяцев. В целом за год payrolls выросли всего на 122,000.
"Экономисты могут прогнозировать +100,000, однако рынок, вероятно, настроен на слегка меньший показатель," соглашается Ian Gunner, валютный стратег Mellon Bank в Лондоне.
Тем не менее, пока рынок настраивается на разочарование, Федеральный Резерв ожидает сильных доказательств того, что ситуация на рынке труда улучшается. Без этого ФРС не может начать рассматривать вопрос о повышении ставок даже несмотря на усиливающиеся признаки того, что дезинфляция больше не является проблемой.
"Определенно есть признаки того, что дезинфляционные риски уже ушли в прошлое," отмечает Gunner, указывая на последний рост показателя цен производителей США.
Недавние предостережения со стороны представителей Федерального Резерва относительно рисков создания "мыльного пузыря" и предположений, что рынок не должен привыкать к текущему уровню ставок - все это помогло усилить мнение, что Федеральный Резерв готов начинать повышение ставок как только показатели payroll начнут улучшаться.
"Если же отчет разочарует - это начнет оказывать реальное давление на ФРС," добавил Gunner. "Однако впечатление складывается, будто Фед желает повысить ставки."
На фоне последнего ослабления делового и потребительского доверия в Европе, что, в свою очередь негативно влияет на перспективы экономического развития региона, наиболее актуально предположить, что ЕЦБ может понизить ставки с ближайшее время.
В Японии также проявляются незначительные признаки того, что власти раздумывают над повышение ставок с 0%-го уровня, на котором они находятся последние 2 года.
Доллар начал новую неделю достаточно оптимистично - евро снизился до $1.2050 с пятничной цены закрытия на $1.2124, что, прежде всего связано с продолжающимися циркулировать мнениями относительно того, что в четверг ЕЦБ понизит ставки.
Доллар также вырос против швейцарского франка до CHF1.2900 с CHF1.2848, в то время как стерлинг снизился к $1.8072 против $1.8148.
Статья в The Times касательно того, что Япония завершила проведение интервенций продажами своей валюты на фоне укрепляющейся экономики привела к снижению доллара против йены до 4-месячного минимума на Y105.26. Однако, подтверждение министра финансов Японии неизменности валютной политики Японии помогло доллару восстановится до Y105.60, что все еще ниже цены закрытия в пятницу в области Y105.93.

Уровень сопротивления 4: $ 1.8675 61.8 % движения $ 1.7930 - $ 1.9140
Уровень сопротивления 3: $ 1.8610 верхняя граница дневного Bollinger
Уровень сопротивления 2: $ 1.8585 максимум 9 марта
Уровень сопротивления 1: $ 1.8540 максимум 23, 24 марта

Уровень поддержки 1: $ 1.8385 часовой минимум
Уровень поддержки 2: $ 1.8300 5-дневный МА
Уровень поддержки 3: $ 1.8250 минимум 31 марта
Уровень поддержки 4: $ 1.8195 минимум 30 марта

Ближайшей зоной сопротивления для фунта является $1.8535/40. Прорыв нисходящей линии канала с максимума 18 февраля и прорыв выше $ 1.8540 прерывает развитие разворотной модели "голова и плечи". Риск состоит в движении к верхней границе дневного Bollinger на $ 1.8610.

Уровень сопротивления 4: Y105.50 Tenken-линия облака Ichjimoku
Уровень сопротивления 3: Y105.00 5-дневный МА
Уровень сопротивления 2: Y104.65 50.0 % движения Y103.40 - Y105.93
Уровень сопротивления 1: Y104.45 часовой максимум

Уровень поддержки 1: Y103.40 минимум 31 марта и линия поддержки с 10 октября 2003 года
Уровень поддержки 2: Y103.20 недельный минимум 1 апреля 2000 года
Уровень поддержки 3: Y102.85 нижняя граница дневного Bollinger
Уровень поддержки 4: Y102.10 недельный минимум 1 февраля 2000 года

Доллар возвращается в русло нисходящей тенденции после неудачной попытки подняться выше Y104.45. Медведи повторно нацелились на Y103.40. Этот уровень приостановил резкое падение вчера. Часовые графики подтверждают тяжелый тон пары. Прорыв ниже Y103.40 приведет к падению до Y103.20 и к нижней границы Bollinger на Y102.85 после этого.

Обзор Tankan "практически замечателен" для быков по йене, говорят аналитики Goldman Sachs. Но отмечает, что планы по инвестициям на 2004 финансовый год разочаровывают, снизившись на 3.1% в сравнении с ожидавшимся снижением на 1%. Кроме того, обзор показал, что ожидания по среднему курсу USD/JPY составили 108.40, что гораздо выше текущих уровней в районе 104.

Более широкий показатель розничных продаж (retail sales) в Германии, включающий продажи автомобилей и продажи заправок, в феврале выросли на реальные +0.6, но снизились на -1.1% в сравнении с прошлогодним уровнем, сообщает BuBa. За исключением автомобилей продажи выросли на 1.2%, но в годовом исчислении сократились на 0.9%. Результаты отличаются от тех, которые немногим ранее опубликовало министерство статистики, и показавших, что за исключением продаж автомобилей розничные продажи выросли на 0.3% и не изменились в сравнении с прошлогодним уровнем. Разночтения в данных связаны с различиями в методах корректировки на сезонные колебания. Министерство статистики готовится принять методику Бундесбанка летом текущего года.

Немецкие retail sales предполагают "отсутствие остановки в рамках нисходящей тенденции" несмотря на сильные основные показатели пакета, говорят аналитики ABN Amro, ссылаясь на данные Buba. Они отмечают, что январские продажи пересмотрены до -0.5% м/м с ранее объявленных 1.4%, за три месяца по февраль объемы снизились на -0.5%. Снижению способствовали "бледные" сокращения налогов и сохраняющийся медленный рост занятости.

После роста на азиатских торгах, курс доллара существенно снизился на Европейской сессии. Рынок продолжает обсуждать вероятность снижения ставки ЕЦБ и, похоже, ее снижение окажет как минимум краткосрочное негативное влияние на курс евро. Наибольший рост показывает фунт, поднявшийся более чем на цент с минимумов начала сессии. Его рост связан с наиболее четкими перспективами роста процентных ставок в Британии в сравнении с США и Еврозоной. В США также ждут повышения ставок, но нет ясности в тем, когда именно оно может произойти. Что же касается ЕЦБ, то рынок ждет снижения ставок в регионе евро уже на следующем заседании.
Курс евро вырос до 1.2335 в сравнении с утренними минимумами на 1.2255, фунт поднялся выше 1.8500 с 1.8385, йена подорожала против доллара до 103.68 в сравнении с утренними максимумами в районе 104.50. Помимо дифференциалов процентных ставок, которые на сегодняшней сессии явно является основной движущей силой на рынке, внимание участников также привлекли данные, характеризующие настроения деловых кругов Еврозоны. Индексы PMI промышленного сектора региона в целом и ведущих стран оказались гораздо выше прогнозов аналитиков, укрепив участников рынка во мнении, что на сегодняшнем заседании ставки в Еврозоне изменяться не будут. После публикации данных рынок оценивал вероятность снижения ставок в 10%-12%. Но некоторые аналитики все же обеспокоены, так как неожиданное, "первоапрельское" снижение ставки на 25 б.п., по их мнению, приведет к резкому падению курса евро и не менее резкому ралли на рынке европейских бондов. Именно такие ожидания подтверждаются ралли евро после позитивных данных по перспективам роста промышленного сектора региона.
С появлением большей определенности по поводу результатов сегодняшнего заседания ЕЦБ, рынок сосредоточит основное внимание на пресс конференции по результатам заседания, ожидаемой в 12:30 GMT. Зная консерватизм ЕЦБ, рынок еще далеко не уверен в неизбежности снижения ставки в регионе, и именно с точки зрения возможных сроков принятия банком такого решения будут оцениваться высказывания президента Жана-Клода Трише.
Помимо европейских данных на рынке продолжали активно обсуждать утренние данные Tankan Банка Японии, значение которого оказалось наилучшим за практически семь лет. Рынок расценил этот показатель как признак оздоровления внутреннего рынка в зависимой от роста экспорта экономике Японии. Основанная на росте внутреннего спроса устойчивость восстановления в экономике Японии сделает японские активы еще более привлекательными для зарубежных инвесторов. Но сильный Tankan не вызвал впечатляющей реакции рынков. "Tankan вышел лучшим, чем ожидалось", говорит Ryohei Muramatsu, ведущий валютный трейдер в Commerzbank AG. "Но сильные данные и ожидались, что вылилось в частичное снятие прибылей на японском фондовом рынке". Также стоит отметить, что впервые за долгое время еженедельные данные о потоках капиталов в Японии показали отток средств из страны в размере более 1 трлн. йен.
Что де касается вероятности интервенции, ты рынок все больше смиряется с тем, что Банк Японии будет гораздо терпимее воспринимать снижение курса доллара на фоне восстановления в экономике страны и если и выйдет на рынок, то лишь в случае резкого обвала курса доллара. "Японские законодатели в среду назвали политику проведения интервенций глупой", говорит Muramatsu. "На рынке растет уверенность в том, что в интервенциях больше нет необходимости, и что высокий курс йены не оказывает существенного негативного влияния на японских экспортеров".

Количество безработный в Еврозоне увеличилось в феврале до 12.4 млн. с 12.3 млн. в январе, но при этом безработица сохраняется на уровне 8.8% уже двенадцатый месяц. Данные подтвердили беспокойство потребителей по поводу ситуации на рынке труда и подтверждает, что способствующее росту оптимизма снижение процентных ставок может помочь открыть слабеющему восстановлению второе дыхание.

Кросс EUR/JPY торгуется в четко определенном нисходящем канале, и целью его снижения являются предыдущие минимумы на 125.00-124.00, считают аналитики JP Morgan. В то де время в краткосрочной перспективе кросс выглядит перепроданным, и можно рассчитывать на коррекционное ралли. Проход выше линии сопротивления канала на 128.60 подтвердит продолжение коррекции. Сейчас кросс торгуется на 127.88.

Курс доллара снизился после того, как более сильные, чем ожидалось, данные PMI помогли евро опять подняться выше $1.23 на фоне ожиданий рынком решения ЕЦБ. Банк Японии не появлялся на рынке, но инвесторы продолжают проверять его решимость в проведении интервенций. Против йены курс доллара снизился до Y103.76, в то время как курс евро вырос до $1.2336. Курс фунта поднялся до $1.8510.

Рынок оценивает вероятность снижения ставки ЕЦБ на сегодняшнем заседании банка на 25 б.п. в 10%-12%. Таким образом, в случае неожиданного снижения ставок, вероятно существенное ралли на рынке бондов и существенное снижение курса евро как минимум в краткосрочной перспективе. Потенциал снижения курса евро ограничен, так как рынок ждет снижения ставок уже на следующем заседании.

Последняя динамика курс USD/JPY говорит о снижении активности Банка Японии в проведении валютных интервенций значительные их объемы по итогам марта, говорят аналитики ABN Amro. Они добавляют, что "очень вероятно", что большая часть из JPY4.7 трлн. была продана в первые две недели марта. Также они предупреждают о сохранении риска возобновления интервенций. Сейчас курс торгуется на 103.84.

Превысившие прогнозы мартовские данные по промышленному PMI в Еврозоне за март укрепили ожидания, что на сегодняшнем заседании ЕЦБ оставит ставки без изменений, говорят экономисты.
"PMI усилили давление на ЕЦБ сохранить ставки на сегодняшнем заседании без изменений, и скорее всего так и будет, хоть вероятность снижения ставок все же сохраняется", сказал Martin Essex, экономист Capital Economics.
Manufacturing PMI в Еврозоне в целом вырос до 53.3 с 52.5, превысив прогноз падения индекса до 52.1. По Германии PMI в марте вырос до 54.1 с февральского 53.4, также существенно превысив прогноз снижения индекса до 53.0. Во Франции PMI вырос до 53.2 с 52.0, в сравнении с прогнозировавшимся снижением до 51.5.

На азиатских торгах солидный отчет Tankan заставил курс USD/JPY ненадолго снизиться под 104.00, в то время как по евро при проходе ниже 1.23 были сорваны стопы. Аналитики Mizuho Corporate Bank ждут, что USD/JPY сегодня будет торговаться в диапазоне 103.50-104.50, но отмечают, что пока курс находится ниже 105.50, целью движения является 101.25. Что касается EUR/USD, банк ждет, что уровень 1.22 устоит и курс пройдет 1.2350-80 с целью на 1.2450.

Craig Ferguson из ANZS сказал, что эйфории рынка по поводу внутреннего восстановления в Японии, а также роста Nikkei и общего снижения курса доллара может оказаться достаточно для того, чтобы MoF/BoJ спокойно терпел снижение курса USD/PJY под 105.00. Но он говорит, что эти игры несут в себе потенциальную опасность для центрального банка, так как сейчас техническими целями курса являются 101.25-100.00, а прорыв этих уровней может привести к снижению курса к минимумам 1995 года на 80.0.

Курс GBP/USD вырос, а кросс EUR/GBP снизился. Рынок вкладывает в цену снижение ставок в Еврозоне, если не сегодня, так перед началом второго полугодия, в то время как в том же временном диапазоне ожидается рост ставок в Британии. Это привлекает участников carry trade, что привело к росту курса кабеля в течение дня на цент. Следующий уровень сопротивления находится на 1.8550.

Свободное падение курса USD/JPY расценивается как маловероятное, и ожидается, что он пока будет торговаться в диапазоне 100-105, так как не японские спекулянты не торопятся принимать на себя риск длинных позиций по йене после того, как многие из них понесли существенные потери в феврале, считает Tomoko Fujii из Nikko Citigroup. Он добавляет, что курс также получит поддержку от свежих потоков японских капиталов в зарубежные активы с началом нового финансового года. Сейчас курс торгуется на 103.82.

Основные фондовые индексы в США по итогам I квартала практически не изменились. DJIA снизился на 0.9%, Nasdaq на 0.5%, S&P 500 +1.3%. Перспективы на конец года достаточно смешанные, так как политическая ситуация менее ясная, чем год назад - в прошлом году проблемы войны в Ираке были более ясно очерчены, чем сегодняшние проблемы борьбы с мировым терроризмом. Также на столько уверенно, в сравнении с прошлым годом, выглядят перспективы корпоративного сектора - после роста доходности в IV квартале 2003 года на 23%, предварительные оценки доходности на I квартал по S&P 500, согласно прогнозам, составляют 20%, а ожидания по итогам года составляют лишь 10%, считают аналитики Thomson First Call

В Германии в феврале реальные объемы розничных продаж (retail sales) выросли на 0.3%, но не изменились относительно прошлогоднего уровня, что предполагает слабость потребительского оптимизма и ожиданий по доходам. Данные оказались лучшими, чем ожидалось, но январские значения были пересмотрены вниз до +1.5% м/м с первоначально объявленного +3.1%.

EURO
Ордера на покупку 1.2250/60 (азиатские участники)
Ордера на продажу 1.2325/50 (фонды)
YEN
Ордера на покупку 103.80/85
Ордера на продажу 104.50
STERLING
Ордера на покупку 1.8380
Ордера на продажу 1.8425

Мировые инвесторы рынков акций, похоже., решили передохнуть в I квартале, и динамика основных индексов в результате оказалась смешанной. Dow Jones Stoxx Index 600 ведущих европейских компаний вырос на 3.2%, Nikkei подскочил на 10%, китайский рынок (после ралли в 2003 году) откатил. Не многие инвесторы уверены в том, куда в дальнейшем пойдут рынки. "Мировые инвесторы спрашивают себя, является ли это просто паузой, или рынок еще готов к тому, чтобы начать снижаться", говорит David Bowers из Merrill Lynch.

Вероятно, в ходе пресс конференции ЕЦБ решит подготовить рынок к снижению процентных ставок, считают аналитики DrKW, но они не ждут снижения ставок на сегодняшнем заседании. Их ожидания - снижение ставки на 25 б.п. во втором квартале, вероятно в июне. Также отмечает, что конференция ослабит риски для европейского рынка бондов, так как в случае, если комментарии Трише не окажутся достаточно мягкими, как этого ждут, "ущерб может быть нанесен серьезный".

Аналитики RBoS считают, что после роста в течение недели на 3-большие фигуры (3 цента), импульс роста EUR/USD, похоже, выдыхается, и уровень сопротивления на 1.2340-50 может ограничить его рост на сегодняшней сессии. После консолидации между ним и 1.2240, банк ожидает снижение курса к 1.22 и 1.2160. Сейчас евро торгуется по 1.2298 против доллара.

Основным событием дня явно является заседание ЕЦБ, решение которого ожидается в 1145GMT. В то же время, на фоне широких ожиданий того, что ставки останутся неизменными, основное внимание будет уделено последующей пресс конференции, которая начнется в 1230GMT и традиционно будет возглавляться президентом ЕЦБ Жаном-Клодом Трише.
Согласно источнику, ЕЦБ опять будет обсуждать возможность снижения ставки, как они это уже делали 18 марта и на предыдущем заседании 4 февраля. В то же время, хоть возможность снижения ставок сегодня и нельзя сбрасывать со счетов, основное мнение источника состоит в том, что для принятия решения банку потребуются дополнительные данные. Сохраняется прогноз на постепенное усиление роста экономики на протяжении 2004 года, но ЕЦБ недавно отметил, что политика может быть переоценена в случае, если усиление роста внутреннего спроса окажется слабее ожидаемого.
В то же время на рынке обсуждается возможная реакция на "первоапрельское" понижение ставки ЕЦБ. Участники считают, что рынок будет приветствовать снижение ставки на 25 б.п., и вслед за краткосрочным снижением последует ралли, так как рынок сосредоточит внимание на улучшение перспектив роста экономики. Дополнительный спрос на евро может быть вызван прояснением ситуации по поводу снижения ставки в регионе, особенно на фоне окончания финансового года в Японии.
Но стоит отметить, что вчера японская компания Fukoku Life заявила о том, что большую часть средств в 2004/2005 годах она планирует разместить не за рубежом, а на рынке JGB. Также существенное влияние на американские рынки окажет подтверждение факта прекращения японских интервенций с окончанием финансового года.
С технической точки зрения евро показывает признаки формирования базы выше $1.2025 в долгосрочной перспективе. Эта зона является 38.2% откатом от ралли с $1.0563, показанного в апреле прошлого года, до исторического максимума на $1.2925.
Такой исход заседания также привлечет дополнительное внимание к пресс конференции, так как рынок захочет узнать, чем ЕЦБ объяснит его. В то же время большинство на рынке придет к мнению о том, что это последнее снижение в текущем цикле, что негативно скажется на рынке европейских бондов после первоначального ралли.

Падение в среду чикагского PMI предполагают соответственное снижение промышленного ISM, ожидаемого сегодня в 1500 GMT, считают в DrKW, отмечая, что индексы "в целом движутся в одном направлении". Прогноз ISM предполагает снижение индекса до 60.2 с 61.4. Значительное падение усилит ощущение, что payrolls в пятницу окажутся ниже ожидаемых +120,000.

ЕЦБ не будет понижать ставку на заседании в четверг, сказал глава бельгийского центрального банка Jan Smets. "В долгосрочной перспективе ставки в регионе будут скорее расти, чем снижаться", сообщил он. Также Smets похвалил ЕЦБ за сохранение стабильного уровня инфляции.

Растут шансы на сокращение дифференциала процентных ставок между США и Еврозоной, считают аналитики UBS, так как ЕЦБ раздумывает над снижением ставок, в то время, как от Федерального Резерва ожидают повышения ставки.

На Европейской сессии не японские участники могут попробовать снизить курс USD/JPY на фоне оптимистичных японских данных, но основным моментом является, сможет ли курс устоять выше сегодняшнего минимума азиатских торгов на 103.85, говори японский брокер. Ходят разговоры о возможной поддержке доллара министерством финансов Японии выше 103, и если они опять примут меры по предотвращению снижения курса под 103.85, это усложнит спекулянтам задачу тестирования минимумов. Но он также отмечает, что если интервенции не произойдет, то курс скорее всего перепишет вчерашний четырехлетний минимум в районе 103.40 и в скором времени будет тестировать 100. Сейчас курс торгуется на 104.07.

Потоки капиталов в Японии на неделе по 26 марта показали, что зарубежные инвесторы продолжают активно покупать японские акции, сообщает министерство финансов. Данные подтвердили многочисленные признаки продолжения спроса на японские акции со стороны зарубежных инвесторов. В то же время они в целом продавали японские бонды.
Несмотря на то, что прошлая неделя была последней полной неделей в финансовом году, японские инвесторы в целом покупали иностранные акции, и в значительных объемах в целом покупали иностранные бонды, что, возможно, является отражением проводившегося аукциона 2-летних американских казначейских облигаций.
В целом данные говорят об оттоке капиталов из Японии в размере Y1.8037 трлн.

Проводимые Банком Японии операции по связыванию излишков присутствующей на рынке йены (draining operation), которые могут к завтрашнему дню значительно снизить остатки на счетах до целевых Y30-35 трлн., позволяет предположить, что Банк Японии готовит пространство для возобновления "массированных интервенций" на валютном рынке, говорит ведущий менеджер расположенного в Токио банка. "Они опять готовятся к масштабным интервенциям" без формального повышения целевого уровня остатков на счетах, говорит он. Сейчас, после того, как финансовый год закончился без особых трудностей, Банк Японии может понизить уровень остатков на счетах, добавляет он.

Big manufacturers DI +12 в сравнении с пересмотренным декабрьским +7
Big non-manufacturers DI +5 в сравнении с пересмотренным декабрьским 0 .
Банк Японии сообщил, что июньский big manufacturers DI ожидается на +12.
Банк Японии сообщил, что июньский big non-manufacturers DI ожидается на +7.
Small manufacturers DI -3 в сравнении с пересмотренным декабрьским -10.
Small non-manufacturers DI -20 в сравнении с пересмотренным декабрьским -25 .
Банк Японии сообщил, что big firms DI +12 является максимальным с июня 1997 года.
Банк Японии сообщил, что big manufacturers DI растет четвертый квартал подряд.
Банк Японии сообщил, что big non-manuf DI +5 максимален с мая 1992 года.

Убытки министерства финансов Японии от изменения валютных курсов на конец марта составляют около Y14.62 трлн., считает Yasunari Ueno, ведущий экономист Mizuho Securities, что практически вдвое превышает декабрьские оценки в Y7.79 трлн.. Оценки Ueno основываются на курсе 105, (MOF основывается на 115), и включает валютные интервенции, проводившиеся с декабря по март. Если для вычисления использовать курс 103, потери вырастут до Y16.24 трлн., а если 100, то до Y18.66 трлн.

Курс USD/JPY упал на 40 пунктов до 104.10, так как ряд трейдров решили подать доллар после того, как он не смог подняться выше уровня сопротивления на 104.50, сказал японский трейдер. Он также добавил, что японские банки также склонны продавать доллар, будучи уверенными в том, что зарубежные участники будут также покупать йену с началом европейских торгов, оценивая данные Tankan. Пока курс торгуется в диапазоне 103.50-104.50.

Курс евро упал на Азиатской сессии впервые на текущей неделе на разговорах о том, что на сегодняшней пресс конференции президент ЕЦБ Жан-Клод Трише может сказать о приближении времени снижения ставок в регионе на фоне снижения потребительского и делового оптимизма. Пятнадцать из тридцати одного экономистов прогнозируют снижение ставки в июне в сравнении с восемью на прошлой неделе. В марте индекс потребительского оптимизма в Еврозоне, основывающийся на опросе 25.000 домохозяйств, остался на уровне -14, сообщила вчера Еврокомиссия. Разговоры о возможном снижении ставок активизировались на прошлой неделе после того, как Трише сказал в интервью немецкой газете Handelsblatt, что если снизится потребительский спрос, то банк будет вынужден понизить прогнозы роста экономики региона.
"Нет оснований для покупки евро", говорит Koji Fukaya, ведущий экономист Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd.. "Ситуация в экономике региона не внушает оптимизма. ЕЦБ не захочет понижать ставки сегодня, но может решиться на это в будущем". Курс евро упал до $1.2270 с $1.2316 в конце вчерашних торгов. Он также снизился до 128.12 против йены с 128.40. До конца недели курс евро может опуститься ниже $1.21, говорит Fukaya. Только двое из 28 опрошенных экономистов ждут снижения ставки на сегодняшнем заседании ЕЦБ.
Курс евро также снизился и против йены после публикации квартального индекса оптимизма, Tankan, показавшего, что впервые за семь лет японские сервисные компании стали оптимистичны по поводу собственных перспектив, что говорит о более широком восстановлении в основывавшемся на экспорте роста в экономике Японии. Крупные японские производители позитивно оценивают перспективы роста экономики Японии уже третий квартал к ряду.

"Все в порядке".
Обзор явился еще одним признаком восстановления в экономике Японии, усилив разговоры о том, что зарубежные инвесторы решат перевести больше средств в японские активы. "Ситуация в Японии значительно лучше, чем в Европе", говорит Ken Yamada, который помогает управлять $10 млрд. пакетом акций в Kayne Anderson Rudnick Investment Management LLC. "Японские компании научились справляться с высоким курсом йены, что усиливает их конкурентоспособность в мире".
После публикации Tankan против доллара йена выросла до 103.85, после чего вновь откатила на фоне снижения японского фондового рынка. Сейчас курс торгуется на 104.22 в сравнении с 104.25 в конце вчерашних торгов, когда она показала свой четырехлетний максимум против доллара в районе 103.40.

"Массивные покупки"
Рост курса йены против доллара на 7.7% с 112.33, показанного 8 марта, остановилось после того, как индекс относительной силы доллара (relative strength index) против йены снизился до 24.20. Значение индекса ниже 30 говорит об ослаблении импульса покупки йены - продажи доллара. Индекс пытается определять точки разворота тенденций, вычисляя степень превышения дневного прироста над дневным снижением за определенный период времени (в данном случае 14 дней) и наоборот. "Из зоны 112 курс резко снизился до 103.40, и технически ему следует немного откатить", говорит Michael Preiss, ведущий инвестиционный стратег в CFC Securities Ltd. "Это нормальный откат по йене после массивные покупок".
С 26 февраля по 19 марта Япония продала 4.7 трлн. йен ($45.1 млрд.), меньше, чем в среднем за два предыдущих месяца, сообщило вчера министерство финансов, подтверждая желание правительства терпеть рост йены. Также данные показали снижение объемов продав в последние три недели марта. Газета Nihon Keizai 9 марта сообщила о том, что Банк Японии с конца февраля продал 3 трлн. йен.
"Восстановление в экономике Японии становится на ноги. Ситуация в корпоративном секторе выглядит лучше, чем когда либо за долгое время", говорит Ken Courtis, вице-глава азиатского отделения Goldman Sachs Group Inc. "Банк Японии решил позволить валюте показать свой естественный максимум".

Геркулесовые усилия Банка Японии по поддержке доллара явно подошли к концу, как минимум пока, но риск резкого падения курса доллара или резкого роста ставок в США расценивается как незначительный. С начала года центральный банк Японии вложил в американские казначейские облигации около $144 млрд. после того, как в прошлом году его покупки составили более $200 млрд. Переводя йены в доллары для покупки бондов, банк надеялся поддержать сильный спрос на доллар и ослабить курс йены для поддержания японских экспортеров, являющихся основным источником все еще неустойчивого восстановления во второй по величине мировой экономике. Эти же покупки помогали сохранять крайне низкие процентные ставки в США, так как рост цен на бонды вел к снижению доходности по ним.
Но на прошлой неделе банк явно отказался от столь агрессивной валютной политики, согласно сообщениям трейдеров и информационных агентств, и в результате курс йены резко вырос. Утром в среду курс доллара упал ниже уровня 105 йен, ключевого психологического уровня, и достиг уровня 103.90, своего минимального значения за четыре года. Несмотря на то, что некоторые участники говорят лишь о снижении активности Банка Японии с окончанием фискального года и его готовности вернуться на рынок для снижения курса йены, в экономике Японии явно отмечаются признаки восстановления после долгого застоя.
Восстановление экономики может привести к росту потоков инвестиций в Японию, повышая спрос на японские акции, например, и снижая их спрос на американские казначейские облигации, доллар и другие американские активы. В такой ситуации рынок будет противостоять возможным в будущем попыткам центрального банка повысить курс доллара. Результатом этого по другой берег Атлантики будет снижение доллара - дополнительное инфляционное давление - и рост рыночных процентных ставок. "При отсутствии массивных интервенций курс доллара будет падать ниже и быстрее", говорит Paul Kasriel, ведущий экономист в Northern Trust. "Если и на самом деле они решат сократить активные покупки доллара, он возобновит свое снижение, что в свою очередь будет иметь инфляционные последствия". Он добавляет также, что "Это, и тот факт, что Банк Японии сократит объемы покупок Treasury и ценных бумаг федеральных агентств, проведет к повышению рыночных процентных ставок".
Но на данный момент аналитики не беспокоятся по поводу возможного резкого падения доллара, которое могло бы нести угрозу для американской экономики. С одной стороны, Япония не заинтересована в таком ходе событий, так как замедление роста экономики США нанесет ущерб японскому экспорту в Штаты. "Японцы говорят, что они никогда не ставили целью изменить тенденцию доллара. Они только старались сделать его снижение более гладким", говорит Sung Won Sohn, ведущий экономист в Wells Fargo & Co. "Я подозреваю, что они продолжают придерживаться этого плана".
Помимо этого, нельзя с уверенностью утверждать, что даже полное прекращение интервенций со стороны Японии приведет к значительному росту процентных ставок в США. Глава ФРС Алан Гринспен сказал недавно, что снижение объемов японских интервенций не станет концом света, и большинство экономистов согласны с ним. "Вопрос влияния этого на процентные ставки явно усложняют, но много разумных людей в Федеральном Резерве и не только говорят, что на самом деле это не столь большая проблема - это только незначительно сдерживало рост долгосрочных процентных ставок", говорит Lara Rhame, ведущий экономист и валютный стратег в Brown Brothers Harriman, в прошлом - экономист ФРС.
Drew Matus, ведущий экономист Lehman Brothers, в своем исследовании отметил, что в основном японцы покупали краткосрочные облигации, выдавив из этого сектора других инвесторов и заставив их перейти к торговле более долгосрочными бондами. Снижение покупок Банком Японии только позволит другим инвесторам вернуться на этот сегмент и компенсировать тем самым это ослабление. Тем не менее, Matus предупреждает, что внезапное прекращение покупок Банком Японии может вызвать "резкую реакцию" рынка. Текущая динамика на рынке отражает неопределенность участников по поводу намерений Банка Японии и возможных потоков тех крупных наличных средств, которые находятся в его резервах и должны быть куда-то вложены, возможно, в рынок Treasury. Трейдеры скорее будут размышлять о возможных вариантов вложений этих средств, чем начнут продавать американские Treasury bonds, полагает Matus, имея ввиду, что изменение в политике валютных интервенций Банка Японии не повлечет за собой серьезных последствий. "Чем дольше эта новость присутствует на рынке, тем меньшими будут последствия, так как участники сживутся с этой мыслью", говорит Matus.
Не все экономисты столь же оптимистичны - по крайней мере, потеря долларом поддержки в размере $200 млрд. не является поводом для улыбок. "Я думаю, что это серьезный вопрос - и это вопрос, который приковывает наше пристальное внимание", говорит Kasriel из Northern Trust.
В любом случае, пока еще нет гарантий, что ситуация в Японии действительно начала улучшаться - за последнюю декаду это уже не первое оживление. Очередное замедление роста может привести к снижению йены и оказать поддержку доллару. Stephen Roach, ведущий экономист Morgan Stanley, на прошлой неделе отметил, что Япония очень сильно зависит от экспорта в Китай и деловых инвестиций, и росту ее экономики слабо помогают японские потребители. "Без потребителей, восстановление практически полностью зависит от слабой поддержки со стороны Китая и инвестиций деловых кругов", отмечает Roach.

CNN
Все внимание на Японию.
Поддержка доллара со стороны Японии может прекратиться. Означает ли это, что начнут расти ставки в США? Фондовый рынок смешанно закончил квартал.
По итогам квартала Dow и Nasdaq снизились, S&P вырос. Торги в среду закончились незначительным снижением.
Внимание на оптимизм.
Новые данные и выступления представителей Федерального Резерва делают интереснее оценки ситуации в экономике.

Financial Times
Американский фондовый рынок снизился на разочаровавших экономических данных.
В среду американский фондовый рынок несколько снизился, отражая реакцию инвесторов на более слабые, чем ожидалось, экономические данные, показавшие большее, чем ждали, снижение чикагского индекса деловой активности.
Tankan говорит о более широком восстановлении в экономике Японии.
Настроения деловых кругов улучшились во всех секторах японской промышленности, отражая растущее влияние основывавшегося на экспорте восстановления на экономику в целом, показал сегодня отчет Банка Японии.

Bloomberg
Рост оптимизма в японской экономике отразился на сервисном секторе впервые с 1997 года.
Управляющие японских сервисных компаний высказали оптимизм впервые за семь лет, так как основывавшееся на экспорте восстановление начало отражаться на потребителях, показал Tankan, индекс оптимизма, публикуемый Банком Японии. Оптимизм лидеров крупных производителей максимален с 1997 года.
Рост промышленного сектора региона Чикаго замедлился, индекс factory orders не дотянул до ожидавшихся значений.

Организация розничных торговцев Британии сообщила о снижении объемов продаж в марте до минимального значения за шесть месяцев. Sales volumes снизился до +17 с февральского +26, при прогнозе +27. "Чудовищная погода" называется основной причиной снижения, и потому расценивается как исключение, а не как окончание тенденции активного роста потребления, сообщил CBI. Падение произошло в преддверии ожидаемого на будущей неделе заседания Банка Англии. CBI никак не прокомментировал приближающееся заседание, но отметил, что Банк Англии продолжит придерживаться политики "постепенного" повышения ставок.

Уровень годового прироста инфляции в Еврозоне в марте составил 1.6, согласно предварительным оценкам Евростат. Это оказался третий месяц подряд находится ниже целевого уровня ЕЦБ, определяющего ценовую стабильность и составляющим 2%. "Близко, но ниже". Эта оценка совпала с прогнозами аналитиков.
В прошлом году цены на продукты питания и энергоносители подняли показатель выше целевого уровня, но сейчас эти цены снизились. На фоне остающегося слабым потребительского спроса в регионе, который, вероятно, таким и останется в 2004 году, основное давление на цены, вероятно, будет исходить от нормативных повышений цен правительствами региона, таких как рост цен на табак. "Это связано с политикой, а не с ценовыми решениями компаний в связи с изменением макроэкономической ситуации", говорит Sandra Petrov, экономист Lehman Brothers.
С учетом того, что уровень инфляции остается ниже целевого, и незначительности оснований для повышения инфляционного давления в экономике Еврозоны, у ЕЦБ явно есть возможность для понижения процентной ставки. В то же время на этом фронте не ожидается никаких изменений на текущей неделе.
Первичная оценка основывается на предварительных оценках инфляции в Германии, Италии и Бельгии. Евростат никак не прокомментировал опубликованные данные. Окончательные оценки мартовской инфляции будут опубликованы 16 апреля.

Naoki Kamiyama, стратег Morgan Stanley сказала, что в прогнозировании времени разворота на японском фондовом рынке используется комбинация астрологического положения планет и рыночных циклов. "Разворот рынка часто происходит при определенном положении Венеры и других планет по отношению к Земле", говорит он. Разворот рынка может начаться с секторов machinery, insurance и transport equipment industry в декабре 2004 года, когда в следующий раз Венера и Плутон примут определенное положение по отношению к Земле.

Курс USD/JPY встретил сильное сопротивление на уровне 104.50, так как многие трейдеры "ждали возможность продать на ралли", сказал японский банковский трейдер. Он добавил, что настроение по доллару остается негативным, так как на фоне все новых признаков восстановления в японской экономике, подтвержденных оптимистичным Tankan, участники ожидают продолжения притока иностранных капиталов. Также он отмечает, что курс может снизиться до 100, так как он не видит существенных уровней поддержки до минимума 1999 года на 101.25. Промежуточный уровень поддержки находится на 103.50. Курс сейчас торгуется на 104.13.

В марте настроения европейских потребителей практически не изменилось, но стоит отметить, что данные для мартовского отчета по настроениям в регионе собирались в основном дол взрывов в Мадриде.
Согласно ежемесячному обзору Еврокомиссии, consumer confidence в регионе в феврале не изменился, составив -14, в то время как industrial confidence также остался на уровне -7. В то же время, большинство данных собирались перед событиями 11 марта, и потому обзор не проясняет ситуации с реакцией европейцев на взрывы в Мадриде и рост опасений дальнейших терактов в Европе. "Возможное влияние мадридских терактов на настроения в экономике не может быть проанализировано в деталях … так как большая часть данных была собрана до этих событий", заявил представитель Еврокомиссии.
Даже до этих событие, не учитывая их влияния, можно сказать, что оптимизм потребителей был достаточно низок на опасениях по поводу высокого уровня безработицы и общих перспектив экономики. Потребители в регионе евро очень сдержанно тратили средства на протяжении последних нескольких месяцев несмотря на настойчивые призывы к этому со стороны политиков и представителей ЕЦБ. Эта сдержанность усилила сомнения в устойчивости восстановления экономики региона и привело к усилению разговоров о снижении ставки ЕЦБ в обозримом будущем. В то же время, на ожидаемом в четверг заседании ЕЦБ изменения ставок не предвидится.
Несмотря на недостаточное улучшение настроений потребителей и деловых кругов (consumer and industrial confidence), общий индекс настроений в регионе незначительно подрос до 96.0 с 95.9 на незначительном улучшении настроений в секторах розничной торговли и строительства.
В то же время, отдельно публикуемый комиссией показатель делового климата (business climate) снизился до -0.10 с февральского 0.01. Это минимальное значение с октября и отражает "ухудшение тенденций в производстве в недавнем прошлом и … ухудшение мнений по поводу перспектив производственного сектора".

Ожидавшееся в этом году оздоровление экономической конъюнктуры в Германии, похоже, вновь откладывается. Об этом свидетельствуют данные немецких предприятий оптовой торговли. Оборот оптовиков в феврале снизился, причем как в сравнении с тем же месяцем предыдущего года, так и в сравнении с январем. Особенно резко сократились доходы от оптовой торговли продуктами питания, табачными изделиями, сельскохозяйственной продукции, а также живыми зверьми. Отметим, что топ-менеджеры отрасли оценивали финансовые показатели последних двух лет как "катастрофические" и прогнозировали еще в начале года постепенное улучшение ситуации. Динамика показателей оборота оптовой торговли считается надежным индикатором будущего развития всего народного хозяйства в целом.

Ситуация в экономике Италии продолжает оставаться мрачной, сообщил важный источник в Казначействе со ссылкой на предварительные данные по ВВП страны за первый квартал. ВВП Италии в IV квартале не изменился. "Как минимум пока восстановление роста в экономике не отмечается", сообщил источник. Официальные оценки ВВП Италии за I квартал будут опубликованы 13 мая.

Экономисты SG повысили прогнозы по ВВП Японии и Британии. В 2004 году ВВП Японии, согласно прогнозам, составит 3.2%, а не 2.5%, как предполагалось ранее, и 2.7% в 2005 году.
ВВП Британии был повышен до 3.1% с 2.4% и 2.4% вместо 2.2% в 2005 году. Также ожидается, что ставки Британии вырастут до 5%, а не до 4.75% как говорилось в ранних прогнозах.

В феврале спрос на производственные товары увеличился, однако меньше, чем предполагали аналитики. Показатель factory orders вырос на 0.3% до $343.00 млрд. по сравнению с пересмотренными в сторону понижения 0.9% в январе. Первоначально январские factory orders показали снижение на 0.5%.
Февральский рост показателя является четвертым за последние шесть месяцев.
Правительственные оценки февральских заказов на товары длительного пользования, опубликованные неделю назад, остались без изменения на уровне +2.5%.
Барометр бизнес-инвестиций повысился. Средства производства, не имеющие отношения к оборонному сектору, за исключением авиапромышленности, вырос на 0.4%.
Отчет по factory orders не оправдал ожиданий аналитиков, которые прогнозировали рост показателя в феврале на 1.5%. Отчет Министерства торговли показал более скромные достижения.
Заказы на товары, не относящиеся к товарам длительного пользования, снизились на 2.0% после роста в январе на 1.2%. Заказы на потребительские товары упали на 0.5% после роста на 0.5%
Заказы на товары длительного пользования выросли на 4.7%, заказы на другие товары снизились на 2.2%. Спрос на транспортные заказы выросли на 9.6%. Заказы на невоенные самолеты и запчасти выросли на 33.8%. Заказы на военные самолеты возросли на 61.4%. Заказы на автомобили и запчасти к ним увеличились на 0.6%. Заказы на корабли и лодки выросли на 6.1%.
В целом, factory orders, без учета транспортных заказов, снизились на 1.2%.
Заказы на средства производства сектора обороны в феврале увеличились на 14.9%. Без учета военных заказов factory orders снизились на 0.1%.
Спрос на средства производства в секторах, не связанных с обороной, увеличился на 2.3%.
Заказы на компьютеры и электронную продукцию выросли на 1.6%. Металлический прокат вырос на 1.5%; заказы на продукцию машиностроительного сектора увеличились на 0.4%, заказы на электротехническое оборудование выросли на 0.1%.
Заводские отгрузки снизились на 0.5%. Заводские запасы выросли на 0.5%.

Индекс Chicago PMI в марте снизился до 57.6 по сравнению 63.6 в феврале.
В феврале индекс снизился до 63.6 с 65.9 в январе.
Значение индекса выше 50 говорит об экспансии в производственном секторе. Соответственно, значение индекса ниже 50 - о сокращении.
Чикагский индекс очень внимательно отслеживается, так как он коррелирует с показателем ISM. Мартовский ISM будет опубликован 1 апреля в 1500 GMT.
В марте prices paid index вырос до 75.7 с 66.9 в феврале.
Supplier deliveries index вырос до 57.7 с 57.3 в феврале.
Еmployment index снизился до 49.2 с 54.8 в феврале.
Индекс new orders упал до 60.4 с 67.5 в феврале.

Слухи о сердечном приступе Алана Гринспена не оправдались. Федеральный Резерв не дал никаких комментариев по этому поводу. Учитывая возраст Гринспена, такие слухи периодически появляются. Похоже на этот раз поводом к ним послужила простуда главы ФРС, которую он подхватил на прошлой неделе.

Возможно ли увидеть доллар к пятнице в области Y100 теперь, когда Банка Японии, похоже, предоставил поле битвы спекулянтам.
Вероятнее всего, что два важных экономических отчета, - Tankan и пятничные payrolls, - не смогут оказать достаточной поддержки доллару и у него не останется другого выхода кроме дальнейшего снижения. "Мораль басни такова, что пока Банка Японии не появится на горизонте и не определит новый "защитный" барьер по доллару - рынок собирается продолжить продажи," говорит Paul Chertkow, ведущий валютный стратег Bank of Tokyo-Mitsubishi в Лондоне. Как и другие эксперты, он озадачен не только решением Банка Японии в начале месяца отступить с рынка, но также и его полнейшим отсутствием в среду, когда спекулянты воспользовались окончанием финансового года и "продавили" доллар ниже важного психологического уровня Y105.00.
Продажи доллара наблюдались не только против японской йены, а также против европейских валют и таких высокодоходных пар, как австралийский и новозеландский доллар.
Chertkow находит некоторый смысл в решении Банка Японии позволить йене укрепиться. Фондовый рынок Японии на протяжении последних месяцев укреплялся, при этом Nikkei к концу финансового года поднялся выше 11,700.
Согласно недавним экономическим данным есть очевидные признаки экономического восстановления в стране, однако февральский показатель промышленного производства показал снижение на 3.7%, что подчеркнуло "хрупкость" японской экономики.

High Low Close
EUR/USD 1.2325 1.2168 1.2317
USD/JPY 105.95 103.44 104.25
GBP/USD 1.8465 1.8249 1.8462
USD/CHF 1.2824 1.2627 1.2658

EUR/JPY 129.08 126.58 128.41
EUR/GBP 0.6702 0.662 0.6671
GBP/JPY 193.59 189.66 192.4
GBP/CHF 2.3442 2.3231 2.3367

DJA 10357,70 -24,00 -0,23%
Nasdaq 1994,22 -6,41 -0,32%
S&P 1126,21 -0,79 -0,07%
US10YT 101 11/32 +17/32 3,83%

Министерство Финансов Японии сегодня в очередной раз повторило свою позицию касательно вмешательства в разворот ситуации на валютном рынке в случае чрезмерных и резких колебаний. При этом Министерство отказалось признавать сегодняшнее падение USD/JPY как "резкое"). Валютная политика Японии осталась неизменной.

06:45 FR Consumer confidence, март -23 07:45 IT PMI, март 50.8 07:50 FR PMI, март 52.0 07:55 DE PMI seasonally adjusted, март 53.4 08:00 EU PMI, март 52.5 08:30 UK CIPS manufacturing index, март 53.2 08:30 IT PPI, февраль, м/м 0.2% 08:30 IT PPI, февраль, г/г 0.3% 09:00 EU Unemployment, февраль 8.8% 11:45 EU Заседание ЕЦБ 12:30 EU Пресс-конференция ЕЦБ 13:30 US Jobless claims на 27 марта 340К 339К 15:00 US Construction spending, февраль 0.0% -0.3% 15:00 US ISM index, март 60.0 61.4 21:30 US M2 money supply (на 22 марта), млрд. +18.2